最近，在螞蟻金服上市暫停之後，監管部門又約見了螞蟻集團，並對阿里反壟斷展開了調查。對於螞蟻之所以暫停上市，本文就簡單羅列下看到和聽到的資料，稍微談談自己的看法，本人的金融知識比較淺薄，大家看看就行。
沒圖，看字
11月3日，上海證卷交易所釋出公告暫緩螞蟻金服科創板上市；香港證券交易所隨後也釋出公告，暫緩螞蟻金服港股上市。當日，在美股上市的阿里巴巴跌幅8.13%，市值蒸發600多億美元。一石激起千層浪。11月以前，螞蟻金服的上市計劃原本是有史以來全球最大的IPO計劃。廣大股民的打新熱度前所未有的高漲，即使打不到新股的投資者，也對各大基金公司的戰略配售基金趨之若鶩。
螞蟻金服原本計劃11月5日在科創板上市，然而11月2日中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局對螞蟻集團實際控制人和高管進行了監管約談。當日，中國銀保監會和中國人民銀行聯合釋出了《網路小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》。毫無疑問，這都是對螞蟻金服的上市按下的暫停鍵。
為什麼之前上市之路如此順利的螞蟻金服在臨上市前不到三天的時候，發生瞭如此變故。很多人會聯想到，10月25日馬老師在外灘金融峰會的演講。會上，馬老師的主要觀點是：我們應該拋開與國際接軌的思維慣性，而應該考慮和未來接軌；全球監管過於強調風險控制對於金融創新的抑制；讓基於大資料的信用體系取代當前金融行業的當鋪思想。比較有趣的言論是：“中國不是金融系統性風險，因為中國金融基本上沒有系統”（大概是這麼說的，有興趣的看原影片，只看這一句未免斷章取義）、“巴塞爾協議比較像一個老年人俱樂部”。
這番言辭有些激烈，甚至有點“憤世嫉俗”，不過我回看錄影也是饒有興致。但是孰因孰果，感覺並非大家最初以為的那樣。畢竟那個徵求意見稿也不是一個禮拜就能寫出來，然後透過央行和銀保監會的內部稽核就來徵求意見的。感覺上，當然也沒有證據確認，馬老師在峰會前已經對政策有所察覺，才會找個機會“暢所欲言”。今日的中國可不像西方批評的那樣，言論環境還是挺開放的，大家都有發表言論的權利。
坦白說，我是支付寶的忠實使用者，但是我幾乎沒用過裡面的花唄、借唄。主要還是信用卡用慣了，懶得多記一個賬戶去還錢。不過，去看看螞蟻的招股說明書，這些業務還是廣受歡迎的。“公司的花唄和借唄產品已成為中國居民廣泛使用的消費信貸產品。截至2020 年6月30 日止12 個月期間，約5 億使用者透過公司的微貸科技平臺獲得了消費信貸。”“截至2020 年6 月30 日，花唄使用者的平均餘額約為2,000 元。”（摘自招股書P197） 截止2020年6月30日，微貸科技平臺促成的信貸餘額21,536億元，理財科技平臺促成的資產管理規模40,986億元。（摘自招股說明書P216）
“截至2020年6月30日，公司平臺促成的信貸餘額中，由金融機構合作伙伴進行實際放款或已證券化的比例合計約為98%，由公司之子公司直接提供信貸服務的表內貸款佔比約為2%。” （摘自招股書P197）“截至2020 年6 月30 日，公司平臺促成的消費信貸餘額總計為17,320 億元，其中98%的信貸餘額均由金融機構合作伙伴實際進行貸款發放，或已經完成證券化。”（摘自招股書P201）可見，螞蟻的這些“消費信貸業務”的槓桿率還是很高的，自有資金比例為2%左右。是不是可以這麼理解，用了自己2元錢，放出了100元的貸款？
其資金來源除了聯合金融機構放款，主要是資產證券化業務。再來看看資產證券化資金成本。2013年以後，我國原本由人民銀行的存貸基準利率來決定的一般借貸利率轉變為貸款市場報價利率，即LPR，一年期利率在3.85%，五年期利率4.65%（2020年十月）。查詢下幾個螞蟻的資產證券化業務的融資利率，以2020年9月29日發行的“東方花唄第16期授信付款資產支援專項計劃優先順序資產支援證券”為例，票面利率為3.6%。以2020年10月發行的“中金借唄第5期消費貸款資產支援專項計劃優先順序資產支援證券”為例，票面利率4.1%。這與我國目前的LPR利率差不多。
而根據螞蟻的招股說明書“截至2020 年6月30日止12 個月期間，花唄日利率可低至約萬分之二，大部分貸款的日利率為萬分之四左右或以下；截至2020 年6 月30 日，花唄使用者的平均餘額約為2,000 元。”（摘自招股書P197）也就是說其年化利率約14.6%。
以上資訊顯示，螞蟻賺的利息差價還是不少的。
再來看看信貸相關業務佔螞蟻金服的收入比重。“公司的收入來自數字支付與商家服務、數字金融科技平臺（包括微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺）、以及創新業務及其他。”2020年上半年，數字金融科技平臺業務收入459.72億元，佔比63.39%”。（摘自招股書P214）
從螞蟻的收入結構來說，這已經不是一家簡單的技術企業了，金融業務收入佔比較高。通俗的說，螞蟻的重要業務使得其很有可能被稱為一家核心依靠放貸獲利的民間借貸平臺。那麼對於一家高槓杆率的金融企業來說，是不是應該給予其應有的金融企業的監管？
一般情況下，對於金融行業的監管本來就是相當嚴格管理的，產品、利率無疑都是受到監管的。甚至基金業、證券業的從業人員都有準入性質的考試，其行為認定，尤其是操作風險，歷來為監管部門所重視。因為金融行業對於國民經濟的導向和支撐是非常重要的。
再回到螞蟻以及其他企業的類似業務的信貸物件，比如使用花唄，借唄的年輕人，其財務收入是否能有一定的穩定性可能需要打個問號。對於這上萬億的借貸額，會不會出現大規模的風險逾期或者違約的情況？其中存在的風險可能不是我們普通人所能估量的。當然，我們相信透過完整的大資料，可以儘量避免這些風險。不過，現階段，大資料提供的資訊到底有多完整也是個問題。再者，以螞蟻為例，公司在這項業務提供了2%左右的資金，而其他98%左右的資金都來自其他銀行或者金融機構，這樣一來，萬一有事，會不會連帶影響其他金融機構。中國這個在馬老師口中“不是系統的金融系統”會否可能出“系統性風險”。這樣去看，是否會體現對該類業務進行監管的必要性。
中國目前處在一個處處遭受美國警惕和遏制的“全球第二”的地位。回想到上一位“全球第二”日本的前車之鑑，房地產和金融泡沫導致日本失去的“十幾年”，對於中國來說是一直要好好吸取的經驗教訓。換句話說，如果資金都跑到金融去，是一件十分值得警惕的事情。
技術創新很重要，但是如果技術創新的結果只是使得大量資金進入到金融行業，值得思考。與其說螞蟻是一家科創公司，倒不如說它和阿里系組成了是一個小小的金融和消費體系，甚至形成了閉環。這一邊有淘寶和天貓提供交易平臺，另一邊有支付寶跟銀行實名制去繫結付款，此外，還有花唄，借唄，幫助人借款去消費。如此一個體系應該有對應的有社會責任的，也需要進行風險管理，世界各國對金融體系也是類似嚴格操作的。畢竟，千里之堤毀於蟻穴，小小的風險可能會造成社會金融體系的崩解，萬不可輕視。
當然,對於螞蟻這麼一家有創新力的集團公司，一家創造了這麼多機會的集團公司，又有國開行，社保基金等國有股東，相信本次IPO的暫緩也只是一個小小的挫折。關鍵是適應下新的監管環境，在嚴格監管的情況下，透過技術創新去創造真正的價值。我們相信“完整而全面的大資料”對於金融市場的巨大幫助。而對於一個國家來說，讓一個民營公司去創新，去突破，然後將其納入監管和引導，無疑是個多贏的局面。