11月25日，國盛證券釋出研究報告稱，拼多多或火不過三年。研報認為，電商用渠道連線消費者與商家，拼多多在其中創造的真實價值非常有限，同對拼多多給予“減持”評級；目標市值 146.9 億美元，對應目標價 13.8 美元/ADS，較當前股價有 59.5%下行空間。

國盛證券給出的支撐理由如下：

1.商品：拼多多的商品阿里京東都有，成本並未降低，C2M競爭力最弱。

2.渠道：商家在拼多多賣貨渠道成本高於阿里京東，多相補貼吸引了商家；隨著拼多多流量及物流成本上升，我們判斷：拼多多平臺上商家的利潤率將變得更低甚至無法盈利。

3.使用者：實為補貼出的便宜而來，真實價值缺失，使用者留存困難；所謂“下沉市場”並沒有很多電商尚未開發的空白使用者，市場對其潛力存在高估。

4.行業：拼多多的傳統模式下空間有限，電商市場轉向價值驅動；未來中國電商市場，將更加註重成本效率的提升。

@吳ignorant 認為：這報告寫的和ruo智一樣，券商的人你好意思拿那麼高工資嘛！

首先，拼多多本身44塊錢的客單價就比京東淘寶低，物流成本剛性的5塊錢，佔比一除就是9%。不能說京東淘寶客單價200-300，物流費用佔比3%，物流效率就高……京東淘寶40-50客單價的商品物流成本也佔9%，你比較你得同一口徑呀。 而且京東淘寶也能從40-50客單價的商家裡收到廣告費盈利。

第二，更何況，這種平臺模式，就和開賭場一樣抽成，又不是物流公司，拿物流公司和平臺對比，缺少基本商業常識。

第三，5億使用者上千萬賣家的多邊c2c的電商平臺是護城河多麼深的生意，現金流那麼好，怎麼可能3年就掛了。

@密西西筆盒 ：對國盛證券的這份有關拼多多研報，未來三年GMV,營收連續斷崖式下跌等云云，我覺得也許不奇怪！你以為他們真的弱智嗎？真相我想可能國盛證券自己或者推薦客戶重倉了阿里巴巴？

@風大_雨大 ：我也是不太看好拼多多的，券商這麼一說我倒是比較贊同.如果單純按照現在的模式走下去，那“虛胖”的隱患必將在未來幾年盡顯無疑，券商這麼說倒也不是空穴來風，拼多多的問題是模式端，可以靠這種方式做大，但大了之後不可能靠這種方式做長，現在拼多多的某些合作，併購，收購之類的操作或許也是在為未來的轉型鋪路，這次難得我和券商看法如出一轍，希望拼多多能走好關鍵一步。

@明大教主 ：拼多多主要還是看融資。

1、與阿里的頭部電商和京東的物流神速，以及兩家公司的線下佈局來看拼多多沒有優勢；

2、拼多多主要是三四線城市向二線城市發展的“農村包圍城市”的佈局，而拼多多的使用者大多數都是衝著低價買好貨的價效比，將來一旦取消補貼，與滴滴出行的行業巨頭不同，現存的$阿里巴巴(BABA)$ $京東(JD)$ 依舊是難以跨越的競爭對手，取消補貼後競爭優勢點不明顯；

3、目前高速擴張和流量暴增對公司再融資是極為有利的，未來成敗很大一部分因素都在融資上。社交裂變的新模式倒是不錯的創新，未來如能有創新性更強的營銷模式出現公司還是值得期待的，才能利用自己現有的使用者和流量優勢佔據屬於自己的空白領域。

那麼，從你的體驗實際來看，你怎麼看呢？