今年港股市場最大的“翻身”股美團可能不會想到，在自己交成績單前夕會大跌5.5個點。11月21日收盤後，美團公佈了三季度財報，大超預期的業績再次引起投資者熱議。

截止9月30日的三個月，美團點評營收同比增長44.1%達到275億元，市場預期不到260億元，而淨利潤為13.34億元，市場預期為虧損。連續兩個季度的盈利更確定了其提前盈利並不是季節性的偶然，而是自身業務的大變化。

美團二季度業績公佈時，市場就為其提前扭虧為盈證明自己業務模式而刮目相看，財報後當天大漲7%，短短三個月股價從70上升至100，也讓其成為年內最具投資價值的網際網路大公司。

為何扭虧為盈對美團來說如此重要？老虎證券投研團隊認為，美團剛上市時飽受詬病，很多人覺得外賣生意太委屈了，貼錢送飯，送的越多虧得越多，加上出行、機酒業務也面臨眾多競爭，盈利前景很不被看好。而且網際網路公司燒錢打天下已經有不少惡果出現，在生活剛需產業更不容易做出壁壘。

但美團開始逐一克服這些問題。外賣市場份額不斷擴大，在百度外賣倒下後只剩與餓了麼的競爭，穩定了騎手物流成本後開始向商家收取利潤；酒店旅行業務也在其重要流量入口的孵化下野蠻生長，利用高利潤率給公司帶來現金流；就連極度不被看好的共享出行業務，也在慢慢地控制成本，開源節流。

這個季度，我們看到餐飲外賣交易繼續攀升。餐飲外賣日均訂單量同比增長38.1%至2680萬筆，外賣業務交易金額達到1119億元，同比上升40%，甚至超過上個季度36.5%的同比增幅。這幫助其外賣部分的營收同比增長39.4%至156億元。

雖然，夏季的騎手成本有所抬升，本季度外賣業務毛利率從上一季度的22.3%跌至19.5%，但是相比去年同期16%的毛利潤依然高出不少。更重要的是，美團通過提高外賣物流運營效率，將毛利率天花板從此前的15%左右提升至現在的20%水平線。

但比起外賣來，美團通過包括餐飲在內的生活服務的線上營銷更是爆發式地增長。按型別劃分的營收來看，美團的佣金收入增幅為37%，基本與外賣交易增幅一樣。但是其線上營銷服務的收入卻增長了62%，大大超過公司平均水平。這部分營銷收入主要也是來自於商家，比如競價排名、曝光廣告等等。在競爭激烈的市場，活躍商家數的增加將不斷有利於美團在這方面獲得更多的收入。老虎證券投研團隊認為，如果把它看做電商，這就是淘寶發跡之根本。

反過頭來想，淘寶能在電商領域左右商家，美團就能在生活服務行業如魚得水，這離不開“認知紅利”下的營銷策略的變化。

而美團通過生活服務主線能獲得利潤最高的業務就是酒店旅行了。本季度酒旅業務收入54.8億元，同比增長36.3%，環比都有11%的增幅。除了使用者規模的增大之外，合作的活躍酒旅商家也變大。

至於新業務方面，由於將低毛利率的共享單車和高利潤率的小額貸款業務放在一起，老虎證券投研團隊無法得出各項業務的真實盈利水平。但在收入方面，也是整體同比上升62%，實屬可觀。當然，無論是共享單車還是網約車出行，目前為止都沒有成功盈利的先例。國外Uber和Lyft鮮血淋漓的慘樣已經讓投資者望而生畏，國內滴滴雖然不公佈財報，但也屢陷裁員風波，出行業務的盈利為時尚早。

但作為“衣食住行”生活服務的整個生態來說，出行的確也是必不可少，這也是美團願意一直出血養著這個業務的原因。好在目前的經營現金流已經連續為正，本季度通過經營再度帶來26億元現金，這給美團未來擴大生活業務覆蓋面更大的支援。

豐富的現金流還能帶來更多的好處，比如中短期的財務收益。本季度美團記載的其他收益達到了6.1億元，公司通過定期存款和理財產品獲得的收入就從去年的1.05億元增至4.02億元。

有人說，當下的美團很像2012年的騰訊，萬億市場空間的生活服務賽道，美團正在用起優勢體現長尾效應。在連續不斷的盈利刺激下，美團將在這條康莊大道上越走越順利。

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