沒錯，標題說的就是全球估值最低，行業集體跌破淨資產，股價一直在新低的銀行板塊。

前段時間，中金公司預測銀行未來3-5個季度會有50%以上的漲幅，研報釋出後，銀行股直接崩盤一直跌到現在。

銀行今年有過兩次拉昇行情，第一次是6月份金融股集體啟動；第二次是年末全球股市都在炒復甦預期。

這兩次的行情一次比一次跌的慘，第一次漲4天后，後面跌了5個月；第二次漲4天后到現在跌了一個月。

中證銀行目前的估值是6.5倍，四大行為首的工商銀行估值不到6倍，農業銀行不到5倍，港股的銀行比A股還要便宜。

美國銀行估值14倍，摩根大通16倍，摩根士丹利13倍。

美國股市年初經歷了熔斷級別的股災，銀行股經歷暴跌後基本已經漲回來了，摩根士丹利年漲幅37.12%。

銀行股近十年來估值一直是這麼低，工行每股淨資產7.24元，現在的股價還不到5元。

我覺得長期被低估有這樣幾個原因：

第一，銀行股其實不能作為一家獨立的公司給出估值，大多數銀行都要跟著央媽的步調走。

經濟不好的時候要讓利，今年上半年銀行讓利1.5萬億，前三季度整個行業的淨利潤才1.3萬億，所以上半年銀行股業績都下滑了。

房地產調控的時候銀行要收縮貸款，中小企業貸款成本高了要讓利，地方債務要擴容也要銀行，銀行更像是央媽手裡調節經濟的工具。

既然不是獨立的主體，市場給的估值一定不能按照成長性來估，因為成長性根本沒法測算。

第二，財報資料非常好看，但是沒人能看懂真實的財務資料。雪球上對銀行板塊一直有這麼一段評價："再牛的會計也理不清銀行的賬"。

第三，房地產行業調控。

地產行業的發展對銀行來說有多重要？以工行為例，個人貸款結構中住房貸款的佔比是80.9%，如果房價下跌，違約率上升，買房的人越來越少，情況會怎樣？

對於大機構資金來說這些都是不確定性的事情。

資料：工商銀行2019年財報

銀行板塊裡也有成長性比較好的，比如招行今年上漲18%，平安銀行今年上漲18%。

鮮明的對比是招行的個人貸款結構中，住房貸款的佔比只有24.68%，平安銀行的住房按揭貸款佔比只有17.7%，這兩家銀行的零售業務應該是行業內做的最好的兩家。

資料：招商銀行2019年財報

白馬股的估值雖然很高，但是相比銀行股，白馬股的財務資料更透明，幾乎都是行業龍頭公司，經營完全不受週期性影響，經濟好的時候也是大賣，經濟不好的時候也是大賣。

但是銀行也有銀行的好，這行業不允許發生系統性風險，一旦有問題上面還有央媽。

對於金融股，其實我更看好的是證券股，邏輯有兩點：一是，全面註冊制；二是資管規模增量。

證券的估值比銀行要高，行業估值25倍，AH股同時上市的港股估值比A股要便宜更多。

目前金融股還沒全面啟動，零零散散的小盤股拉昇在我覺得也不算是穹頂，我總結大資金不認可的原因有兩點：

第一，大量的資金都在扎推消費股，機構拼排名還沒撤出來，市場本身存量資金就有限。

第二，AH股互通，港股通裡的券商股要比A股便宜一倍都不止，A股顯得沒估值優勢。既然沒估值優勢外資直接買港股的機率大，南下資金也有可能會透過港股通幹港股。

證券可以確定的兩個方向是：全面註冊制是145重點要搞的；居民儲蓄入市、發展權益類投資也是145期間重點要搞的。

2020年還有最後兩個交易日，炒題材的短線資金開始撤退了。我沒操作繼續捂。