從早期的教育開拓市場到百家爭鳴，再到如今的頭部效應明顯，合約市場作為交易所們的必爭之地。特別是今年，U本位永續合約與全倉保證金模式堪稱是最受合約玩家關注的方向，它們標誌著交易所合約產品矩陣的相對成熟化、完整化，這也為近期合約市場的爆發奠定了基礎。

作者|胡韜

一、合約市場走高，USDT本位永續合約爆發

比特幣價格近幾個月的表現格外亮眼，最大受益者除了此前持續加倉的海外機構，還有各大主流交易所，大量使用者與資金湧入。在這個過程中，來自火幣、幣安等交易所的加密貨幣合約交易量也是連續創新高，為合約市場帶來更多增量與變數。

火幣與幣安2020年合約交易量走勢 來自：非小號

在這些資料的背後，反映出合約市場的價值正在受到外界的更多認可。鑑於合約產品的抗週期特性以及套保的作用，合約市場經過幾年的市場教育，已經逐漸成為交易平臺不可或缺的核心業務。尤其今年上半年，交易所們在合約市場的競爭進入白熱化階段，從UI介面、產品功能，到主打合規、安全，再到各類優惠政策，花樣百出。

TokenInsight在其釋出的2020年Q3數字資產衍生品交易所行業報告中指出兩個現象：一是相對頭部交易所的交易品類越發齊全，基本覆蓋了主流資產的U本位和幣本位合約。競爭的差異化逐漸降低；二是對於市場較為火熱的Token類別（特別是DeFi專案），期貨合約交易都會在較短的時間內被推出，品類和資產類別愈發齊全。

同時，資料還顯示2020年第三季度全市場永續合約成交量佔比上升至80%。該數字於2020年第一季度為39.1%，二季度為75.2%，這一轉變表明數字資產衍生品交易者重心持續由交割合約轉向永續合約。

從更具體的產品層面而言，U本位永續合約與全倉保證金模式堪稱是今年最受合約玩家關注的方向，它們也標誌著交易所合約產品矩陣的相對成熟化、完整化，為近期合約市場的爆發奠定了基礎。

以火幣為例，據官方資料顯示，該交易所在10月26日上線UDST本位永續合約，截至12月27號16點24H交易量已達65.7億美元，較上線首日增長12504倍。目前，火幣的U本位永續合約交易量在合約總體交易量中佔比已達38%。這些資料在一定程度說明，從產品方向入手，緊貼使用者需求並解決使用者痛點的策略在刺激交易量增長上的重要性。

實際上，火幣合約還是首家支援實時結算的平臺，該功能已經覆蓋了幣本位交割、幣本位永續和USDT本位永續合約，使用者可以隨時提取平倉後的盈利部分。

相比其他平臺交割/永續合約的周結算或每日三結而言，實時結算功能可隨時提取平倉後的盈利部分，相當於合約平臺自行承擔了潛在「分攤」風險。但落實實時結算功能並不是那麼容易，對交易平臺的風控實力要求極高。

據瞭解，火幣合約的風控能力有賴於採用了多重風險限制，比如對使用者持倉量、開/平倉價格、下單量等方面都做出嚴格限定; 在強平方面，火幣合約有著階梯調整係數和階梯強平機制，強平引擎同時參考指數最新價和EMA，可以在市場波動較大時儘可能保住使用者倉位，最大限度避免發生穿倉。基於此，火幣合約自上線以來保持全品種「零分攤」的記錄，這在市場上比較難得的。

二、深挖使用者需求，上線全倉保證金功能

在諸多交易所的推動下，USDT本位永續合約交易量大有超過幣本位永續的勢頭。而在這一勢頭下，交易所能否在市場上搶佔使用者，最主要的是能否為使用者提供深受喜愛的產品和功能，而全倉保證金模式儼然成為了一個重要的突破口。

全倉保證金功能也稱全倉模式，使用者在全倉模式下，賬戶中的所有USDT都將充當保證金為每個品種合約的倉位提供擔保，即全倉下所有品種合約的倉位共享一個賬戶權益，賬戶中的盈虧、佔用保證金、擔保資產率等資料合併計算。

由於是賬戶裡所有可用餘額都充當保證金，所以在低槓桿和震盪行情下相對不容易爆倉。但在市場波動劇烈情況下，很大機率會導致賬戶內所有資金虧完。因此，可見全倉模式更適合機構或有豐富經驗的使用者做套期保值和量化交易。

與之相對的是逐倉模式，在該模式下USDT永續合約各品種合約單獨核算保證金，各倉位的風險與收益獨立。當所持倉位被強平時，最終的損失僅僅是該品種合約下的資產，這也是使用者的最大損失，對其它逐倉賬戶沒有任何影響。

當然，在價格波動幅度大、槓桿設定較高的情況下，逐倉模式倉位容易被強平。因此，逐倉模式更適合短線交易的投資者，當方向判斷錯誤時，能將損失限定在一個範圍內。

過去大部分交易所都只推出了逐倉模式，但在市場愈加成熟之際，全倉模式也成為交易所的重點發展方向。

最近推出全倉保證金機制的交易所為火幣。據瞭解，火幣於今年12月11日為其USDT本位永續合約正式推出全倉保證金模式，現已支援十三大品種，並且同一幣種全倉模式和逐倉模式可以同時持有，投資者的交易策略可以更加靈活。

為了進一步向其合約產品引流，火幣合約推出了「充值資產送VIP」活動，還對其共享VIP計劃進行升級，在原本「他所VIP即我所VIP」的基礎上，第三方交易所的VIP使用者可以申請火幣的幣本位永續、幣本位交割合約對應VIP+1的權益， 力度在各大合約平臺中對比也非常有優勢。

火幣的運營近期也動作頻頻，據一位合約玩家分享，當前火幣合約正在做雙旦活動，使用者完成活動任務即可獲得抽獎機會，有機會獲得價值百萬壕禮。

從實時結算到鎖倉擔保資產，再到全倉保證金模式，可以看出，火幣之所以能夠源源不斷地推出受到市場認可的合約產品，很大程度上源於對使用者需求的重視與深度挖掘，也只有如此才能為合約市場的增長提供源源不斷的動力，保證自身平臺與使用者的長期良性互動，這是火幣合約能成為全球最大的一站式衍生品服務平臺的關鍵原因。

不過，對於在合約戰場逐鹿的交易所而言，想要真正地抓住使用者，成就長久的生意，還是需要時刻提醒使用者注意風險，同時在交易習慣、品牌信任、安全性、合規化等諸多方面共同入手，畢竟相比較於傳統金融行業的期貨合約交易規模，加密貨幣合約交易市場仍然有非常龐大的發展空間，必然有一場長久戰要打。

原文連結 ：https://www.chainbs.com/article/2058128