文 | 憑欄欲言

12月25日，外管局釋出三季度相關資料。週五晚憑欄稍微扒了一下廣義外債資料（廣義外債就是打了欠條的硬債，不包括直接投資、股票投資等，其實口徑比較狹窄），週末時將幾個表格合起來研究了一下，今天繼續來扒一下對外負債資料（最廣口徑）。

01

對外負債首次突破6萬億

從公佈的中國國際投資頭寸表資料看，2020年3季度，中國對外負債首次突破6萬億美元大關。

3季度中國對外總負債環比增加3523億美元，對外總資產環比增加3064億美元，對外淨頭寸環比下降459億美元。

首先宣告下，本人既不看空也不看多。憑欄一介草民，只研究和分析官方公開資料，試圖發現點邏輯提升下認知。

還不具備當空黨的資格。請勿戴帽，帽子太貴負擔不起。

憑欄只知道國內上市公司資產說縮水就縮水，扇貝能跑、洗衣液也能跑。

資產跑路這類事情多了去了，卻沒見過債務跑的！

本人比較愚鈍，只能多研究下不長腿的。那些長腿會跑的，得留給聰明人研究。

所謂資產！能拿回來的才算資產！

02

真實外儲下降

國際投資頭寸表和國際收支平衡表中，分別都有一個外匯儲備資料，但兩個資料一升一降。

平衡表顯示2-3季度，外匯儲備下降273億；而頭寸表顯示2-3季度外匯儲備增長820億。

國際投資頭寸表中的外匯儲備是個存量資料，由名義價格變動和實際增減兩個因素影響；

而平衡表中的外匯儲備是個流量資料，只顯示實際增減不考慮名義價格變動。

綜合兩個表來看，因美元弱勢，以美元計價的外儲名義價格增長了1093億美元，而真實外儲則流走273億美元。

真實外儲是下降的！

03

資本外流加劇

有人很疑惑的問憑欄，中國近期出口不是爆好嗎？出口爆好、外債狂借，為什麼真實外儲還會下降？

從國際收支平衡表裡面找一下原因。

從平衡表來看，2020年2季度貨物順差資料，是自2016年以來最高的；3季度資料則是次高！資料顯示貨物出口確實爆好！從經常項來看，2020年2-3季度資料，是11年的最高和次高！經常項更好！

再看下金融項！

近年以來，隨著中國加大金融項對外開放，中國的金融項連續順差。自2016年3季度至2020年1季度，共計15個季度，只有三個季度出現過小幅逆差，分別逆差79、98和80億美元，其餘季度皆為較高的順差。

15個季度，金融項季均實現順差198億美元。

但2020年2-3季度，中美息差創出歷史新高，借外債創出新高，資本和金融項卻意外逆差850億美元！同時，隱性非法外逃1175億美元。

真實外儲下降的原因在於資本外流超過了對外借債和出口創匯！

國際收支平衡表2-3季度綜合來看；

貿易順差，3171億美元；

服務逆差，698億美元；

非儲備性質金融賬戶，資金外流665億美元；

隱性非法外逃（淨誤差與遺漏），1175億美元；

外匯儲備，減少273億美元；

資本外流增長更快，影響真實外匯儲備下降！

從2-3季度資料來看，出口發力、貨幣邊際收緊背景下，中國國際收支仍然處於緊平衡狀態，似乎並沒有太過明顯的改善。

11月份，中國信用債市場發生動盪，隨後中國寬鬆貨幣再次發力。

至今，隔夜SHIBOR已經創出歷史新低，這會否打破國際收支緊平衡狀態？

END

（思進注：本文僅代表原作者個人觀點，不構成投資建議，更並不代表本號立場。文中的論述和觀點，敬請讀者注意判斷……）