58同城 (NYSE:WUBA)週二公佈了2019財年第三季度財報。這個一直襬脫不了騙子網站標籤的“神奇網站”現在混得怎麼樣了？

財報顯示，58同城(NYSE:WUBA)三季度營收增長17.4%至人民幣42.58億元（6.02億美元），超出了分析師預期的5.89億元，以及公司上季度給出的13%至16%指引上限。當季歸屬於普通股股東的淨利潤同比增長9%至7.92億元。非GAPP每股收益6.76元（0.96美元），超過預期的0.83美元。

乍看之下，營收和利潤資料表現尚可，但是魔鬼藏在細節裡。

58同城的收入分為四塊：會員收入、線上營銷服務收入、電商服務收入和其他收入。其中會員和線上營銷服務是大頭，佔比分別為28.0%和65.7%。電商服務收入和其他收入同比增速高達613%和55%，但體量過小，關鍵還是要看會員和線上營銷服務。

這個季度，58同城的會員收入同比僅增長1%至11.03億元，增長接近停滯，稍有不慎就會陷入負增長。更讓人擔憂的是，公司公佈其付費商戶數約360萬個，同比增長3%，環比更是零增長。這表明會員收入的微幅增長還是由ARPU所推動的。

國泰君安在研報中對會員收入的增長和付費商戶的增長表示擔憂，因為這兩者均在2019年表現掙扎且受到挑戰；特別是付費商戶數目，可能以某種方式表明了公司以低效率方式去招徠新付費商戶或是很難去提升轉化率的事實。預計負面影響將在中長期發生，從而降低未來的收入增長和就增長。

會員服務是58同城在2008年推出的產品，為商戶提供商家認證、建站工具、優先發貼等服務。在2013年之前，這是58同城增長最快的業務，佔總收入比例一度升至60%。

但從2011年開始，有關58同城出現虛假資訊的問題開始曝光。兩年後，公司推出了競價推廣系統，誰的出價高，誰的帖子就排在前面。由此產生的線上營銷服務很快接棒，成為58同城新的增長引擎。

三季度，線上營銷服務收入同比增長16.8%至27.98億元。這個表現是超出分析師預期的，只是，其增速也已經每況愈下，遠遠低於去年同期的40.3%，情況不容樂觀。58同城過於依賴競價排名這種營收模式，由此產生的負作用是虛假資訊屢禁不止，逐漸侵蝕使用者信任。

下沉市場會是出路嗎？

還在吃最初流量積累的老本，是58同城最大的問題。目前招聘和房源業務是58同城的主要收入來源，但這兩個業務都遭遇了增長瓶頸，流量增長已見頂，而競爭從未降溫。

58的房地產業務與鏈家的競爭也是眾所周知的。而在招聘方面，“攪局者”美團 (HK:3690)在9月份已經開始在內部孵化一個針對藍領的招聘平臺“饅頭直聘”，直指58同城的核心業務之一，姚勁波再也不能說“與美團的業務接觸點不到5%”了。

另一方面，58同城也在多個業務領域作出嘗試，旗下分支業務頗多，包括中古車、轉轉、58到家等等，但是這些業務目前來看都難當大任，而且尚未擺脫傳統的花錢投廣告轉化流量的做法。

在上個月的網際網路大會上，姚勁波再次強調要持續發力下沉市場，將焦點放在了58同鎮上。但下沉市場流量規模雖大，流量結構和特點卻與一二線城市大有不同。比如房產租賃需求、交易流動性可能並不大，又比如找工作也更加依靠熟人關係。這樣的背景下，下沉市場能否成為58同城的出路，實在是要打一個大大的問號。