阻斷跨市場、跨區域、跨境風險傳染，防範金融市場異常波動和共振。
央媽現在最擔心什麼？豬通脹？利率不夠低？流動性不夠充裕？都不是！
中國人民銀行《中國金融穩定報告（2019）》出現了新說法——
加強對股市、債市、匯市的實時監測，阻斷跨市場、跨區域、跨境風險傳染，防範金融市場異常波動和共振。同時，主動做好預期管理。
防控風險傳染，這個事情有多緊急多敏感？
央行要“建立金融委辦公室新聞發言人制度。加大正面宣傳解讀力度，及時、主動釋出解讀重大經濟金融政策和重要經濟金融資料，加強與市場溝通，快速回應輿論關切。做好金融市場輿情監測，健全重大輿情快速響應機制。”
中國人的語境特點是，能把事兒攤開說，那就是非常之嚴重了。
對比《中國金融穩定報告（2018）》的表述，央媽在肯定巨集觀調控成績的同時，明顯地更加焦慮和警惕了。
易觀君去央行網站下載了《中國金融穩定報告（2018）》並做了全文檢索，並未發現“跨市場、跨區域、跨境風險傳染”的說法，出現“風險傳染”說法的內容，僅限於部分金融機構小範圍問題。這一次，對風險的防控視野，顯然擴大到整個金融市場，甚至是全球市場。
對比這兩份年度金融穩定報告的總體論述，可以進一步感受到央行對全球市場風險的擔心。
【2018年報告主要結論】
中國經濟金融體系面臨的外部環境日趨複雜。即便如此，在世界主要經濟體中，中國經濟仍然保持了較高增長水平，而且隨著防範化解重大風險、精準脫貧、汙染防治三大攻堅戰的展開，經濟增長品質持續改進，供給側結構性改革在複雜多變的環境中持續向前推進，中國金融體系彈性增強，金融執行總體穩定。體制機制性風險將會逐步得到平穩治理和化解，中國巨集觀經濟和金融體系的穩健性將會進一步提高，金融穩定執行的基礎將會更加穩固，金融服務實體經濟的能力和風險抵禦防範能力也將進一步增強。
【2019年報告主要結論】
金融風險由前幾年的快速積累逐漸轉向高位緩釋，守住了不發生系統性金融風險的底線。
對於將來可能顯現的“黑天鵝”和“灰犀牛”風險，強化日常風險監測與評估，做好各類風險處置預案。同時，在風險化解和處置過程中，把握政策節奏和力度，適時預調微調，防範“處置風險的風險”，有效保障了金融市場和金融機構的平穩執行。
全球經濟政治格局仍處於深度調整過程中，中國經濟金融發展面臨的外部挑戰明顯增多。
中國經濟中一些長期積累的深層次矛盾逐漸暴露，金融風險易發高發，經濟增長面臨的困難增多。從國際上看，世界經濟增速“見頂回落”的可能性增加，全球範圍內的單邊主義和貿易保護主義情緒加劇，金融市場對貿易局勢高度敏感，全球流動性狀況的不確定性上升。國內方面，金融風險正在呈現一些新的特點和演進趨勢，重點機構和各類非法金融活動的增量風險得到有效控制，但存量風險仍需進一步化解，金融市場對外部衝擊高度敏感，市場異常波動風險不容忽視。
走過了最艱難的2018年，最最艱難的2019年也走完了，2020年看起來是最最最艱難的一年。對守住底線的表述其實是把調子降下來了，對外部風險的表述明顯增加了很大篇幅。
央媽最警惕外部衝擊，最大的外部衝擊，當然是來自米國。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）資料顯示，截至11月8日的一週內，芝加哥期權交易所波動率指數（Cboe Volatility Index）期貨合約的空頭押注創下歷史新高。波動率指數和標準普爾500指數之間的10天相關性指數，在11月14日轉為正值，六個月來首次出現這個反常現象。
隔夜美股再創歷史新高，交易員看漲情緒高漲，連VIX都與股指正向關聯了，似乎空頭已經被消滅。這個反常終會糾正，因為市場的鐘擺不會一直停留在極限位置。
根據中金公司統計，截至11月18日美股三季度業績期接近尾聲，可比口徑下，基於市值佔比80%成份股計算，標普500 EPS（扣除非經常損益）同比僅增長0.6%，較二季度的3.9%明顯下滑。納斯達克100 指數從二季度的0.4%再度轉為負增長（-0.8%）。標普500非金融企業資本開支轉為同比小幅負增長（-0.3%）、非能源板塊下滑更為明顯（-1.3%），2017 年初以來首次轉負。
從估值角度看，美股動態估值約為19倍，處於歷史中性區間較高的位置。
美股風險未必馬上釋放。按照美聯儲主席的最新說法，當前利率水平和經濟狀況是匹配的，雖然調子轉向鷹派，但同時說明了美國經濟衰退壓力沒有想象中那麼巨大。
相應的，美國經濟衰退壓力的減小，也緩解了中國的經濟壓力。再結合匯率，中國資產的價效比又顯得划算了。
離岸市場美元/人民幣周線
近期北向資金積極買入。今天北向資金買入超過400億元，淨流入超過240億元，上證成交1655億元，深市成交2281億元。
對於外資來說，現在押注A股最好。萬一美股出么蛾子，A股相對安全，且人民幣有反彈預期。中美握手言和，天下太平，A股也是必買的。
投資者都設想外資來抬轎子，沒想到本土機構先倒了，跪舔外資上車。
外資逆勢連續大買，恐怕不只是逢低買入的戰術動作，可能也是一種迴避外部金融市場波動，躲進A股避險的中長期考慮。