先說拼多多第三季度業績。

11月20日晚，拼多多釋出了2019年Q3財報。資料顯示，拼多多Q3營收75.1億元，同比增長123%；歸屬於普通股股東的淨虧損為23.35億元，虧損擴大112.6%。

由此，一改外界對拼多多即將實現盈利的預期！

受投資者情緒影響，拼多多股價當日暴跌達到了22.89%，直接從40美元下跌到30美元附近，市值蒸發了100億美金。

不僅創下了自IPO以來最大的單日跌幅，而且市值也被京東、百度、網易反超！

相信很多人會聯想到前不久京東釋出的Q3季度財報，與淨利潤31億元的靚麗數字相比，拼多多的財報堪稱是糟透了。

但是，我想說的是，鉅額虧損的背後，拼多多卻讓人看到了趕超阿里的曙光！

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一份“糟糕透頂”的Q3財報

在拼多多的這份財報裡，可以歸納有三個最為明顯的特徵。

第一，營收增長顯示出疲態。

拼多多第三季度營收為75.1億元，同比增長123%；而在第二季度，拼多多的營收為72.9億元，同比增長為169.1%。

也就是說，如果從環比增速來看，第三季度拼多多的營收趨於停滯！

從過去幾個季度的資料來看，拼多多的營收增速呈現逐季度不斷下滑的趨勢，而且並沒有緩解的跡象。要知道，第二季度既沒有618大促，也沒有雙11狂歡節。因此，外界對第四季度的業績預期更加的悲觀。

第二，營銷費用高速增長。

財報顯示，該季度拼多多的總經營費用為84.7億元，同比增加了119%。其中，超過80%屬於銷售與市場推廣費用。

正因為此，在外界看來，拼多多的營銷投入就像一個無底洞，尤其在聚划算、京喜紛紛發力下沉市場的背景下。

第三，資產負債率也不斷上升。

在財報釋出後的電話會議上，拼多多創始人黃崢公開表示“下一個季度會繼續‘百億補貼’戰略”，這對於投資人而言，並不是一個好訊息。

財報顯示，該季度拼多多的總負債為386.2億，環比上一季度增加近100億元。更重要的是，其中86%為流動負債。

也就是說，不斷高企的負債率，以及“舉債給消費者發鉅額補貼”的模式，讓市場表示難以接受。

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相比於鉅額虧損，這些資料更值得關注

可能有人會說，這明明是一份十分差勁的財報，否則股價怎麼會暴跌超過20%呢？

在我看來，這句話只說對了一半！

在過去一個季度，拼多多的股價從20美元附近一路上漲至45美元，漲幅超過了100%。這是為何？原因就在於，眾多的投資者基於中報的樂觀預期，紛紛大量買進從而推高了股價。

也就是說，這群投資者為了樂觀預期而來，同樣也會因為悲觀預期離開！

而且，“百億補貼”的背後，反映的是整個電商行業競爭的加劇。甚至毫不客氣的說，現有的“擂主”天貓會想盡一切辦法對拼多多進行圍剿和封殺。正因為此，至少對於中短期股東來說，利益必然受損。

但是，從長期來看，這份財報也有著諸多的亮點。

首先，活躍使用者數創造了新高。

截止到9月30日，拼多多的年度活躍買家數達到了5.36億，單季度新增使用者5310萬。

就使用者總量來說，拼多多的使用者量已經是京東的1.6倍，並且接近阿里的8成。而且，拼多多實現這個目標，僅僅用了四年的時間。

可能有人會說，拼多多的使用者都是低端使用者，並沒有多大的價值。

NO！

根據黃崢的介紹，目前拼多多使用者“平均每年的消費額超過了2000元，一線使用者更是超過了5000元”。也就是說，拼多多目前的使用者品質，絲毫不輸給京東和天貓。

另外，如果引入“獲客成本”概念的話，其實財報中的鉅額虧損便有著另一層面的解讀。根據此前相關的報道，2018年阿里的獲客成本超過了300元，而京東的獲客成本更是高的離譜，足足需要1500元。

正因為如此，如果按照第三季度營銷及市場費用69億元計算，那麼該季度拼多多單一使用者的獲客成本在130元左右。

也就是說，用營銷費用換取使用者，拼多多投入的花費並不高。

其次，研發費用創新高。

可能很多人沒有在乎這個數字，那就是拼多多的研發費用較上一季度增長了11億元，與收入的比重接近15%。而且，相比於營收增速而言，拼多多的研發增速更快。

也就是說，拼多多深知科技對平臺的重要性。也正因為此，拼多多也在不斷加碼科技研發！

最後，也是最重要的，那就是“百億補貼”的背後，使用者滿意度和平臺黏性得到了提升。

毫不客氣的說，僅僅在一年前，無論是輿論還是普通消費者，都對拼多多抱有極大的成見，認為其就是“假冒偽劣、山寨貨”的聚集地，尤其在各路媒體對拼多多進行各種負面曝光後。

但是，隨著“百億補貼”的進行，情況發生了改變。

拼多多通過對“3C數碼產品”、“美妝產品”等類目進行集中補貼，尤其以蘋果手機為標誌，逐漸扭轉了消費者對平臺的負面評價。

除此之外，拼多多還憑藉補貼，不僅在“五環外”市場站穩了腳跟，而且還在一二線城市收穫了大量使用者！

用黃崢自己的話說，“拼多多隨時具備產生收入和隨時賺錢的能力，只是在增長戰略的指導下，我們更多關注的是使用者的參與，而不是變現。”

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拼多多顯現出趕超阿里的曙光！

在我看來，相比於利潤而言，增長才是首要的。而在尋求增長的過程中，使用者增長的重要性無疑又超過了營收的增長。

只要用了使用者，就可以憑藉運營和活動，使之轉化為實際購買能力！

相信很多人依舊秉持這樣的觀點，那就是“靠補貼吸引來的使用者，是不會有忠誠度的”，但事實卻是，補貼還真的能夠換來平臺忠誠度。

不信的話，你隨機採訪下週圍的四五個人，或許就能夠得出答案。

2018年第二季度，拼多多在使用者數上超越了京東；今年10月，拼多多再次在真實支付GMV上實現了對京東的趕超，比預計提前了整整兩年。

可以預見的是，拼多多的下一個目標，就是趕超阿里！

客觀的說，現在的拼多多跟阿里還不在一個體量上，無論是營收還是淨利潤，亦或者市值和使用者數，拼多多都只是阿里的零頭。

除此之外，阿里還有著龐大的生態體系！

但是，相比於阿里的“守擂”，拼多多的強勢崛起似乎並沒有太多的章法可循。更重要的是，拼多多的流通環節更少，在下沉市場更有競爭力，“新消費”的特徵也更加的明顯。

也正因為此，讓外界看到了趕超阿里的曙光。