過去這幾天，美國債市傳遞了一個不一樣的訊號。

美國槓桿貸款的結構化衍生工具CLO價格持續下跌，引發業界關注。08年金融危機後，捅出了次貸危機婁子的美國居民槓桿，已降至74.6%。與此同時，美國企業部門的債務規模卻在快速擴張，整體槓桿率已攀升至74%。

而企業債務中增速較快的槓桿(高風險)貸款，尤其引人注目。

槓桿貸款，是金融機構對低信用評級企業發放的貸款，這類企業普遍具有負債高、信用差的特徵。根據BIS統計，2008年以來，全球槓桿貸款規模漲了2倍，達到1.4萬億美元。目前，全球50%以上的槓桿貸款由擔保貸款憑證(CLO)持有。

現在的CLO幾乎是催生07年次貸危機的衍生工具--擔保債務憑證(CDO)的翻版。區別在於07年的CDO以次級抵押貸款為底層資產，而現在的CLO以槓桿貸款為底層資產。

市場擔心CLO會重蹈覆轍。畢竟，2008年次貸危機給美國人民的創傷實在是太深了。

但這還不是最麻煩的。

當前美國信用債存量佔GDP比重已超過危機前水平，而投資級債券規模更是突破了5萬億美元。投資級債券中，評級最低的BBB級債券佔比過半，而BBB級債券距離垃圾債只差兩個評級。

根據大摩的研究，如果僅以負債率為標準，45%的BBB級債券將從投資級調低至垃圾級。

關鍵的是，美國大公司以及風險厭惡的養老金持有很多BBB級債券，但監管並不允許它們持有垃圾債。一旦經濟衰退降臨、企業營收惡化，大批BBB債券將被降級為垃圾債。由於許多基金不能持有垃圾債，將被迫甩賣。如此下來，美國債市或出現巨大拋售潮，形成流動性緊縮。

巧合的是，海外買家已經開始大幅減持美債，拋售最多的是日本。

11月19日，美財政部公佈了最新TIC報告，報告顯示，9月份日本卻淨拋售美國國債289億美元至1.146美元(目前仍是美債第一大海外持有國)，而在前五大持有國中，除愛爾蘭小幅增持外，其他國家均出現不同幅度減持。作為第二大海外持有國，中國已連續第三個月減持美債。

8月以來，美聯儲連續三次降息，再加上貿易局勢緊張引發避險資金湧入美債，導致美債收益率走低的壓力驟增。9月初，10年期美債收益率曾一度跌至1.456%的多年低點。

不過，美國債市的問題，卻根源在於美聯儲人為降低利率。

事實上，美國從1971年脫離金本位制開始，就犯了一個重大錯誤。自此以後，每當經濟衰退來襲，美聯儲和其他央行就大規模印鈔。

然而，低利率和高流動性根本無法幫助去槓桿化，反而激勵債務飆升。

不少人可能會認為，這次的債務貨幣化會和先前的刺激手段會有所不同，但事實並非如此。

這一輪貨幣政策創新令通脹更為低迷。此外，這一創新將造成鉅額財政支出。這將進一步削弱經濟活力，降低生產力和增加債務負擔。如果美聯儲仍重蹈覆轍，其後果將是全面的“日本化”。如此下去，不少私營企業可能會更加謹慎保守，隨之而來的是生產力負增長、薪水和就業率的下降。

債務的雪球也將越滾越大，直至壓垮整個經濟。

瑞銀上週的一份報告顯示，世界各地的富有投資者，正在將數額相對較多的現金流在手裡。

報道稱，瑞銀集團的全球財富管理部門調查了分散在13個市場的3400多名“高淨值”人士，從而了解他們對經濟的總體看法。半數以上的人預計明年會出現經濟衰退，六成受訪者說他們用增加現金儲備的方式來為應對明年的經濟衰退做好準備，現金儲備在個人資產中佔到25%，比正常情況下高出了兩三個百分點。

55%的人認為在2020年底之前會出現大規模的市場拋售。60%的人正考慮進一步增加持幣量。

此前，億萬富翁沃倫·巴菲特的伯克希爾-哈撒韋這家投資集團表示，公司持有的現金資產達到創紀錄的1280億美元(1美元約合7元人民幣)，自2009年以來增加了1000多億美元。據報道，這家公司2009年持有大約230億美元現金。

簡單講，富人已經開始行動了，你呢？