11月21日，捷信集團宣佈，由於市場情況所致，捷信集團決定不再推進Home Credit NV（簡稱“HCNV”）在香港聯合交易所的全球上市程序。 捷信集團表示，捷信集團HCNV新興市場貸款業務引起了投資界的濃厚興趣。由於一系列不可預見的挑戰影響了全球巨集觀經濟環境，捷信集團決定不再推進HCNV的上市程序。公司資本充足，目前不需要通過上市來保持在各國市場的業務增長。

言下之意或許是說：有錢，任性？

消費金融行業發展迅猛，不少持牌消費金融公司在尋求上市，作為規模最大的消費金融公司，捷信本有望成為“消費金融第一股”，現在卻出現變數，讓人費解。

- 1 -中國消費金融之王

2004年，捷信在北京設立代表處，開始調研中國的消費金融市場，兩年後在深圳設立了總部，開始在國內從事消費放貸業務。 從2004年到2007年，中國的消費金融市場正處於萌動階段。中國的銀行業正好進入調整期，居民的借貸意識和需求開始覺醒，而捷信進入中國市場，其實與當時信用卡業務快速崛起的路徑類似。中國的個人信貸市場是一片亟待開墾且潛力巨大的‘處女地’，而這些在國外耕耘了多年的公司掌握著一套成熟的‘方法論’，可以直接落地應用。

2010年，捷信成為國內首批4家獲准開業的消費金融公司，而且是唯一純外資機構，其餘三家（北銀、中銀和四川錦程）均為銀行系消金公司。有了牌照護身符，捷信帶著熟悉的“店內銷售、分期付款”的模式在全國各地的零售商店設定銷售點，具有代表性的是與國美、蘇寧、迪信通合作，為消費者購買產品提供分期服務。一直到現在，商戶合作的模式依然是捷信集團最為核心的業務模式之一。

到2017年，捷信總資產規模達879億，在國內300多個城市，設有超過25萬個貸款服務網點，客戶數近5000萬，全年新增貸款發放1057億，淨利潤達14億，高居24家消費金融公司之首，是名副其實的“消費金融之王“。

- 2 -上市之路一波三折

據了解，今年7月15日，捷信集團向港交所提交IPO招股書，計劃集資規模約在10億美元，之後，又將募資金額上調至15億美元。今年9月，據媒體報道，原計劃於9月最後一週在港交所掛牌的捷信（Home Credit）已決定延遲在港IPO時間表。

最新招股書顯示，捷信中國業務共服務超過5210萬客戶，貸款餘額達133億歐元（摺合人民幣1040億元）。擁有超過26萬個銷售點，覆蓋全國逾300個城市，僱員人數約5.7萬人。2019年上半年在中國實現經營收入12.76億歐元（摺合人民幣99.78億元），淨利潤1.05億歐元（摺合人民幣8.21億元）。

然而，11月21日夜間，捷信取消IPO的訊息確實讓人始料不及。

在西方，80%以上成年人可從銀行獲得消費貸款，但中國這一比例不足40%，而且金額偏小。

過去幾年網際網路金融的浪潮，打開了消費金融市場，消費金融產品的市場認可度提升，商業銀行和持牌消費金融公司都因此受益，憑藉資金優勢和經驗優勢，業務規模快速擴張。

行業競爭加劇

龐大的市場需求也加劇了行業競爭，現在捷信的對手不僅包括財力雄厚的傳統銀行以及銀行成立的消費金融，也包括微眾銀行、螞蟻金服、京東金融等網際網路消金巨頭，以及樂信、趣店等金融科技公司。盈利能力減弱根據捷信的《捷贏2018年第一期個人消費貸款資產支援證券發行說明書》，截至2017年12月末，捷信金融全年新增貸款發放1057.43億元，總資產規模達879億，貸款餘額超過742億元。從規模上看，捷信依然穩坐國內‘第一大’消費金融的寶座。但是如果橫向對比來看，招聯消費金融總資產470億元，僅為捷信的60%左右，但淨利潤達到11.9億，比後者高出近15%。而從縱向上對比，2017年捷信新增貸款發放量是上一年規模的兩倍有餘，貸款餘額也增長了近100%，然而在淨利潤方面卻只有10.22億元，較上一年增長的幅度不足10%，與業務規模的增長似乎完全不成正比。

業務模式上，線下業務“規模不經濟”，線上業務“起了個大早趕了個晚集”

與當時消費金融線上化、數字化的大趨勢不同，捷信一直堅持以線下為主的模式，有著一隻龐大的業務團隊，也因此一直未能走出“規模不經濟”的怪圈。資料顯示，截止到2017年底，捷信與迪信通、蘇寧等零售商的合作仍是其主要的業務來源，其在全國312個城市有23萬個POS及貸款點，擁有全職僱員7.1萬人，這些都是不可忽視的成本，而且是隨著市場的擴張，成本會進一步抬升。

在招股書顯示，純網商渠道為捷信集團的新造貸款額貢獻30%，線上渠道已經開始反超。不過從現實情況來看，移動網際網路紅利已經走向尾聲，此刻才加速線上佈局無疑是‘起了個大早趕了個晚集’，多少有些可惜。

行業監管趨嚴

與此同時，以2017年下半年的現金貸整治風暴為標誌，強監管也全面降臨，在新的監管環境下，捷信在中國也主動調整了貸款策略，收縮了規模。2018年一季度，捷信在中國首次出現虧損，虧損額為8800萬歐元。

在日趨激烈的市場競爭和日趨嚴格的市場監管下，中國的消費金融行業正醞釀新一輪的資本大潮和兼併大潮，過去的野蠻發展模式已經走到盡頭，未來只有那些運營規範、經營合規、精耕細作、擁有核心風控能力的頭部企業，才能獲得更多市場機會和競爭優勢。

對於捷信來說，是機遇，更是挑戰。

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