本文精編自招商證券《小米3Q19業績前瞻：挑戰中穩盈利》、Citi Research《Xiaomi 3Q19E Preview: Bottom before the New Cycle》等

摘要：11月27日，小米將釋出2019Q3業績：機構普遍預計小米Q3手機出貨量下降，營收在530億人民幣左右，同比增速放緩至5%左右。但小米前景向好，業績「觸底反彈」可期：5G手機換機潮和較低的可比基數，小米或將在2020年重新迎來智慧手機的快速增長。另外，小米賣空數較8月峰值降逾2成，北水11月持續增持。

根據彭博一致預測，小米Q3營收543.68億元人民幣，調整後EPS為0.124元。

分析師的最新觀點

分析師是怎麼看小米Q3的呢？下面是富途研選整理的，部分機構對小米Q3營收預測及最新觀點：

招商證券：近期挑戰下迎來符合預期的業績

招商證券將小米Q3收入預測下調5%至530億元人民幣，經調整淨利潤仍然保持在30億元人民幣。預計智慧手機收入將在2019年三季度同比下降8%，而物聯網和網際網路服務增長仍然強勁。

在中美貿易摩擦的緩和以及5G驅動手機更新週期的推動下，智慧手機市場的整體前景逐步改善。上游半導體制造商目前預計2020年全球將有2億多支5G手機，而招商證券內部的供應鏈調查顯示此數字可能超過2.5億。招商證券預計，在5G更新週期需求與小米市場份額提升的推動下，小米手機將於明年重拾增長動能。

小米最近釋出了具有108MP畫素級別的五鏡頭手機小米CC9Pro，該產品被DxOMark評為世界上最好的拍照手機，與華為Mate30Pro並列，但價格便宜40%。鑑於其智慧手機的價效比更高，招商證券判斷，小米將在2020年5G手機更新週期中贏得更大的市場份額。

國信證券：Q3智慧手機出貨量下降，預計全年出貨1.2億部

根據小米集團2019年經營策略的調整，以及新品釋出情況看，預計全年智慧手機出貨量與去年持平，或微增至1.2億部。主要原因時海外銷量在提升，國內銷量下降。明年進入5G手機更新換代週期，小米手機業務和IOT業務有望實現較高增長。

太平洋證券：Q3手機量價齊跌，CC9Pro有望在Q4扛大旗

預計公司Q3手機收入端同比下滑約9%，其中出貨量下降約3%，ASP下降5.5%左右。Q3小米並未釋出任何重量級機型，疊加去年同期較高基數，導致整體增速壓力較大。而考慮到海外市場釋出的RedmiGO等低價機型，ASP同樣承壓。

展望Q4，太平洋證券認為目前來看處於5G換機潮來臨前公司在推出旗艦手機方面的動作已經較為謹慎，而CC9Pro成了公司Q4的關鍵一役，CC9Pro對於公司今年Q4，乃至明年Q1的戰略意義都較為突出。

花旗：新週期前的底部

花旗預計小米Q3業績基本符合市場的保守預期：智慧手機收入將同比下降6%，至329億元人民幣，由於廣告和遊戲市場疲軟，網際網路服務收入增長將放緩至52億元人民幣（同比增長10%），物聯網業務將保持穩健，收入將達到158億元人民幣（同比增長46%）

大摩：Q3是低谷，明年重回高增長

大摩預計，Q3小米智慧手機銷量將同比下降7%，標誌著今年的低谷；Q4，受5G手機的推出和全球擴張的推動，智慧手機銷量同比增長18%。大摩預計小米智慧手機出貨量將在2019年和2020年分別同比增長4%和16%。5G手機的定價將更高，以反映更高產品成本，但小米將繼續利用其在成本效率方面的優勢，加快5G手機的推出，這將是2020年增長的關鍵。

賣空數下降，北水持續增持

自上市以來，小米的股價下跌了47%，目前估值在14倍2020E前瞻市盈率。

招商證券認為其股價下跌的主要原因是市場對於公司近期智慧手機疲軟的擔憂，因為硬體銷售是小米獲取使用者的關鍵方法。目前的估值表明，投資者將小米更多的看作是一家硬體公司（硬體公司通常的前瞻市盈率為10-15倍）。

但招商證券指出，小米應有更高的估值，因為小米主要通過網際網路服務創造利潤（佔公司總利潤的70%），同時硬體業務也保持盈利。小米有3億使用者基數具有很大的潛在價值，可以進一步變現。招商證券認為17倍的前瞻市盈率的估值是適當的。

另外，11月8日資料，小米未平倉賣空股數10.5億股，較8月峰值13.5億股減少逾2成。

滬深港通持股，11月19日北水持有1.5億股（11月增持近0.8億股），佔自由流通股本的1.86%，佔總股數的0.62%。

編輯/jasonzeng

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