歐洲疫情二次爆發，為了穩定金融市場，全球巨量放水，每個階層的人們，都在囤積自己理解的優質資產，有的囤古董，有的囤股票，有的囤比特幣，有的囤房產，有的屯黃金，一句話:大家都在找自己覺得能保值的資產。所以我們看見比特幣歷史新高，我們看見黃金價格創造歷史，我們看見歐美股市歷史新高。全球大放水，流動性氾濫，存錢肯定會發毛，大家不是在買資產，而是在囤稀缺資源，未來資產漲得好不好，其實不是看它有多好，而是看它是否足夠稀缺，而稀缺的總會上漲。這就是A股上漲的邏輯。

流動性氾濫下，我們是堅定看好A股的行情的。當然年底市場出現了分化，有些板塊年底表現比不好，這也是正常的，A股不缺股票，缺優秀的公司。投資人有時候也要堅持一下，花期不同，時光不負，相信春來，靜待花開。

無論你現在是持有還是空倉，只要你認為是對的，就堅持一下。今天市場回撤，其一是3400的阻力，每次到這個點數附近都是如此，其二是月底效應，每個月重複一次莫名其妙的回撤。

愚以為這些所謂的利空都不是實質性利空，港股依然體現出一定的強勢，外圍市場和A股的反差，正好說明這是短期問題，在這些問題上糾結沒有必要，因為這些只是A股的慣性特徵。而實體經濟本質上依然是非常理想的狀態，除了年底返鄉的問題，一切風平浪靜。對能源板塊方面，依然不認為有什麼利空。博弈嘛，冷空氣真的南下了，博弈者嘴上掛著“利好兌現”就來了。實際上能源方面，包括煤炭和天然氣的使用旺季才剛開始。

今天，通訊裝置行業有所表現。我們之前關注很多次，但這個板塊在今年表現不佳，不佳的原因是外部摩擦。但是今年國內的訂單體量龐大，2019年年底13萬個5G基站，而2020年安裝的基站超過55萬個，具體資料還要明年統計。而2021年發改委給定的5G基站安裝指標是60萬個。通訊裝置商依然受益於政策面的推進，5G也是新基建的範疇。

中興通訊今年三季報扣非淨利潤是翻番的，而淨利潤同比下跌3成，因為去年處置了比較多的資產，構成了資產處置損益導致利潤虛高。這符合對其業績的預期，畢竟投資人更加關心盈利能力，也就是扣非淨利潤翻番這一點。但總體上距離完美預期還是比較遙遠，因為摩擦導致外部市場5G建設參與情況不佳。比如2018年上半年中興通訊對歐美地區出口是80億人民幣，而2020年年中對歐美地區出口只有60億，2019年年中對歐美地區出口是66億。

國際層面的訂單縮減的確是有所影響，讓中興通訊這樣的企業沒有更多的5G訂單，而不得不繼續止步於國內市場，或者為亞非拉提供落後的3G4G技術基站，這些專案毛利率較低。

但現如今發改委定調明年5G基站建設基調，建設基站數目超過今年，另外，我們預期拜登上臺之後，有些方面有潛在改善的可能。所以，通訊裝置商在2021年依然值得期待。當然，對於通訊裝置商的期待依然奉行審時度勢原則，國際摩擦減小對於5G基站出口是個重大利好訊息。

另外談一談醫保目錄調整，最大的利好毫無疑問是恆瑞的，因為恆瑞的PD-1是新藥，上市年份1-2年。這個藥也是國內同類PD-1裡面適應症最多的，四種。降價一半，一年費用預測從11萬跌到5萬。但實際上恆瑞去年就開始買一年贈一年的贈藥活動。所以，實際上影響毛利率不明顯，但銷量會大大提升。這是患者的好訊息，也是企業的好訊息。

醫保談判和醫保目錄本質上和帶量採購有所區別。醫保談判對於醫藥企業來說有主動權，因為是獨家藥品，你是否降價換量的主動權在企業。唯一需要擔憂的，其實是專利到期，遇到競爭對手。

不過PD-1/L1是個比較特殊的領域，作為廣譜抗癌藥，可以針對性治療的癌種很多，同一種藥不是當下創新，而是未來持續的出創新成果，增加適應症種類。所以，PD-1才成為中國只要研發突破的重大領域。這裡麵包括恆瑞，信達，君實等等都是可以關注的，今天晚上8點直播，講講《估值切換季，醫療板塊投資機會》。