橋水基金（Bridgewater）是全球規模最大的對衝基金，旗下管理資產規模達1,600億美元，資金大多來自養老基金、主權基金、校友捐贈基金等大型機構。

據LCH Investment的資料，自1975年成立以來，橋水基金累計為客戶賺取了約578億美金，在所有對衝基金中位列榜首。

不僅獲取的收益規模巨大，橋水基金的業績表現也十分穩定。橋水的旗艦基金在過去28年中，僅有3個年份出現負收益，並且在2008、2009年的經濟危機中，錄得顯著的正收益。在市場劇烈波動的2018年，橋水基金依然獲得14.6%的收益。

這樣出色的成績與橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）密不可分。他開創的全天候（all weather）、純阿爾法（pure alpha）投資策略獨樹一幟，對經濟週期、債務危機的深入研究也幫助橋水基金一次次化危險為機會。

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瑞·達利歐與中國也頗有淵源。早在1984年，達利歐便到訪中國，尋找開拓業務的機會，在1995年更是將自己11歲的兒子送到北京上學。《原則》中文版的發行，也讓達利歐在中國的影響力突飛猛進。2018年，橋水基金在中國證券投資基金業協會備案了首隻私募基金產品，積極投資中國證券市場。

規模龐大、業績穩定，又有一個十分關注中國市場的老闆，橋水基金的投資組合及其變動值得廣大投資者關注。8月13日，橋水基金向美國證監會提交了其第二季度末的美股持倉報告，持倉總市值達127億美元。

從整體來看，橋水基金美股持倉市值前十名中，除了一隻黃金信託外，其餘皆為ETF。其中，又以新興市場指數ETF為主，前五中有三隻是新興市場，市值合計達43億美元。其餘兩隻跟蹤標普500指數。看來，巴菲特推崇的指數基金也是橋水基金的心頭好。

在持倉市值前十的個股中，二季度橋水基金持倉行業較為分散，以美國公司為主，且多在能源、零售等傳統領域。其中，阿里巴巴位列第三大持倉市值個股，達5,319萬美元。

橋水基金提交的持倉報告是季度更新，從中還能觀察到投資組合的變化情況。在其持倉的ETF中，近一年來持倉份額變化情況如下表所示，從中可以觀察到橋水基金對新興市場、美國市場觀點的變化。其中，除了2018年第四季度對安碩核心標普500ETF有較大增持外，其餘時間對跟蹤標普500指數的ETF調倉幅度較小。對照之下，新興市場指數ETF調倉的幅度和頻率則要高很多。

從標普500指數的走勢來看，橋水基金在2018年第四季度的大幅加倉的時間點十分準確。2019年一季度，標普500便迎來大反彈。

值得注意的是，在今年8月份全球貿易環境不確定性大增時，橋水基金髮布了達利歐與策略師吉姆·哈斯克爾的對談視訊。在長達30分鐘的交流中，達利歐詳細闡述了對當下世界經濟的觀點，並表明投資中國宜早不宜遲。

圖片來源：橋水基金官網

達利歐不光是嘴上說說，除了直接在中國發行私募基金產品外，橋水基金還在二季度新進兩隻中國主題ETF，總市值達到6,037萬美元。

此外，橋水基金還投資了很多美股市場上的中國公司。除了上文提及的阿里巴巴，還有京東、網易、華住、百度、攜程、前程無憂、歡聚時代。

從表格中可以看出，二季度橋水基金對這些中概股都進行了加倉，持股數量增加幅度都在200%以上。其中，橋水基金增持華住幅度達470%。華住股價在二季度出現了較大幅度下跌，目前雖已企穩，但仍未突破前期高點。

值得注意的是京東、百度這兩家公司。去年東哥在美國出了那檔子事之後，京東股價一路下跌，但橋水基金無懼風險，繼續增持。如果橋水基金買入京東股票時點得當，目前可能已經小有浮盈。

百度則是在一季報超預期虧損後經歷股價暴跌，在這種情況下，橋水基金依然選擇在二季度加倉。不過，即使百度二季報業績扭虧，目前的股價仍然在底部區域徘徊。看來，百度這下是把全球最大的對衝基金也套住了。

需要提醒讀者的是橋水基金的持倉報告僅披露持有的股票、ETF等，不包含債券、期權等其他金融衍生品。因此，其投資的策略、邏輯值得研究學習，但切勿跟風操作。

下一篇跟著大佬佈局美股的文章將為大家帶來高瓴資本的持倉分析，其中的看點是高領資本在二季度增持了蔚來2,062萬股。

編輯/Ray

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