CIO點評:

銀行股的發展前景

銀行股在滬深300指數中市值佔比高達27.9%（權重佔比為17.1%），遠高於標普500市值佔比4.7%和歐洲STO600佔比的9.4%，對A股整體走勢影響尤為顯著。過去十幾年A股擠泡沫的過程實際上也是銀行股持續擠泡沫的過程，PB從最高的7.23（2007年8月）持續下行至0.79（2019年10月），目前中國銀行股的估值已經接近歷史極低水平，處於歷史0.9%分位數，遠低於美國銀行1.35倍的PB，略高於歐洲銀行0.69倍PB。

隨著“三去一降一補”等措施的推動，銀行板塊歸母淨利潤增速於16年出現拐點，開始逐漸回升。現階段，國有大行還能享受貸款快速增長及較低資金成本帶來的增長紅利，但在金融科技和利率市場化的壓力下，向更具成長性的業務轉型成了各銀行的必然選擇。

中國銀行業同質化經營較為嚴重，具有較大的業務轉型和升級空間。美國四大行、英國五大行和日本三大金融集團2018年非利息收入佔比分別為47.3%、34.7%和53.4%，而中國商業銀行非利息收入佔比僅為23.4%。

隨著經濟結構調整和利率市場化的推進，銀行淨息差或許會持續受壓，卻也有利於倒逼銀行拓展中間業務，加快綜合化經營佈局。另一方面，消費升級和居民財富配置需求增加也給銀行零售板塊的發展帶來了較大的想象空間。此外，中國商業銀行撥備覆蓋率處於全球前列，抗風險能力較強。

雖然“資本脫媒”給銀行傳統存貸業務帶來較大挑戰，但從歷史表現來看，一些市場化程度較高、轉型較快的銀行在過去也能持續跑贏市場和銀行板塊。隨著未來銀行業整體自發性地向更具成長性業務轉型，銀行股的估值或有較大的上升空間，具有不錯的長期配置價值。

1999年加入中金公司，現任公司財富服務中心首席投資官（CIO），董事總經理。從2004年至2012年，他曾擔任中金公司研究部主管。

從1994至1999年，邱勁曾任職美林證券亞太區研究部（Merrill Lynch Asia Pacific）副Quattroporte證券分析師，負責中國行業和股票分析。

邱勁獲得加拿大McGill University管理學博士學位，多倫多大學MBA學位，和西安交通大學工程學士學位。

風險提示：投資有風險，入市需謹慎。

免責宣告：本文僅供參考，並不構成投資的依據。投資者應根據個人投資目標、財務狀況和需求來獨立做出投資決策並自行承擔相應風險，我公司及其僱員不對據此而引致的任何直接或間接損失負任何責任。