作者/天成henry

今天，美團大跌5.55%，顯然在二季度實現遠超預期的業績後，市場擔心美團三季度盈利增長能否持續，不管能不能，一部分投資者選擇用腳投票，先行規避風險為上策。

此前有分析師預計，這個季度美團雖然收入可能會保持強勁，但因為繼續投資於外賣訂餐管理系統功能和新零售等計劃，美團可能重新陷入運營虧損，即使它正在優化其共享單車和叫車業務。此外，第二季度暑期對其餐飲外賣業務的強勁積極的季節性影響可能會消失，從而導致第三季度的毛利率出現溫和的收縮。

但是，事實再次證明，對於選對賽道，擁有獨特競爭優勢的公司來說，一旦踏過拐點，每一次業績都有可能超預期，對於價值投資者來說，這是一場馬拉松長跑，就看你能不能堅持。

一、營收、淨利超市場預期

此前彭博的一致預期，美團第三季度調整後淨利潤為3.94億元人民幣，收入為260億元人民幣。

美團點評財報顯示，第三季度收入為人民幣274.94億元，同比增長44.1%，市場預期為260億元。

淨利為人民幣13.34億元；非國際財務報告準則下，經調整第三季度淨利為人民幣19.42億元，遠超市場預期。

從毛利率和費用率來看，在二季度良好的開局下，三季度美團的盈利能力依然得以保持。毛利率35%與二季度持平，銷售費率20.4%環比小幅上升，而管理和研發費率下降明顯。

二、美團19Q3財報有哪些看點？

1、新業務毛利率18.7%，大幅改善

財報顯示，本季度美團新業務及其他交易金額188億元，同比增長14.9%。其中，交易使用者數4.35億，同比增長14%；活躍商家數目590萬，同比增長8.8%。該部分收入由去年同期的35億元增長65.4%至57億元。

本季度新業務毛利為11億元，而去年同期則為負值13億元；毛利率為18.7%，較去年同期的負值37.4%大幅改善。

該部分業務中，共享單車業務的變化起著至關重要的作用，美團財報稱，與上季度相比，該部分業務本季度的經營虧損持續顯著收窄，主要歸因於折舊大幅減少，因為部分單車的使用期限於2019年第三季度已到期，而替換的新美團單車也有助於降低折舊。消費者須通過美團超級APP解鎖該等新單車，為美團APP帶來更多流量，併為交叉銷售其他本地生活服務創造更多機會。

另外，美團消減了司機的激勵使得網約車服務虧損收窄，同時美團小貸服務收益擴大也提升了新業務的貢獻的毛利。

2、廣告業務繼續高增長

廣告業務相對佣金業務來說毛利率更高，有可能像生活服務領域的「淘寶模式」一樣，成為美團下一個增長點。

19Q3美團財報顯示，線上營銷服務收入增速62%，快於佣金業務的37%的增長。

這是因為2019年第三季度，美團通過多元化的產品組合及更優化的廣告演算法繼續激發中小本地商家未被滿足的營銷需求潛力——該分部的活躍營銷商家數目繼續同比增長超過50%。

3、整體變現率由2018年同期的13.1%升至14.1%，較二季度14.3%下降0.2%

首先我們看，美團外賣業務和到店酒旅業務，同比增速40%，還是比較高的，兩者Q3收入環比增長也不錯。

但是外賣業務毛利率環比下滑2.8%，美團解釋是因為不利的天氣原因導致的，不過外賣業務第三季度還是能夠實現正的經調整經營利潤，從變現率上看，外賣業務變現率相對穩定。

美團到店酒旅業務毛利率相對穩定，變現率9.7%，相比去年同期的9%有所改善，但是環比小幅下降，這也解釋了為什麼美團整體變現率較二季度14.3%下降0.2%。

三、美團的天花板到底在哪？

總的來說，三季報資料還可以，盈利和各項業務繼續高增長，定量來說沒有出大問題，因此還是定性的問題。

美團到底是一傢什麼公司，它的天花板在哪裡？

正如王興所說，美團的最終目的是在各個垂直行業做深層次的連線。在餐飲，我們最早提供資訊，後來提供交易，再提供外賣的配送。現在還給餐飲老闆提供ERP系統，往B端走，扎得更深。我認為這不光是美團一家該做的事情，所有試圖有長期價值的公司都應該做，純粹的C端、純粹的連線，騰訊一個人幹就好了。

這就是美團的基因，它不像騰訊一樣的To C，也不是阿里的To B，而是To C+To B，紮根於生活服務領域。

那麼，這個事情能做多大，從市場空間上看，光餐飲這個事就跟淘寶一樣大了，到店酒旅可以對標攜程，那麼美團還在其他新業務領域開疆拓土，最終會成為一種什麼樣的形態，決定了它的天花板有多高或者說美團的邊界有多廣。

當然這個過程不是一帆風順的，美團成立到現在也只有十年，它要繼續拓展自己邊界還會碰到各種競爭，這個過程將反覆考驗美團的2種能力：

1、專注

BAT做生活服務業務，只是作為一個部門或分支來幹這個事，相對來說，美團是賭上身價性命，必須專注，目標必須明確，團隊必須有足夠強大的執行力。

2、管理能力和運營效率

中國現在人力成本上升很快，還會繼續上升的。美團需要通過管理加上系統，保證人均產值始終處於較高水平，才能成為重要的競爭優勢，從而使得自己的運營效率比對手高。

結語

美團的使命是「幫大家吃得更好，生活更好」——eat better，live better。

這句簡單的話，王興整整想了一年——「我總是花很長時間同時思考很多問題，我喜歡在問題當中跳來跳去。而且「使命」這個問題是如此之難，世界上只有少數公司正確制定了他們的使命」。

所以，對於還在高速成長的生活服務賽道，對於一家擁有「To C+To B」特色的公司，你必須要有足夠的耐心去讀懂和研究，更要有足夠的耐心才能長期持有。

編輯/Phoebe

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