12月下旬以來，反壟斷風波震盪，阿里、騰訊、京東等網際網路科技龍頭股價劇烈波動。阿里巴巴首當其衝，反壟斷立案調查訊息一出，阿里美股股價在12月24日下跌13.34%，港股下跌8.13%，市值一夜蒸發超900億美元。28日，阿里巴巴港股繼續下挫，收盤跌7.98%。

阿里被調查一事也引發科技股連鎖反應，資金避險效應明顯。港股市場上，騰訊、美團、京東、阿里健康、京東健康等一眾網際網路巨頭集體下跌。其中騰訊下跌6.65%，報收519港元，為10月以來新低，自上月高點633港元，一個月跌幅超過18%。

資本市場劇烈震盪也引發機構開始重估科技龍頭股的價值。資深新興市場投資人、VanEck新興市場股票團隊負責人大衛·森普爾(David Semple)認為，雖然監管行動可能會在短期內影響投資者對中國網際網路企業的看法，但他預計這些企業的長期業務前景或吸引力不會受影響。

阿里巴巴也啟動了“回購”機制護盤：宣佈將回購計劃總額提升至100億美元，並表示已於本季度開始執行此機會，用以穩定市場信心。

12月29日開盤，阿里巴巴、騰訊股價均大幅反彈。港股通資料顯示，最近5日，騰訊雖然出現較明顯北水資金淨流出，但20日、60日資料顯示，騰訊仍是內地資金買入的主要港股標的。

“友商”躺槍 回撥就是買入機會

針對近期騰訊等網際網路公司的下跌，12月28日，西南證券海外團隊指出，反壟斷調查的“平臺經濟”指的是電子商務類的交易平臺，即“僅提供資訊中介和交易撮合服務的平臺”，與騰訊的核心業務關聯較弱。

這次阿里的調查針對的是“二選一”。公開資料顯示，所謂“二選一”，主要指電商平臺要求商品或者服務的銷售者只能在一家電商上銷售，其他平臺不能夠銷售，涉嫌構成了平臺利用自己的“市場優勢地位”，裹挾商家，影響商家的正常發展。

西南證券指出，騰訊的小程式生態，定位輔助賦能，服務於實體經濟，隨著“二選一”政策的落地實施和紅利開放，有望進一步啟用小程式電商生態，小程式生態全年有望貢獻2萬億GMV。

同時，隨著影片號的打通、小程式“入口-存續-出口”商業化基礎設施的進一步完善，“連線一切”的商業化結點的增加和社交標籤分發效率的提升，都將抬高流量轉化的天花板。

“回撥就是買入機會”，該團隊直言。

當日，華興資本釋出報告維持騰訊目標價660港元，維持買入評級。

另一方面，伴隨政策制度不斷完善，港股網際網路龍頭也已成為內地機構資金持股重要標的。12月28日，證監會主席易會滿表示，在投融資方面，將著力提高直接融資比重，加快推進投資端改革，壯大理性成熟的中長期投資力量，不斷拓展市場深度、增強發展韌性。

隨著居民儲蓄投資化等中長期資金入市，內地公募基金等機構投資者發展壯大，北水資金在港股的話語權將進一步增加，阿里巴巴、騰訊等中國網際網路公司也有望成為其重要的長期配置標的。

百度創新高 不懼調整

近期受整個市場情緒影響，在美股的百度也出現回撥，但整體看來，百度受益於新能源汽車板塊的帶動，股價凌厲反彈。12月21日百度股價創出近年來新高202.79美元，10月以來，其股價漲幅超過60%。

一位私募基金經理分析，百度近期的上漲主要是特斯拉以及蔚來、小鵬、理想等新能源汽車板塊的上漲帶動，百度多年來佈局智慧駕駛，市場開始重估其AI商業價值。

Loop Capital分析師認為，百度的阿波羅(Apollo)自動駕駛汽車部門的估值為150億美元。

近日，中銀國際釋出研報報告，同樣對百度人工智慧技術的商業化前景，尤其是處於中國領先地位的自動駕駛業務持樂觀態度，認為，相較於電動車廠商，百度的核心優勢在於世界領先的AI平臺飛槳、L4級別無人駕駛測試的資料積累和分析以及精準標測能力。

鑑於AI商業化的加速落地和核心業務的強勁反彈，中銀國際機構重申百度的“買入”評級並將目標價由181美元上調至234美元。

整體看來，網際網路巨頭們各有估值邏輯，自身業務發展和科技產出是鞏固內在估值的核心。

摩根士丹利表示，明年繼續看好中國及日本股市前景，看好網際網路、非必需消費品、原材料及工業股。