近年來，國家醫藥改革步伐加速，在帶量採購政策逐步推進的背景下，醫藥行業的競爭要素被重新定義，研發與成本控制兩塊將成為未來醫藥企業的競爭力核心要素。政策的推進為行業提供了快速發展的跑道，相對於其他行業，醫藥企業在盈利、資產結構方面原本就擁有一定優勢，在企業加大研發投入之後，未來醫藥行業的相對優勢將進一步顯現，而投資中證全指醫藥指數可以幫助投資者抓住行業整體的上漲機會。

1，全指醫藥是A股醫藥企業代表性指數

全指醫藥指數從中證全指樣本股醫藥衛生行業內選擇流動性和市場代表性較好的股票構成指數樣本股，以反映滬深兩市醫藥衛生行業內公司股票的整體表現。截至2019年11月8日，全指醫藥指數總市值4.26萬億，平均個股市值174.59億，主要分佈於化學制藥、中藥、以及生物製品三個子行業。前十大成分股佔比31.50%。

2，對巨集觀經濟變化敏感度低，行業增長潛力巨大

近年來，中國經濟增速出現一定幅度的下行，但並沒有對醫藥行業的整體增長產生負面影響。這主要是由於醫藥行業與中國整體經濟資料相關性較低，因此巨集觀經濟環境對醫藥行業的影響較小。

另一方面，醫藥行業是中國所有行業中利潤增速最快的行業。根據2012年到2018年資料，全指醫藥行業利潤年複合增長率高達29.56%，在所有行業中排名第一。

3，財務資料優越，ROE品質高

淨資產收益率（ROE）是衡量行業利潤收入的最直接的指標，但是由於每個行業的資產結構的差異，因此ROE並不能很全面的反映行業真實盈利水平。為了解行業的真實財務狀況和發展前景，我們引進了行業經濟附加值（EVA）的概念，即行業的淨利潤除去所有股權和債務成本之後的所得。通過計算後發現，全指醫藥行業經濟附加值高達2.54%，在所有行業中排名第二。

4，輕資產發展模式，財務槓桿率低

隨著中國經濟逐漸從資本密集型向服務驅動型增長模式轉變，企業成本結構也將隨之演變。善於利用資產槓桿、負值槓桿、和價值槓桿的輕資產運營模式越來越受到企業的青睞。在輕資產運營模式下，企業通過整合企業內外各種資源將資金和精力集中於核心業務，從而極大的提升企業競爭力。在當前醫藥行業帶量採購的模式下，輕資產企業能夠將更多的精力用於研發，從而提升行業競爭力和發展前景。

衡量行業運營模式的首選指標是固定資產與總資產比率，根據2018年年報，在去除金融業後，醫藥行業的固定資產比率在所有行業中最低。且財務槓桿較低，受到巨集觀經濟變化的影響將會較小。

5，研發投入更高

企業的“輕資產”運營模式有利於核心競爭力的增加。而對於醫藥行業而言，研發成本的投入必將提升企業以及整個行業未來的競爭力。根據企業年報資料，全指醫藥行業近五年來研發成本穩步提升，年複合增長率達到了27%。研發的投入必將帶來未來創新藥的發展，而醫藥行業特有的專利保護政策將會使行業擁有巨大的利潤增長空間。

6，歷史收益較高

今年以來截至11月8日，全指醫藥指數累計上漲37.45%，在所有行業中排名第三；自基日以來，全指醫藥指數累積收益高達939%，年化收益率17.62%，僅此於全指消費指數。且全指醫藥指數波動率相對較低。

7，估值成長空間巨大

當前全指醫藥指數動態市盈率PE(TTM)為38.7倍，位於68.24%分位數。市淨率PB為3.90倍，位於27.76%分位數。雖然全指醫藥指數歷史收益率落後於全指消費，但相對更便宜（全指消費指數當前PE分位數為73.18%）。同時，如前文所分析，全指醫藥行業發展潛力巨大，因此未來估值還有進一步增加的空間。

政策的改革為醫藥行業提供了快速發展的車道，而財務資料的強勁增長也表明了企業抓住了此次發展機遇。相對於其他行業，醫藥行業在未來將有更多的發展機會和上升空間，而全指醫藥指數有助於投資者把握行業的整體上漲，是較好的投資標的