“天方夜譚。”

截至美東時間11月19日收盤，繼前一交易日股價大跌逾兩成之後，趣店（QD.US）總市值已大幅縮水至15.7億美元。

此前，趣店於當地時間11月18日盤前釋出了2019年第三季度財報。2019年第三季度，趣店集團錄得總收入25.9億元人民幣（3.6億美元），同比增長34.3%；按照非美國通用會計準則（Non-GAAP），調整後淨利潤10.6億元人民幣（1.5億美元），同比增長52.9%。

不過，當天開盤後，趣店股價應聲大跌。公司股票跳空低開低走，終盤下跌21.1%，創下兩年來單日最大跌幅。次日，公司股價再度下挫5%至5.62美元。短短兩個交易日下來，公司總市值蒸發5.2億美元，摺合人民幣近37億元。

回過頭來看，資本市場並沒有買趣店創始人、CEO羅敏的賬。早在2018年3月，羅敏35歲生日那天，他做了一個決定：在公司市值達到千億美金之前，不再從公司領取一分錢薪水和獎金。

現在看來，這一目標漸行漸遠，甚至已經成為了行業內一個笑話般的存在。飽受負面困擾的羅敏拚命想證明自己，卻屢屢事與願違。

值得關注的是，就在公司三季度披露當天，趣店還下調了全年業績指引，預計全年盈利為40億元，此前為45億元。

押注流量兜售

另據趣店Q3財報顯示，旗下開放平臺業務由去年的零大幅增長至三季度的9.9億元，環比150%的增速。開放平臺貢獻的利潤佔比達其淨利潤90%以上，成為趣店重要的增長驅動力。

在這樣“一來二去”的戰略之下，趣店在豐富了自己流量來源的同時，也盤活了原有的使用者，增加了導流的收入。今年三個季度以來，開放戰略平臺業務的強勢增長便是最好的證明。

截至目前，趣店開放平臺戰略主要有兩個方面，一方面是給高流量APP“嫁接”金融服務，另一方面是向合作平臺進行使用者流量導流。從資料來看，這個誕生不到一年的業務營收持續翻番，便貢獻了九成以上的淨利潤。

“趣店三季度總營收同比增長34.3%、淨利潤同比增長52.9%，這並不是一個小的增長幅度，這些增長或許主要應當歸功於其目前最為倚重的開放戰略平臺。不過，靚麗的財務資料背後，暗藏隱憂。”樂順寧直言。“而且，這一戰略似乎並不被資本市場看好。公司股價的下跌也側面證明了其存在的隱患。”

樂順寧表示，從趣店的財報中不難發現，目前12%的使用者增長速度來看仍不值得樂觀。“久而久之，隨著流量的逐漸枯竭、壞賬率的攀升，這一招註定無法為趣店注入更多的活力，趣店如此兜售流量並非長久之計。”樂順寧如是說。

劉美茹認為，根據財報來看，當前趣店的主要利潤來源於開放平臺業務，若全年盈利減少，一方面可能是其他業務的縮減，另一方面因市場競爭壓力大，開放平臺業務的成本可能會增加。

從成本方面來看，今年三季度，趣店總運營成本和費用增長了14%，從去年同期的12.229億元增至14.008億元。

轉型路上三大坎

實際上，上市後的趣店也曾嘗試過很多專案，相繼介入教育、社交、大白汽車等新領域，但最終都無疾而終。

以大白汽車為例，從高調開場到大規模閉店，大白只用了一年時間。等到2019年5月，這個承載著羅敏野心的專案，徹底宣告終結。一位趣店前員工對此的評價是：“汽車、家政行業需要挖三米的井才能見到水，趣店才挖一米就放棄了。”

按照羅敏最初的預期，大白汽車的節奏應該是：2018年年底躋身全國汽車零售TOP5；再過幾年，年銷量將達到200萬輛，成為全球最大的汽車零售商——至於具體“等幾年”，他並未提及，正如他立下那個千億美金市值的目標時，同樣沒有提到時間。

現在，用羅敏自己的話來說，趣店又將全面轉型為無信用風險的開放平臺業務。羅敏美其名曰“開放平臺”。該平臺作為連線者和技術服務方，為交易提供全流程技術服務。

不過，樂順寧強調，在當前的大環境之下，賽道上的競爭尤為激烈。其轉型路上面臨“三大坎”。其中，使用者增長速度放緩是趣店不可忽視的一道坎；至於餘下“二道”坎，一個是監管環境壓力的加大給趣店發展增加不確定性，另一個是行業競爭加劇下趣店要想“跑贏”同行並不容易。

“雖然開放平臺戰略短期內展示出了強勁的增長勢頭，但使用者增長陷困境，未來能否保持目前的上升勢頭還有待市場的下一步驗證。”樂順寧稱。

同樣，針對趣店全年業績預期的下調，劉美茹也認為，一是因為“大白汽車”等業務的縮減，可能對於其營收有一定影響；二是因為隨著網貸平臺也開始逐漸轉型至助貸領域，市場競爭壓力一定程度擴大；三是助貸業務政策的不確定性，對於盈利可能也會有影響。

“趣店的加速轉型，是出於提高盈利能力和快速佔據市場份額的目的，外加對其他縮減業務的不看好。”劉美茹稱。“短期內趣店大概率能繼續依靠開放平臺業務帶來營收的增長。”

長期來看，隨著其他平臺的入場，市場份額可能會有所降低，且市場競爭壓力的增大，也會伴隨著運營成本的增加。加之監管政策的不確定性，這一系列的因素可能都會影響到其未來的盈利能力。