海晨物流——電子資訊企業物流服務提供商，此前披露了創業板首次公開發行股票招股說明書。
隨著物流行業需求的提升，2016年至2018年海晨物流的經營業績實現較為良好的增長。營業收入由5.91億元增長至8.08億元，年複合增長率為16.93%。實現歸母淨利潤由6,499.48萬元增長至7,951.86萬元，年複合增長率為10.61%。
資料顯示，海晨物流擁有聯想集團、索尼公司、臺達電子、光寶科技等知名電子資訊行業客戶資源。同業內已上市的競爭者包括飛力達、華鵬飛和新寧物流等公司。海晨物流與之相比，在盈利能力和境外市場的開拓上具有一定優勢。
實控人持股56.81%，募資6.65億用於提高營運能力等專案
截至招股書籤署日，公司控股股東、實際控制人樑晨直接持有公司40.34%的股份，並通過吳江兄弟間接持有公司10.13%的股份，合計持有公司50.47%的股份，同時擔任公司董事長、總經理。樑晨之子楊曦通過吳江兄弟間接持有公司6.34%的股份，並擔任公司董事、副總經理。樑晨及其子楊曦為公司共同實際控制人，兩人合計直接及間接持有公司56.81%的股份。
公司本次計劃發行不超過3,333.3334萬股，合計募集資金投資專案總額為66,486.31萬元，用於新建自動化倉庫專案、合肥智慧物流基地一期建設專案、深圳研發中心專案以及補充流動資金專案。
財務資料顯示，海晨物流截至2019年6月30日擁有貨幣資金1.69億元，應付賬款和應付票據合計1.36億元，沒有短期或長期借款，資產負債率為24.66%。
物流行業需求提高，公司營收利潤增長
海晨物流的主營業務是為電子資訊行業相關企業提供全方位、一體化的現代綜合物流服務，深度嵌入電子資訊行業內企業採購、生產、銷售及售後服務等各業務環節。其客戶包括聯想集團、索尼公司、臺達電子、光寶科技、大聯大控股、康寧公司、偉創力公司等全球知名電子資訊企業。
報告期內，公司的經營業績展示了較為良好的增長。
2016年至2018年，公司分別實現營業收入5.91億元、6.72億元和8.08億元，年複合增長率為16.93%；實現歸母淨利潤6,499.48萬元、6,381.46萬元和7,951.86萬元，年複合增長率為10.61%。
其中，海晨物流的歸母淨利潤在2017年出現輕微下降，主要是公司在業務執行過程中因為事故、貨物毀損等原因支付的賠償所致，當期賠償支出金額為1,571.69萬元，同比增長982.28%。2018年的賠償支出為1,667.55萬元。
在扣除非經常損益之後，公司最近三年的歸母淨利潤分別為4,795.90萬元、6,086.68萬元和8,406.52萬元，年複合增長率為32.40%，超過營業收入增速。
分具體業務來看，運輸業務、關務業務以及倉儲服務業務為海晨物流營業收入的主要組成部分，報告期內合計收入佔比分別為97.84%、97.51%、98.32%、98.97%。國際貨代業務及場站業務的收入佔比較低，報告期內合計收入佔比分別為2.16%、2.49%、1.68%、1.03%。
海晨物流在招股書中表示，公司主營業務收入的增長主要是因為社會經濟增長及整體市場物流需求增加。
從中國社會物流總額來看，2015年以後中國物流行業發展開始提速。2016年至2018年，全國社會物流總額由229.7萬億元增長至283.1萬億元，年複合增長率約11.02%。海晨物流16.93%的營收增速超過同期內中國社會物流總額增速。
同時，電子資訊產品市場需求的景氣度以及公司主要客戶的業務發展，對海晨物流的業績增長也有一定的帶動作用。
根據國家工業和資訊化部發布的《2018年電子資訊製造業執行情況》，2018年規模以上電子資訊製造業增加值同比增長13.1%，快於全部規模以上工業增速6.9個百分點。其中通訊裝置製造業增加值同比增長13.8%，電子元件及電子專用材料製造業增加值同比增長13.2%，電子器件製造業增加值同比增長14.5%，計算機制造業增加值同比增長9.5%，電子資訊產業取得較快發展。
物流行業細分，市場競爭較為激烈
目前，現代物流市場逐步細分、專業化程度不斷提高，形成了專注於不同行業的專業化物流市場，如電子資訊產品物流、醫藥物流、汽車物流、家電物流、服裝物流、冷鏈物流等。
不同的物流細分市場由於各自行業的特殊性，也出現了一批集中於該行業的物流綜合服務提供商。其中，主打電子資訊產品物流的廠商主要包括：海晨物流、飛力達、華鵬飛和新寧物流等。
從服務物件來看，四家公司的客戶具有一定的重合。比如，聯想和索尼會同時使用海晨物流和飛力達的物流服務。
2016年至2019年上半年，海晨物流的前五大客戶實現收入金額分別為2.52億元、2.98億元、3.91億元和2.21億元，分別佔公司營業收入的42.58%、44.37%、48.37%和51.81%，客戶相對比較集中。
從業務地域來看，海晨物流有四成以上的境外收入，境內收入在六成左右，且業務佈局相對分散。
2019年上半年，海晨物流提供給香港和臺灣地區的物流收入合計約1.68億元，佔公司營業收入的40.83%。從地區收入分佈上看，其餘三家尚未涉足香港和臺灣地區的電子資訊企業的物流市場，因此公司在該區域的面臨的競爭相對較小。
海晨物流有大約24.01%的業務是發生在江蘇、安徽和上海地區，在這些華東區域公司將需要與飛力達和新寧物流爭搶市場份額，競爭較為激烈。
公司毛利率較高，未來客戶資源爭奪或將加劇
從財務角度來分析，海晨物流的資產規模相對較小，收入體量遠遠小於飛力達，但歸母淨利潤要比其餘三家競爭者高出許多。
截至2019年6月30日，海晨物流的總資產達8.45億元，大約是飛力達、華鵬飛和新寧物流資產規模的三分之一。公司的資產負債率24.66%，遠低於其餘三家。
海晨物流今年上半年實現營業收入4.26億元，略高於華鵬飛，略低於新寧物流。飛力達實現營業收入15.59億元，約是海晨物流營收的3.66倍。但海晨物流實現歸母淨利潤5,285.47萬元，是飛力達和華鵬飛的2倍之多，約是新寧物流歸母淨利潤的1.8倍。
海晨物流在招股書中給出了與同行業可比上市公司綜合物流業務的毛利率對比情況。
海晨物流、飛力達、新寧物流和華鵬飛同屬電子資訊產品物流，但在物流業務毛利率上仍表現出一定差異。2016年至2019年上半年，海晨物流毛利率分別為27.16%、26.01%、25.56%和25.88%，整體水平高於飛力達和華鵬飛，略低於新寧物流毛利率。
和專業做化工品物流的恆基達鑫以及為電子商務企業、製造企業提供物流服務的嘉誠國際相比，海晨物流的毛利率水平要低一些。
主打汽車及零部件運輸物流的原尚股份毛利率水平和海晨物流近似，長久物流的毛利率則要低於行業平均水平許多。
物流行業不斷細分，形成專業化物流市場，像海晨物流所在的電子資訊產品物流領域，存在一系列的行業進入壁壘，例如技術壁壘、物流網路壁壘和客戶資源壁壘等。
由於電子產品具有價值高、精密度高、體積小等特點，在物流執行過程中容易受到損壞和丟失，因此該等客戶對其物流服務商的選擇比較慎重並執行嚴格的評估與准入制度。
在電子資訊產品物流行業內部集中度逐漸提高的局面下，海晨物流與同業公司的市場競爭或許將集中體現在優質客戶的爭奪上。（WGX）
甬金股份（603995）日前釋出公告，將原定於2019年11月20日進行的網上、網下申購推遲至2019年12月11日。調整後的發行安排如下：
公告顯示，甬金股份此次發行價格22.52元/股，對應市盈率（16.24倍）高於所在“黑色金屬冶煉和壓延加工業”行業上市公司最近一個月平均市盈率（5.67倍），存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率迴歸，股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。依據相關規定，公司將在網上申購前三週內連續釋出投資風險特別公告，發行時間安排順延三週。
招股書顯示，公司選取了業務範圍中有從事相關不鏽鋼生產業務的A股上市公司太鋼不鏽（000825.SZ）、新鋼股份（600782.SH）和撫順特鋼（600399.SH）以及H股上市公司大明國際（01090.HK）作為同行業可比上市公司。
根據wind資料，截止11月20日收盤，太鋼不鏽、新鋼股份和撫順特鋼靜態市盈率分別為4.41倍、2.52倍及2.11倍，市淨率分別為0.69倍、0.71倍及1.27倍；大明國際靜態市盈率及市淨率分別為16.63倍及0.71倍。
甬金股份市盈率及市淨率均明顯高於A股可比上市公司，公司市盈率與大明國際相近，但市淨率是大明國際的兩倍之多。
招股書中稱，公司的競爭優勢包括：核心技術優勢、產品品質優勢、技術研發優勢、生產裝備優勢、人才隊伍和管理團隊優勢。
業務概況：冷軋不鏽鋼板生產商
甬金股份實際控制人為虞紀群與曹佩鳳夫妻，截至招股說明書籤署日，虞紀群持有公司發行前34.79%股份，曹佩鳳持有公司發行前28.27%股份，合計持有公司63.06%股份。
自2003年成立以來，甬金股份一直從事精密冷軋不鏽鋼板帶生產領域。公司先後於2010年和2014年投資設立江蘇甬金和福建甬金，將主營業務拓展至寬幅冷軋不鏽鋼板帶生產領域。
2018年，公司寬幅冷軋不鏽鋼板帶產量超過110萬噸，精密冷軋不鏽鋼板帶產量超過10萬噸；寬幅冷軋不鏽鋼產品及精密冷軋不鏽鋼產品銷售收入佔比分別為91.75%及8.25%。
目前，國內寬幅冷軋不鏽鋼板帶領域主要生產廠商包括巨集旺集團、太鋼不鏽、甬金科技、北海誠德、張家港浦項（含青島浦項）、鞍鋼聯眾、寶鋼不鏽（含寧波寶新、寶鋼德盛）以及酒鋼巨集興等，2018年上述前八大廠商所佔市場份額超過95%。招股書中披露的各廠商市場份額如下：
精密冷軋不鏽鋼板帶領域較大規模企業數量基本穩定在 20 家左右，主要包括上海實達、甬金科技、寧波奇億、太鋼精密、呈飛精密、無錫華生、上海業展等企業。招股書中披露的主要廠商2018年市場份額如下：
預計募資淨額11.75億元
招股書顯示，甬金股份擬在上交所主機板上市，發行價格為22.52元/股，發行價格對應的市盈率為16.24倍（按每股發行價格除以發行後每股收益計算），對應市淨率為1.92倍（按每股發行價格除以發行後每股淨資產計算）。
此次發行，公司預計募集資金總額為129,872.84萬元，扣除發行費用後，預計募集資金淨額117,511.00萬元。
發行募集資金將主要用於“年加工7.5萬噸超薄精密不鏽鋼板帶專案”的投資建設，專案建設期2.5年。
根據招股書，募投專案主導產品以高效能、高品質超薄精密不鏽鋼板帶為主，主要應用於電子資訊、醫療器械、通訊、軌道交通、航天航空、環保能源、軍工國防等高階製造行業。相較於公司現有精密冷軋不鏽鋼板帶產品，超薄精密冷軋不鏽鋼板帶產品毛利率更高，盈利能力更強。
2019前三季度：營收113.32億元，利潤2.39億元
2016-2018年，公司營收分別為81.43億元、121.66億元及156.5億元，2017年及2018年營收同比增幅分別為49.41%及28.64%。
2017年營收大幅增加主要系子公司福建甬金第二條年產25萬噸寬幅冷軋不鏽鋼板帶生產線於2016年10月投產後，公司產能增加；2018年營收增長主要系公司300系精密和300系寬幅銷量增加所致。
2016-2018年，公司歸母淨利潤分別為2.46億元、2.17億元及3.31億元。2017年，在營收增長的情況下，公司歸母淨利潤同比下降11.72%，主要系公司綜合毛利率下滑，同時由於公司銷售規模的上升，導致與銷售規模直接相關的稅金及附加、期間費用及所得稅費用增加。
未經審計財務資料顯示，2019年前三季度，公司營收113.32億元，歸母淨利潤2.39億元，同比分別增長2.10%及5.65%。
招股書提示了公司的一些風險因素。
毛利率較低
招股書顯示，公司存在毛利率較低的風險。2016-2018年及2019年上半年，公司的主營業務毛利率分別為8.52%、6.00%、5.89%和5.56%，毛利率呈下滑趨勢，且到2019年上半年已不足5.6%。
公司毛利率明顯低於行業平均值。2016-2018年，行業平均毛利率分別為13.31%、11.44%及12.75%。
存短期償債風險
另外，公司負債結構值得關注。
2016-2018年及2019年上半年，公司流動比率分別為0.63、0.72、0.79、0.90，速動比率分別為0.35、0.39、0.42、0.51，相對較低。
公司的流動比率和速動比率低於同行業可比上市公司平均水平：
根據招股書，公司所處行業為資本密集型行業，前期廠房、裝置投資金額較大，公司近幾年一直處於業務擴張期，資金需求量較大，主要來源於股東投入、滾存利潤及流動負債，長期負債較少，負債結構不盡合理，因此，流動比率、速動比率相對較低。但隨著投資專案逐步投產併產生效益，發行人流動比率、速動比率呈逐步改善態勢。
與同行業可比上市公司相比，公司處於業務擴張期，資金需求量較大，但融資渠道相對單一。股權融資方面，公司僅通過私募方式籌措少量資金，而上市公司通過首次公開發行股票及再融資募集資金規模較大，其中新鋼股份2017年定向增發募集資金17.33億元，大明國際2017年定向增發募集資金3.21億元；債權融資方面，上市公司除了短期借款外，還通過長期借款、中期票據等方式融資，其中新鋼股份2014年發行了16億元5年期中期票據，而公司過多依賴於短期借款融資，截至報告期末，公司無長期借款。因此，公司流動比率、速動比率與同行業可比上市公司相比較低。（YYL）
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