11月21日，公牛集團股份有限公司、雪龍集團股份有限公司、嘉興斯達半導體股份有限公司、玉禾田環境發展集團股份有限公司、南京市測繪勘察研究院股份有限公司等5家企業首發成功過會。青島百洋醫藥股份有限公司暫緩表決。

青島百洋醫藥股份有限公司，暫緩

公司是醫藥全產品線批發配送企業，主要業務包括面向消費者的健康品牌產品銷售及推廣，以及面向醫院及藥店的批發配送等。是迪巧系列鈣製劑在中國大陸及港澳臺地區的唯一總代理商。

2015-2017年和2018年1-6月，公司實現營業收入23.92億元、30.34億元、30.95億元和17.21億元；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為0.79億元、1.76億元、2.02億元和1.09億元。

應收賬款大幅增長：報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為4.30億元、5.52億元、7.12億元及8.62億元，數額較大且逐年增長。

現金流緊張的百洋醫藥，竟擲大手筆購買理財產品，其2016-2017年及2018年1-6月，分別花費7030萬元、2.6億元、6.6億元用於投資購買理財產品，累計約10億元，而其擬IPO募集資金約6億元，有業界人士對其募集資金的行為是否必要存疑。

百洋醫藥與關聯方的來往也是市場高度關注的焦點之一。報告期內，百洋醫藥與關聯方交易範圍極廣，涉及金額數億元。不僅如此，公司與關聯方頻頻出現資金拆借的情況，其中，僅大股東百洋集團便在報告期內向公司共拆出約5.72億元，且並未說明用途。

同時，其下屬子公司頻遭處罰。2017年9月22日，百洋醫藥控股子公司百洋連鎖因利用廣告對商品或者服務作虛假宣傳，被青島市黃島區工商行政管理局處以40萬元的罰款並責令停止釋出違法廣告；2016年4月，百洋連鎖因經營添加藥品的食品，被市北區食品藥品監督管理局處以1萬元的罰款和違法所得1,072.5元；2017年5月9日，百洋連鎖因經營標籤不符合食品安全法規定的食品，被市北區食品藥品監督管理局處以5.38萬元的罰款並沒收涉案食品和違法所得；2017年7月28日，百洋連鎖因經營生產日期無法辨識的預包裝食品維生素C軟糖，被黃島區食品藥品監督管理局處以1萬元的罰款；2017年5月9日，百洋醫藥控股子公司青島紐特舒瑪因經營標籤不符合食品安全法規定的食品，被市北區食品藥品監督管理局處以5.12萬元的罰款並沒收涉案標籤不符合食品安全法規定的食品和違法所得7,027.2元。

公牛集團股份有限公司，過會

公司專注於以轉換器、牆壁開關插座為核心的民用電工產品的研發、生產和銷售，主要包括轉換器、牆壁開關插座、LED 照明、數碼配件等電源連線和用電延伸性產品，廣泛應用於家庭、辦公等用電場合。

2016-2018年，公牛集團實現營業收入分別為53.66億元、72.40億元和90.65億元；同期，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為14.07億元、12.85億元及16.77億元。

經營業績下滑風險 ：公司 2016 年、2017 年和 2018 年歸屬於母公司股東的淨利潤分別為 140,745.02 萬元、128,542.85 萬元及 167,686.22 萬元，扣除非經常性損益的歸屬 於母公司股東的淨利潤分別為121,370.81萬元、120,131.46 萬元及 155,574.03 萬元，公司淨利潤 2017 年較 2016 年出現小幅下滑，主要受毛利率下降的影響。若未來巨集觀環境、市場需求、競爭環境等出現不利變化，對公司業務增長、產品銷售或生產成本產生不利影響，仍可能導致公司經營業績出現下滑。

截止2018年12月31日，公牛集團的現金及現金等價餘額僅為2.18億元。每一年淨利潤都在12億以上，甚至2018年淨利高達16億的公牛集團，把錢都用哪了？

招股書顯示，大部分的淨利潤都通過分紅的形式“裝進”了阮氏家族口袋，甚至在淨利潤下滑嚴重的2017年，公牛集團更是一口氣分了22個億現金。

2015年-2017年來，公牛集團約87%的歸母淨利潤都被用來股東分紅。其中，從2015年5億元，到2016年的5.85億元，最後在2017年公牛集團最難的一年，分紅金額飆升至22.55億元，佔2017年歸母淨利的171.21%，3年時間公牛集團共計分紅了33.4億元。說是IPO前夕掏空公司老底，一點也不為過。

雪龍集團股份有限公司，過會

專注於從事汽車發動機冷卻風扇總成、離合器風扇總成及汽車輕量化塑料件的研發、生產和銷售，主要產品具體包括風扇總成、離合器風扇總成、汽車輕量化塑料件等，廣泛應用於商用車、非道路移動機械等領域。

公司曾在2017年11月21日上會未通過，發審委會議提出詢問的主要問題

1、2014年至2016年9月，發行人存在實際控制人大額資金佔用的情形。請發行人代表說明：（1）上述資金佔用發生的原因及用途；（2）發行人的內部控制制度是否健全且有效執行，發行人的資金管理制度是否嚴格，是否能確保資金不被實際控制人及其控制的其他企業佔用。請保薦代表人說明核查方法、依據，並對發行人是否符合《首次公開發行股票並上市管理辦法》的相關規定發表明確核查意見。

2、發行人報告期毛利率和淨利率明顯高於同行業可比上市公司水平，且總體呈現持續上升趨勢，發行人的研發費用佔比低於同行業可比公司。請發行人代表說明高毛利率、高淨利率形成的原因及合理性，是否存在實際控制人及其關聯方代為承擔成本費用的情形。請保薦代表人說明核查方法、依據，並發表明確核查意見。

3、報告期內發行人將原持有子公司捷斯特、麥迪威、雪龍風扇、長春欣菱的股權轉讓給發行人控股股東維爾賽控股和股東香港綠源，後又將上述股權原價購回。請發行人代表說明上述交易的原因、合理性和相關決策程式。請保薦代表人說明核查方法、依據，並發表明確核查意見。

4、林瑋宣（中國臺灣居民）曾為發行人前身雪龍有限的股東，佔註冊資本25%，後將股權轉讓給香港綠源。（1）請發行人代表說明林瑋宣與賀財霖、賀頻豔、賀群豔的關係，林瑋宣對雪龍有限的出資資金是否來源於賀財霖、賀頻豔、賀群豔，是否為委託持股或信託持股，如是，雪龍有限作為外商投資企業是否合法設立並有效存續，雪龍有限所享受的稅收優惠是否合法合規，是否存在補繳稅款並被處罰的風險；（2）本次股權轉讓前雪龍有限已經實現盈利，而香港綠源支付的股權轉讓款來源於林瑋宣的借款，請發行人代表說明本次股權轉讓的真實性及轉讓價格的合理性，香港綠源是否實際向林瑋宣支付股權轉讓款，本次股權轉讓後是否存在委託持股或信託持股的情況，目前香港綠源所持發行人股權是否存在爭議或糾紛。請保薦代表人說明核查方法、依據，並發表明確核查意見。

客戶集中度較高：2016年、2017年及2018年，公司對前五名客戶的銷售收入分別為18,996.75萬元、24,070.56萬元及21,813.14萬元，佔當期營業收入的比例分別為66.87%、67.71%及68.33%，客戶集中度較高。

備受證監會關注的毛利率和淨利率遠高於同行業可比上市公司的核心問題，雪龍股份這次還是沒說清楚。

同為汽車零配件行業可比上市公司，中原內配、華培動力、浙江仙通的綜合毛利率在40%上下，雪龍集團主營業務毛利率較高，基本在60%上下浮動，產業規模不大、對集中客戶依賴的雪龍集團主營業務的毛利率卻非常高。

公司稱其綜合毛利率較高，具有合理性，主要原因是公司掌握塑料材料改性自主核心技術。但是公司聲稱擁有 93 項專利，其中發明專利 13 項，而涉及塑料材料的專利僅有兩項，其招股書顯示，公司目前的研發費用每年僅為1200萬元左右，僅佔公司營收的4%上下，明顯低於同行業上市公司的研發支出。雪龍集團公示的核心技術人員共有6名：賀財霖是高中學歷，小學教師出身；賀頻豔具有本科學歷但並不是材料學出身；段耀龍為本科學歷同樣不是材料學畢業；虞寧為大專學歷，機電一體化技術專業；虞雷斌大專學歷，工程師職稱；史嵩雁大專學歷。

財務總監高中學歷變大專：上次IPO時，證監會還曾要求公司說明財務總監是否符合相應的任職資格。畢竟財務問題是上市公司的命門，如果財務總監學歷太低能力不足，容易引發大問題。

舊招股書顯示，公司財務總監張紅意女士的學歷是高中。

然而2年後，在新版的招股書裡，張紅意女士的學歷已經從高中成功升級到了大專。

資料顯示，張紅意今年48歲，不但擔任雪龍股份的財務總監，還擔任雪龍創新中心的董事，在繁忙的工作之餘，用2年時間升級了一個大專學歷是好事，但是這個大專學歷有多少含金量，外界還得掂量掂量。

嘉興斯達半導體股份有限公司，過會

公司主營業務是以 IGBT 為主的功率半導體晶片和模組的設計研發和生產，並以 IGBT 模組形式對外實現銷售。IGBT 模組的核心是 IGBT 晶片和快恢復二極體晶片，公司自主研發設計的 IGBT 晶片和快恢復二極體晶片是公司的核心競爭力之一。

2016-2018年和2019年1-6月，嘉興斯達實現營業收入分別為3億元、4.38億元、6.75億元和3.66億元；同期，淨利潤分別為1999.64萬元、5125.95萬元、9649.45萬元和6447.94萬元。

產品結構單一風險：嘉興斯達的主要產品為IGBT模組，在報告期內佔公司營業收入比例的95%以上，發行人存在產品結構單一的風險。

曾被證監會出具警示函：7月8日，證監會對5家擬IPO企業出具了警示函。其中，嘉興斯達半導體被發現，在申請IPO的過程中，“存在少計財務費用、政府補助收益確認不準確、未充分披露2015年對個別客戶放寬信用政策以擴大銷售對當期經營業績的影響等問題”，而這些行為極可能構成虛增業績。

玉禾田環境發展集團股份有限公司，過會

2016年至2018年，玉禾田實現營業收入分別為15.47億元、21.52億元、28.16億元，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1.08億元、1.54億元、1.82億元。

毛利率下降，負債大增：2016年至2018年，玉禾田綜合毛利率分別為20.34%、19.56%、18.84%，呈持續下滑趨勢。此外，玉禾田的負債逐年大增，2016年至2018年，負債金額分別為4.37億元、7.32億元、13.79億元，資產負債率分別為54.67%、56.86%、65.01%。2016年至2018年，公司信用期外的應收賬款餘額分別為6783.99萬元、1.42億元、2.45億元，佔比分別為24.96%、34.10%、38.11%。

對比前後兩版招股書發現，玉禾田前後披露資訊不一致。

2018年9月公司披露的招股書顯示，2016年12月，周平以保證方式為公司在江蘇銀行(7.030, 0.00, 0.00%)深圳分行提供擔保3800萬元，期限為2016年12月21日至2019年12月20日。截至招股書披露日，上述擔保已履行完畢。

然而，到了2019年4月，公司最新披露的招股書顯示，上述擔保正在履行中。

招股書還顯示，玉禾田通過大量舉債維持擴張，負債率超過業內平均水平。短期借款和應付賬款增長尤為明顯。2017年末玉禾田的短期借款僅為8000萬，到了2018年末，玉禾田的短期借款迅速飆升到5.14億元，增長超過5倍。

南京市測繪勘察研究院股份有限公司，過會

公司作為專業的地理資訊科技服務提供商，主要利用時空資訊的現代專業測勘方法、先進的資料處理技術以及資訊化技術，為建設工程、城市精細化及智慧化管理、空間位置資訊的行業應用提供包括地理資訊資料採集、加工處理、整合服務等在內的專業技術服務。

2016-2018年，公司實現營業收入分別為3.26億元、3.94億元和4.75億元；同期，淨利潤分別為6528.21萬元、6642.75萬元和8113.27萬元。

應收賬款餘額上升：2016年末、2017年末及2018年末，公司應收賬款餘額分別為18,930.91萬元、22,785.04萬元和27,229.62萬元，應收賬款餘額佔同期主營業務收入的比例分別為61.25%、60.57%和59.59%，佔比相對較高。

公司目前業務主要集中在江蘇地區：2016年度、2017年度及2018年度，公司來自江蘇地區的主營業務收入分別為27,888.28萬元、31,389.67萬元、34,923.60萬元，佔主營業務收入的比例分別為90.23%、83.45%、76.42%。