11月18日至22日當週，美元指數週初一度下行後連續四天持續回升，週五收於98.2837，與此前一週相比上升0.29%。上漲原因：一是美國景氣指標明顯好轉，顯示經濟韌性仍存；二是美聯儲會議紀要透露，除非美國經濟狀況發生重大變化，否則可能無需再次降息；三是歐元區和英國經濟資料低迷，非美貨幣承壓。

人民幣兌美元繼續回落。11月18日至11月22日當週，人民幣兌美元匯率中間價由7.0091貶值至7.0306，累計貶值215bp；在岸即期匯率由7.0121貶值至7.0356，累計貶值235bp；離岸市場即期匯率由7.0053貶值7.0426，累計貶值373bp。

進入11月以來，前期人民幣匯率升值明顯，中後期開始回撥。具體看，11月8日-12日，美元兌人民幣中間價在延續10月的上漲趨勢後已經迴歸至6區間。中下旬，由於此前市場普遍期待的中美“第一階段”經貿協議又有波折，在短期市場情緒驅動下，11月13日美元兌人民幣中間價再度破7。但匯率中間價與離在岸匯率間的匯差明顯收窄，顯示市場情緒整體穩定，並未出現明顯的升值或貶值趨勢。

近期影響人民幣匯率的主要因素：一是雙方的貿易談判。在第一階段協議簽署之前，市場訊息陰晴不定，導致樂觀情緒與避險情緒隨時切換，從而影響到人民幣兌美元匯率表現。實際上，這也是今年影響匯率的核心變數；二是央行加強逆週期調節。11月5日，央行意外下調MLF利率，此後又於18日下調7天期逆回購利率，20日的LPR也相應調降。各期限國債收益率隨之走弱，中美之間無風險利差收窄，也影響到匯率表現。

央行近日釋出的第三季度貨幣政策執行報告指出，將完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，穩定市場預期，保持人民幣匯率彈性，發揮自動穩定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。這意味著，在內部均衡與外部均衡之間，央行仍然更關注內部均衡。

總的來看，隨著一系列“穩增長”措施的落地，中國經濟將繼續保持執行在合理區間。當中美貿易關係走向正常後，市場情緒繼續趨於穩定，人民幣匯率將回歸合理均衡水平。（孔雯）