三大投資主線：

5G網路：(1)主裝置：核心全球成長；(2)光纖光纜：板塊見底有望反轉，21下半年有望啟動新 一輪景氣週期； (3)小基站：5G網路後周期，站址與邊緣網路生態。

5G應用：(1)雲影片：新型態、新模式， 5G最主要的應用&空間大；(2)物聯網——模組類：行業增速較高&精選勝出龍頭；感測器：未來世界的核心；智慧家居控制：長期空間大逐步滲透；表計類：估值低看空間； (3)車聯網：龐大應用市場； (4)MCN應用：新模式，新場景； (5)邊緣 計算：5G應用下沉大市場。

雲計算/流量： (1)IDC:新基建+流量增長加速；(2)光模組/光器件：20-22業績高增長，流量 拉動持續性更強&400G 20-22年持續放量；(3)交換機：流量拉動&邊緣網路；(4)溫控/UPS/ 微模組：IDC上游景氣度持續提升。

其他潛在機會：北斗、國企改革主題；軍工通訊：軍工高景氣；專網—份額提升+業績逐步復甦。

風險提示：5G產業和商用進度低於預期、行業競爭加劇、疫情影響、貿易戰不確定風險。

報告摘要：

未來展望1：:5G網路大規模建設，資本開支有望持續上升；無線投資為主導，基站數量大幅增長

2020年是5G大規模建設首年，預計未來2-3年移動、電信、聯通等三大運營商資本開支有望持續增長，資本 開支援續回升，基站數量持續快速增長。資本開支結構上，無線側投資為2020年的主導，佔比54%，為近十年最高，無線側產業鏈有望進入業績兌現階段。19年5G基站數量15萬，20年預計70萬；21年有望達80-100萬個，22年110萬個。

未來展望2：:流量有望再迎新一輪增長，網路擴容需求再次啟用

DOU持續快速增長+5G使用者滲透，未來隨著2B相繼應用落地，流量有望再迎新一輪快速增長。前三季度， 移動網際網路累計流量達1184億GB，同比增長33.5%。9月當月戶均移動網際網路接入流量(DOU)達到 10.86GB/戶，同比增長29.4%，我們認為未來5G使用者和5G應用有望驅動流量進入新一輪快速增長期。未來幾年流量增速預測：根據愛立信移動市場報告預測，到2025年，每部智慧手機的月流量預計增長為約 2019年的4.68倍，其中76%為影片內容。根據韓國通訊行業經營者聯合會KTOA日前釋出韓國5G使用者資料，截至9月，總計5G基站數為7.9萬個；自 4月開通5G套餐以來，截至11月，5G使用者共計433萬人(韓國總人口約5000萬);採用3.5GHz建網，上 網速度比LTE快三到四倍；以10月為例，5G套餐使用者平均每個使用者每月使用27GB流量，是同期LTE使用者的 3倍，使用者月均流量數大幅增長。

未來展望3：內容和應用，雲+端基建上量

雲計算/流量：雲基建持續高景氣，帶動IDC/網路裝置/溫控+UPS+微模組/光模組產業細分領域持續成長。5G應用：1)萬物互聯，快速開啟物聯網/車聯網市場空間；2)RCS、影片應用、MCN等5G應用迎來機會；3)計算需求提升，邊緣計算也將逐步上量。雲計算持續快速增長，未來仍存較大空間：2018年全球雲計算市場規模高達1363億美金，是中國市場的 近10倍規模，未來全球市場仍會持續增長，中國市場前景廣闊。全球雲計算市場硬體佔比38%，中國雲計算市場硬體佔比53%。雲資料中心的ICT裝置成本構成，伺服器69%、網路裝置11%，儲存6%。中國公有云持續快速增長，其中IAAS增長最快，2016-2018年複合增速為45.65%;且佔比最大，2018 年佔比為61.88%;中國私有云市場規模大於公有云，2018年佔比為54.58%。中國私有云市場構成以硬 件為主，2018年硬體佔比達66.5%。雲計算帶動雲基建持續高景氣，帶動IDC/網路裝置/溫控/光模組產業鏈細分領域持續成長。報告節選：