美國失業率被稱為所有巨集觀經濟指標中“CROWN上的明珠”，極其重要。1948年以來，美國失業率最低2.5，最高10.8，一個國家有十分之一的勞動人口沒有工作，是一件多麼可怕的事情。2019年10月，美國失業率為3.6，環比9月份，上漲0.1個百分點，處於歷史低位水平，“此何遽不為禍乎”？

一系列價格指標與失業率

首先，物價指數領先失業率36個月。1948-2019年，71年間，在同一時段，看不出物價指數（CPI）與失業率有規律性的相關關係。但是，把失業率資料前移36個月，非常驚人的發現失業率與CPI波動週期一致、高低點基本重合，正相關關係非常完美（如圖1）。

也就是說，現在的物價高，3年後的失業率高；現在的物價低，3年後的失業率低，其規律性非常明顯。2017年1月，美國CPI為-0.2，之後持續上漲。按照歷史規律，美國失業率也可能不久就隨之上升。

第二，貨幣價格——銀行基礎貸款利率領先失業率24個月。如法炮製，把失業率資料前移24個月，得到一張從1955年8月—2019年10月，失業率與基礎貸款利率比較完美的正相關關係圖（如圖2）。

也就是說，現在的貸款利率高，2年後的失業率高；現在的貸款利率低，2年後的失業率低，規律性也非常明顯。

CPI與失業率資料均為美國勞工部統計，美國銀行基礎貸款利率則由美聯儲釋出，不同部門之間的資料，在半個多世紀超長週期中，並且前移24個月，加之其他諸多因素的擾動，還能夠保持如此良好的正相關關係，說明美國的資料還是可靠的，其中的規律也是必然的。

2017年3月，隨著CPI的上漲，美聯儲開始加息週期，共加息8次，銀行基礎貸款利率從3.5，上漲至5.5。按照歷史規律，美國失業率不久也會上升。

第三，國債價格——長短差【10年期-1年期】與失業率同步。把美國財政部發布的十年期國債收益率與一年期國債收益率相減，發現國債長短差和失業率這兩組對美國經濟、乃至全球經濟有極為重要影響的資料，呈高度正相關關係，每次長短差由負歸轉正，失業率均同步上升，概率為百分之百（如圖3）。

2019年5月，繼全球金融危機之後，長短差再次出現倒掛，並持續了5個月時間，至10月份，由負轉正，且呈回升狀態。截至11月15日為0.3，依據歷史規律，美國失業率同步上升，可能是確定的。今年9月份，失業率3.5的歷史相對低位水平，大概率就是底部向上的拐點。

美國失業率與GDP與股市

美國失業率領先GDP1-3年。自1957年以來，當美國失業率出現低點後，均對應未來GDP下行、甚至負增長，形勢大好中孕育著形勢不好，“福之為禍”，均無一例外，且失業率低點領先GDP低點1-3年（如圖4）。可見，美國失業率是承前啟後、影響深遠的巨集觀經濟指標。

有的西方經濟學家說，經濟象機器一樣精密運轉。有的政府官員自以為能、故作高深，從各種各樣的工具箱裡，不時拿出來點紅藥水、不時又拿出來點紫藥水，把這邊的葫蘆按下去了，那邊的瓢又起來了，所謂的工具從來沒有熨平過經濟波動，根本上也不可能熨平經濟波動。

倒是科學和技術能夠熨平經濟波動，比如：著名的都江堰水利工程，熨平了流域一千多年旱澇災害所帶來的糧食生產波動；醫學藥學的進步，熨平了瘟疫所帶來的人口數量波動；蒸汽機的發明及商用，熨平了“馬週期”波動，並且極大地推動了人類生產力和文明的發展。

言歸正傳，2009年10月美國失業率為10，持續單邊下行了整整10年。從CPI、基礎貸款利率、國債收益率長短差來看，美國失業率即將上升可能是確定的，在此情況下，美國GDP未來下行、甚至步入衰退也可能是確定的。事實上，目前美國經濟已經出現了下行的跡象。

美國失業率上升對應股市下跌。最為明顯的是2000年美國網際網路泡沫破滅、2008年全球金融危機，二者負相關關係非常良好，特別是2009年-2019年，失業率持續單邊下行了10年，以標準普爾500指數為代表的美股持續單邊上漲了10年（如圖5），美國證券投資者獲得了巨大財富。遵循歷史規律，不久，隨著失業率的上升，美股將應聲下跌。

綜上所述，美國物價、貨幣價格、國債價格長短差，領先或與美國失業率同步，從這3項指標與美國失業率的相關關係來看，美國失業率即將上升可能是確定的。美國失業率又領先GDP、與美股同步，失業率上升，美國經濟將下行、甚至步入衰退，同時，美股將應聲下跌。

（作者樑錦寶 中原證券原董事會祕書，亦曾擔任省級招標中心採購部部長及地方礦業公司法人代表）