行業利好
本週沿海六大電廠日均耗煤環比增長4.5%，同比仍高出15%，主要是由於水電發電減少，火電需求旺盛。沿海運價環比大增7.23%，處於38.62 元/噸的高位，進一步印證了需求不弱。近期全國多港口進口煤額度耗盡，進口量有望大幅縮減，因進口煤約佔中國沿海煤炭市場供給的1/3，進口縮減將會對沿海煤價產生大幅提振作用。進口縮減疊加旺季需求向好，將促使旺季煤價反彈。煉焦煤方面，隨著取暖環保限產季節到來，山西、山東等地釋出強制性減排措施，涉及水泥、鋼鐵、焦炭等諸多企業，使得焦煤未來需求進一步承壓，疊加鋼價下跌，綜合導致近期焦煤價格下跌。但是進口限制政策出臺，焦煤供給縮減，對焦煤價格形成支撐。
精選一股潞安環能（601699）
基本情況
機構觀點
公司擬現金收購集團慈林山煤業100%股權，盈利有望提升10-15%
公司公告擬現金收購潞安礦業集團慈林山煤業100%股權，涉及慈林山煤業三個煤礦：慈林山煤礦、夏店煤礦及李村煤礦，慈林山煤業18年和19H收入分別15.56和15.64億元，扣非淨利分別為-2.4和1.4億元。根據集團公告三煤礦產能/18年產量分別為：慈林山60萬噸每年/150萬噸；夏店煤礦180萬噸每年/150萬噸；李村煤礦300萬噸每年/161萬噸，合計產能540萬噸/年，18年合計產量為464萬噸。其中李村煤礦2018年4月已進入聯合試運轉，12月21日正式投產，預計2019年基本達產。上半年三個煤礦合計貢獻淨利潤1.4億元，測算其中李村礦噸煤淨利或達到80元。由於李村煤礦新建礦井投資規模超過60億，預計隨著產能釋放及注入後上市公司相對充裕的現金流帶來的利息費用下降，盈利或進一步提升。
公司盈利能力較強，擬收購慈林山煤業提升利潤，估值處於歷史底部
公司收購集團煤礦落地，再次表明省內及集團對公司的支援，另一方面公司資源及盈利能力領先其他山西企業，併購後相比同行估值優勢更加明顯。2018年公司歸母淨利潤為26.6億元，資產減值損失為11.1億元，營業外支出為1.5億元。根據山西省政府網站，2019年山西省國資國企改革生產經營的主要目標任務是，省屬國企利潤總額同比增長10%以上，資產負債率同比下降1.5個百分點。預計今年資產減值損失下降，煤炭盈利保持較高水平，盈利有望較18年小幅增長。我們預計2019-2021年盈利預測EPS分別為0.91元、1.00元和1.02元，當前股價對應19年PE為7.86倍。預計慈林山煤業注入後，將進一步提升公司利潤，參考可比公司估值與公司業績增速，給予公司19年10倍PE，對應合理價值9.13元/股，維持“買入”評級。
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