午 評 分 析

週一市場呈現明顯的分化格局，大家可以看到，早盤滬指主機板高開0.32點於2885點，創業板高開2.43點於1682點，開盤以後創業板直接回落，上午除去開盤檔口，基本都是綠盤低迷格局，領跌市場，最後收跌23點於1656點；主機板則相對強勢，鋼鐵、煤炭、基建、地產等權重板塊的領漲，讓主機板上午小幅收漲10點於2895點！

縱觀上午行情，兩市下跌個股略微多於上漲個股，其中漲停個股27家，跌停個股16家，漲跌幅超過3%的個股分別是169家和484家！通過個股資料可以看到，由於創業板領跌市場，所以兩市領跌個股佔據明顯優勢，但市場跌停和領跌的個股，大部分是高位連續大漲過的個股，個別是突發利空個股，大家按照老王之前的建議不碰高位個股、不碰業績明顯有問題的個股，基本上不會踩雷！

技術上，上證指數這裡已經回踩到前期2873點缺口位置加上年線位置在2874點出現重疊，因此這裡有一定的支撐。從小時結構來看，這裡可能會有微弱反彈，但是反彈需要有成交量的配合。注意觀察2870點位置的得失情況。一旦回補缺口，那麼就會引發再度向下確認的動作。

目前來看盤中熱點來自於前期週期性品種煤炭，鋼鐵。前期有較大拉昇的題材股都出現了資金兌現的情況。馬上面臨12月基金排名等各種因素，所以資金有撤離的願望。因此題材股和其他漲幅較大的品種都會有想要兌現的衝動，所以這裡需要謹慎多看少動。

關注理由：

1.被壓抑的需求 Q4 集中釋放。

2.水泥價格深蹲起跳。

3.高集中度下供需穩定。

4.成本管控良好，主動去槓桿。

5.說明：週末推週期股的研報比較多，但是沒有看到最新的個股的週期股研報，就找了篇11月10日的研報。

江西水泥需求 2019H2 起或反彈

根據數字水泥相關資料，8 月底至今江西水泥價格已上漲 5-6 輪，累計幅度100-120 元/噸，目前省內平均庫存 45-50%左右，我們認為 Q4 價格繼續上漲條件良 好，同時也將為 2020 年創下良好的開局。

江西省內基建專案仍然充足。2019 至 2020 年，江西仍將持續推進昌九客運專線、昌吉贛鐵路、瑞金機場等專案建設，專案儲備較為充足，而在當地天氣逐漸

轉晴後，2019 年 8 月、9 月，江西地區公路水路投資單月同比分別增長48%/42%，水泥單月產量同比增長 9.1%/8.6%，體現了良好的復甦勢頭。

集中度高，供給端預計保持有序

由於海螺水泥、華新水泥在長江流域的佈局，江西省內生產水泥較少通過長江北上銷售，全省水泥總體自產自銷，市場較為封閉。江西省水泥行業整體集中度較高， CR5 達到 89%左右，其中贛南（贛州）和贛東北（上饒、鷹潭、景德鎮）是集中度較 高的細分市場，海螺水泥、中國建材、萬年青三家大企業當地合計市場份額分別達88%/98%。根據已公佈計劃，2019，2020 年，江西省全年錯峰生產時間將保持在 55 天（其中春節 35 天，夏季 10 天，冬季 10 天），與 2018 年基本持平，在需求良好且集中度較高的背景下，我們認為江西省中期內行業協同執行將保持良好，從而使得供給端總體保持有序。

萬年青：江西龍頭，Q4 水泥價格大幅反彈

公司全部產能位於江西省境內，絕大部分水泥產品均在省內銷售。截止到目前，

公司擁有萬年、玉山、瑞金、於都、樂平 5 個熟料生產基地及南昌、尋烏、福清等多個粉磨站。公司 94%產能位於供需格局更好的贛南、贛東北市場，水泥價格具有較高彈性，因此我們認為公司是江西水泥反彈的最大受益者。

盈利預測及估值

由於當地水泥需求恢復，我們預計 2019H2 公司水泥熟料銷量同比增長 6.0%左右，Q4 價格環比 Q3 上漲 50 元/噸左右，從而使得全年水泥業務收入穩定增長。預計 2020-2021 年，公司水泥熟料銷量同比維持小幅增長，價格穩中有升，同時預計公司混凝土業務穩定發展。預計 2019-2021 年，公司淨利潤 13.42/14.25/14.90 億元，同比增長 17.9%/6.2%/4.5%，EPS1.68/1.79/1.87 元。