1、臨近年底，重啟逆回購在意料之中。據有關金融機構研報不完全統計，每年的11月中下旬為年前流動性比較緊張的階段，12月中上旬是年前流動性最寬鬆的階段，而隨著12月下旬跨年資金需求的上升，資金面也會開始逐漸收緊。因此，出於未雨綢繆考量，央行選擇在11月中下旬應對當前流動性緊張局面，可謂在意料之中。

2、年底的貨幣政策的重點不是利率。在去年的經濟會議上，高層便指出“改善貨幣政策傳導機制將是2019年貨幣政策工作重點”。所以無論是降低MLF利率還是逆回購利率，都是為了加快寬鬆信貸和貨幣通向實體經濟的速度，盡一切努力降低民營、小微企業融資成本。

此外，穩需求穩就業也很重要。貨幣政策中利率的調整，很大程度上也是會考慮到穩需求穩就業，並適度微調，保持流動性合理充裕，因此不排除年末繼續調整的可能。

3、去年的外部風險和經濟下滑因素基本在2019年得到了釋放，但這些問題依然會延續到年底甚至明年，目前失業風險和信用違約風險仍然存在。所以從這個角度來看，明年的貨幣政策可能會繼續變寬鬆，在年前央行選擇定向調降逆回購利率已經傳遞了這個訊號。

4、國內的降息週期才剛剛開始。雖然這次逆回購操作量並不大，但其更重要的意義在於對短端資金利率的管理。說白了就是要降低實體經濟的融資成本，而降低融資成本的前提便是降低逆回購利率。

此外，從10月份CPI上漲3.8%也可以看出，當前經濟下行壓力依然很大，在豬肉價格高漲的情況下，逆回購利率的下調傳達的最重要訊號是，央行希望排除外部因素的影響，讓明顯偏高的市場成本理性迴歸，國內的降息週期才剛剛開始。而一旦國內的降息週期完全拉開大幕，相信股債也有不俗的表現。

整體來看，在全球經濟的走弱以及主要經濟體央行集體降息的背景下，國內降息的視窗已經開啟，同時我們也需要通過下調市場利率的方式來收窄利率浮動空間，以更好的調控利率走向。

——《老闆財稅管控》12月19日 北京站

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