能源革命加速推進，全球光伏裝機需求快速提升。碳中和目標的提出、美國 ITC 稅收政策延長等，推動全球新能源浪潮來襲。光伏行業在 2021 年退出補貼後，將展現出超預期的成長性，行業標的將迎來業績和估值的雙提升。預計 2021 年全球光伏裝機量可達 170GW，同比增長 36%；其中中國預計裝機 66GW，歐洲、美國分別預計裝機 25GW、18GW。“十四五”開局之年，國內光伏市場需求旺盛。基於國內“2030 年碳達峰”、“2060 年碳中和”的大背景下，“十四五”期間國內裝機高速增長訊號愈發明確。我們預計 2021年國內裝機 66GW，同比增長 67.3%，年均複合增速有望達到 15%以上。

產業鏈結構性供給緊張，各環節集中度逐步提高：

1）矽料環節：2021年矽料供給基本沒有增量，供需差使得矽料價格打開向上通道，預計明年將維持 8~8.5 萬元/噸的高位，甚至繼續上漲。

2）矽片環節：隆基、中環雙寡頭競爭格局穩定；矽片薄片化和大尺寸趨勢明確，頭部廠商進入新一輪擴產週期。

3）電池片環節：無論是一體化廠商還是專業化廠商，擴產程序穩步推進且以大尺寸為主，行業集中度逐步提升。

4）元件環節：頭部元件廠商產能擴張加快，強者恆強，行業競爭格局趨於穩定，鮮有新進入者。

5）光伏玻璃：2020 年 Q4 光伏玻璃有效產能吃緊，供需矛盾導致價格上漲 79%左右。光伏玻璃擬放開產能臵換政策限制，中長期引導盈利迴歸合理水平。

風起於青萍之末，光伏成於技術變革之間。

1）單晶+PERC 電池組合推動光伏行業走向平價時代。

2）TOPCon 和 HJT 進入孕育期，期待新的技術紅利啟動。

3）微創新持續推進，例如鈣鈦礦、多主柵、透明背板等。

投資建議及評級

（Ⅰ）尋找結構亮點是明年投資主線，建議把握 5 條主線：

1）明年供需較為緊張的矽料環節，推薦通威股份；

2）垂直一體化龍頭，推薦隆基股份、晶澳科技；

3）多重增長邏輯疊加，業績有望持續高增長的逆變器環節，推薦錦浪科技、固德威；

4）具備長期競爭優勢的膠膜絕對龍頭，推薦福斯特；

5）受益於技術創新的公司，推薦中來股份、愛旭股份

（Ⅱ）電站資源重估，相關標的林洋能源、晶科科技、太陽能。