當我被邀請為《公司財務危困與不良債權投資》一書的中文譯本寫上一篇簡短的序言時，我深感殊榮，也頗存敬意。這是我原著書作的第三版，希望此書能將我近40年的學術工作、應用研究，以及信用風險管理、不良企業投資與公司重組領域裡的諮詢經歷比較完整地反映出來。我也很榮幸能通過這本書將自己與供職於多家著名金融機構的傑出專業實踐者的翻譯團隊聯絡在一起。

可以毫不誇張地說，此書在中國的翻譯出版在時機上特別合適和恰當。首先，也是最重要的一點，此書出版得正是時候，因為無論從傳統的商業銀行和創新的非銀行金融機構所發行的債券和貸款規模而言，中國的債務市場呈現了爆發性增長。隨著債務的增加，特別是為相對風險更大的企業和地方市政舉債，財務困境和破產/違約的增加是必然的後果。的確, 我一直認為，從長遠來看，一個經濟體應該清除效率更差的企業，以便使資源更有效地配置於更具生產力的用途上。即使一個國家如中國一樣大且有活力，在過去的二十幾年裡取得了驚人的增長，也無法持續地支援越來越多的低效率和低生產率的公共和私營企業，並期望在長期內仍取得成功。此外，金融市場最終應該實現一個理性回報與風險相權衡的結構，以便使風險承擔者獲得獎勵，併為債務和股權市場上的國內外投資者提供足夠的回報。希望這本書能為投資者和企業管理者提供一個重要的框架，讓他們更好地理解一個更為透明的風險與回報結構，或得以避免財務危機，或能以積極的方式挖掘不良投資機會和公司重組，以使持續經營價值超過清算收益的公司從重組過程中脫胎換骨，再次變為生產性企業。我曾經在美國看到了許多次這種現象，也在其他國家裡越來越多地看到了這種現象。

使我非常高興能看到本書抵達中國許多潛在讀者的另一個原因是，2018年是我的第一個，也應該是最受業內歡迎的一個危困預測模型——阿爾特曼Z值預測模型推出50週年。當觀察到這個“古老”的包含反映公司業績的財務報表指標和以市場（或賬面）價值計量的權益和債務槓桿的多因子統計模型，在當今被全世界學者和實踐者使用的普遍性甚至高於了過去時，我和其他人一樣感到驚訝，也許比其他人更驚訝。讀者透過這本優秀譯作，不僅能夠探索Z值預測模型在過去50年裡的發展與演變，而且能夠衡量它在金融市場、管理戰略等大量實際應用領域的相關性問題，以及重點源自美國本土的原模型在國外市場的有效性問題。

我對中國市場更深入的興趣在於，2010年我與張玲、J.YEN共同發表過一篇論文，在文中我們構建了一箇中國的Z值預測模型。在我們論文發表的樣本期內，很少有中國企業發生破產，所以我們的模型不得不使用破產的代理變數。我們使用了一類被證券交易所冠之為“特別處理”而受到“察看”的危困公司作為替代。而在今天，更多中國公司的債務違約甚至破產也被“允許”了，但與建立有效模型相關的樣本仍然有限，因此美國的經驗和資料依舊非常有用。

我衷心希望本書所探討的模式和觀點能受到中國本土的金融分析師、政府監管機構、企業管理者、學者及學生們的歡迎。我要感謝傑出的翻譯團隊和本書的出版社第一次選擇翻譯出版了本書，並讓我有機會直接參與其中。

愛德華·阿爾特曼/中信出版集團