概述：2019年鋼坯價格在宏觀調控、環保限產以及風險管控情緒加強的局面下，迴歸區間震盪，進入2020年，受公共衛生事件影響，鋼坯價格五次觸底3000元/噸，不過隨著疫情緩解以及需求的逐漸復甦，鋼坯價格穩步推高，並在12月份原料價格的強勢支撐下一度攀上4020元/噸的高點。進入2021年，鋼坯基本面將作何調整，市場風險管理的模式能否出現新變化以及普遍關注的價格走勢、執行邏輯問題，本文將作如下回顧與展望：

一、2020年鋼坯市場回顧

1、價格觸底後穩步推高，波幅破千

2020年鋼坯價格均值3337元/噸，年同比下跌3.64%。全國來看，北方資源價格多以唐山為基準，分割槽域分時間段不同程度加價（0-100），且整體鋼坯價格走勢與唐山高度正相關；江蘇地區受進口坯影響，南北價差逐步縮減，下半年基本保持現貨同價，12月份南北價差顯修復。具體從唐山來看，1-3月份疫情影響，需求停滯，鋼坯價格觸底3000元/噸，；4-7月份復工生產，需求逐漸釋放；8-9月份鋼坯凸顯金融屬性以及天津去產能帶動，價格衝高回落；10-11月份階段性頻發的環保限產導致需求波動，但整體供不應求；12月份受鐵礦石、焦炭等原料助推，價格攀新高。

圖1:2017-2020年唐山地區鋼坯價格走勢圖

2、跨區域流通以周邊輻射為主價差角度而言，南北流通的可能性逐步縮小，且進口資源的集散程度也在制約南北部分跨區域流通。江蘇-唐山現貨價差經歷“100-10-60-0-160”的演變，2020江蘇地區為進口資源主要集散地；8月以後隨著進口資源CFR報價趨高，南北價差逐漸縮小，南北現貨（江陰/唐山）價格基本持平；進入12月份進口資源到港大幅減量，南方地區鋼坯資源緊張的局面顯現，南北價差顯修復，並在12月下旬帶動了唐山資源集港南下。

另外從目前唐山-廣州價差來看，南北流通條件，東北資源陸續進廣。年內個別區域由於產能置換、去產能等不可抗力因素以及價差、新增軋線產能投產等客觀因素，區域性跨區域流通存在，如安徽-江蘇方向、安徽-邯鄲方向、山西-山東方向、山西-河南方向以及東北-天津方向等。

圖2:2020年國內鋼坯南北價差走勢圖

3、鋼坯利潤均值同比下降

近三年以來，隨著供給側改革紅利逐漸消失，鋼坯利潤逐年下滑，鋼廠進入比拼生產效率、比拼管理階段。鋼坯表觀利潤2020年均值約300元/噸同比下降28%，2020年鋼坯價格雖呈現穩步上行趨勢，但原料成本持續攀高，利潤均值顯下移。進入12月份隨著鋼坯價格持續重新整理前高，鋼坯利潤被原料推漲性反彈。截至12月24日，唐山地區10家樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2702元/噸，平均鋼坯含稅成本3474元/噸，周比上調110元/噸，與當日普方坯價格3880元/噸出廠相比，鋼廠平均毛利潤約406元/噸，周比上調80元/噸。

表1：2018-2020年鋼坯利潤對比表

圖3:2017-2019年鋼坯分年度利潤走勢圖

4、鋼坯全年流通量繼續下降

Mysteel調查統計：全國主流鋼坯外銷企業樣本約101家，2020年全年外銷量約3600萬噸同比約降2%；唐山地區鋼坯外銷量約2040萬噸同比約增13%；全國外銷量來看區域分化、減幅明顯的區域江蘇、山西、山東、天津、武安，主要由於新增軋線以及去產能，增幅相對明顯的區域唐山、福建、廣東、安徽地區，主要由於新增高爐投產或利潤調配。

2020年全國外銷量3600萬噸中華北的投放量佔比較大約69.5%，其次為華東地區18.56%，其他地區依次；華北地區投放量2502萬噸，其中唐山地區投放量佔比較大81.52%左右，其次為天津、邯鄲、臨汾。

圖4：2020年全國鋼坯外銷量分佈圖

圖5:2019-2020年全國鋼坯外銷量對比

5、唐山鋼坯供應缺口持續存在

以唐山為例：唐山地區2020年鋼坯供應方面，日均投放量約5.33萬噸，同比約增8.11%，全年鋼坯日供應量在4-6萬噸波動，日均投放量的增加主要由於環保邊際寬鬆以及軋線非常規檢修（疫情等因素）。從圖6可以看出一季度末隨著需求端逐漸復產復工，下游對坯需強勁，鋼坯供應缺口持續存在，雖然自6月開始唐山下游調坯軋材企業階段性環保停限產頻發，但鋼坯整體的供需結構表現出來的鋼坯品種還是處於賣方市場。下游軋鋼廠方面2020年依然受環保政策以及利潤波動雙重影響，但環保帶來的階段性停限產一定程度上緩解利潤、庫存壓力。

圖6:唐山地區鋼坯供需走勢變化

6、鋼企高爐生產情況

2020年唐山地區環保限產相對於全流程鋼廠而言邊際寬鬆，但唐山地區三季度以來鋼廠受退城搬遷、產能置換以及年檢等因素影響，高爐產能利用率出現明顯下降，12月底開始部分有復產計劃。截至12月24日唐山地區126座高爐中有33座檢修（不含長期停產），檢修高爐容積合計26360m³；周影響產量約54.74萬噸，產能利用率80.33%，較上週下降0.05%，較上月同期上升1.71%，較去年同期下降1.16%。

表2：2020年12月24日唐山地區高爐檢修情況

圖7:2018-2020年唐山地區高爐產能利用率走勢圖

7、鋼坯庫存走勢分析

2020年鋼坯貿易環境、交易模式逐漸改變，絕大部分現貨套利操作，全年庫存絕對值偏高。2020年唐山鋼坯倉儲庫存高點108.02萬噸，年同比上升18.52%。截至12月24日庫存41.15萬噸，周比增15.15萬噸，年同比增22.29萬噸；2020年下游廠內53家樣本鋼廠庫存高點68.29萬噸。當前庫存36.49萬噸，周比減5.83萬噸，年同比增13.32萬噸；3月開始鋼坯進入快速去庫階段，並在6月初基本完成去庫，7-9月由於軋鋼廠階段性停復產及利潤表現不佳導致進入累庫階段，進入12月份以後鋼坯現貨-RB05合約基差給出的巨大套利機會導致倉儲庫存提前累高，而下游軋鋼廠下半月基本處於停產狀態，部分廠家一度外售坯料盈利。

圖8:2018-2020年唐山鋼坯倉儲庫存走勢圖

圖9:2017-2020年唐山下游軋鋼廠內庫存走勢

8、中國方坯進口量呈增長趨勢

受國內價格高地及需求缺口影響，2019年5月份開始進口方坯呈現明顯上升趨勢，海關資料顯示：2019年中國方坯進口數量305.6萬噸，同比增67.4%；進入2020年以來，進口鋼坯源源不斷開始輸入國內，2020年1-10月累計進口數量達到1560.1萬噸，全年預估1700萬噸，同比增加約457%；主要發到江陰、廣州等及周邊，唐山及周邊少量。進口量6-8月份是年內頂峰，受成本提升及國外需求緩解的影響，10月份以後進口量驟減；從國家來看資源主要來源東亞東南亞、中東、俄羅斯等國家；從結構來看一部分長協量，一半以上主要做價差的貿易量。

圖10:2018-2020年中國鋼坯月度進口數量

2020年鋼坯表觀消費量約5300萬噸，實際調研需求約4300萬噸，差值1000萬噸左右；除調坯企業外，考慮部分長流程鋼企受限產及去產能影響外採鋼坯，加之部分進口長協量；鋼坯供需都具有一定韌性。

圖11:2020年中國鋼坯供需情況

圖12:2020年中國鋼坯供需差情況說明

二、2021年鋼坯市場邏輯展望

1、預計2020年全國鋼坯供需結構變化主要體現在供應端

Mysteel調研統計上半年產能置換帶來的鐵水供應不足現象繼續存在，下半年隨著各地區高爐投產，可能緩解鋼坯的緊張格局，但是整體仍存減量預期約150萬噸左右；

圖13:預計2021年區域鋼坯供應變化走勢

2021年全國調坯軋鋼企業對坯需求變化預估窄幅調整，詳見表3；

表3：全國樣本調坯軋鋼企業分品種產量預估

進口方面：以價差為參考，除了部分長協及國內海外建廠的量外，2021年預計在海外經濟復甦下進口正常化。

2、新時代的產業政策——計劃龐大，變數頗多據

2019年底公告的鋼鐵產能置換方案進行彙總，全國涉及置換、改造產能約2.8億噸，包含已停產產能；分省份看擬建改造產能較多的依次為：河北、山東、廣西、江蘇等。據Mysteel調研：2020年截至目前已投產約5000萬左右，其餘延至2021年，置換已淘汰4745萬噸，實際淨新增319萬噸，2021年在建、擬建投產總產能合計7819萬噸（含延期）；2020年1月24日，新政策釋出不得再公式新的鋼鐵產能置換方案，不得再備案新的鋼鐵專案，計劃龐大，但是變數頗多。

圖14：全國高爐分省份產能置換情況

3、鋼鐵產業未來變化-兩個驅動三個升級

兩個驅動，三個升級。被動：退城搬遷，企業重新思考發展，調整產品定位；主動：因產業政策限制無法擴充粗鋼產能，轉而在挖掘產品附加值方面努力；

圖15：唐山地區軋線新增情況調研說明

板材軋線升級，部分鋼廠熱軋帶鋼逐步向熱捲過度；型鋼軋線增加，長流程鋼廠擴充品種，減少粗鋼外賣，調坯軋材企業競爭壓力增加；產品向深加工、高附加值產品延伸。

4、風控管理及關注點

2020年庫存管理方式將從傳統輪庫即透過時間差換取利潤差向風險管理轉移，鋼坯現貨市場遠期套利等模式逐步競爭白熱化，重點關注2021年鋼坯市場含權貿易推行情況以及鄭商所關於鋼坯期貨上市的推進情況。

5、2021年預測

Mysteel總結：2021年鋼坯供應理論上繼續縮減，進口量回歸常態，表觀消費縮減；

2021年鋼坯價格整體在供應占主導的格局下易漲難跌，全年均價上移幅度150元/噸左右；

利潤均值在成本及價格助推下上移，預估水平：350-400元/噸。