中國版“Tinder”、社交媒體公司陌陌(NASDAQ:MOMO)週二於美股盤前公佈了最新季度的財報，雖然公司營收業績超出市場預期，但是其使用者增長停滯等關鍵資料都出現問題，導致該股在美股當個交易日中大跌6.5%，今年以來該股累計上漲51.49%，這一漲勢明顯優於納斯達克綜合指數同時期累計30.33%的漲勢。

根據資料顯示，三季度陌陌營收為44.5億元，同比增長22%，高於此前市場預期的43.02億元人民幣；淨利潤10.9億元，同比增長40.1%，在非美國通用會計準則下，陌陌淨利潤為10.88億元人民幣，同比增長40%，連續19個季度盈利。同時，公司還給出了超出預期的四季度財測，預計四季度營收將會增長18-20%。

Q3財報資料看上去並沒有什麼問題，是什麼讓投資者對陌陌產生了不滿？這是一個很好的問題。

在使用者數方面，截至2019年9月30日，陌陌App月活躍使用者為1.14億，這已經是陌陌第三個季度月活同比增長出現停滯的狀況，同時，月活環比也僅增長了60萬。另外，第三季度，陌陌直播業務與增值業務付費使用者數為1340萬，其中探探的付費使用者數為450萬。陌陌付費使用者數同比增長7%，這是連續兩個季度出現的個位數增長。

分業務來看，陌陌營收主要仍然由四部分構成：直播、增值服務、移動營銷（廣告）以及移動遊戲。直播和增值服務還是陌陌的主要收入來源。其中，直播當季收入為32.75億元人民幣，較去年同期的27.69億元人民幣增長18%，增速與今年第二季度持平；增值服務主要包括虛擬禮物和會員訂閱費，三季度營收為10.65億元人民幣，同比增長86%，但較今年二季度169%的同比增速大幅放緩；廣告方面，營收為8190萬元人民幣，較去年同期的1.17億元人民幣下滑30%；此外，陌陌三季度的遊戲業務營收為1580萬元人民幣，比2018年第三季度的2790萬元人民幣下降了43%。

值得注意的是，三季度陌陌主要業務增長放緩的同時，公司各項成本仍然在加速增長。其中，營銷成本尤甚，公司三季度成本和支出總和為34.88億元人民幣，比2018年第三季度的30.09億元人民幣增長了16%。

值得注意的是，在本期財報中，一向佔據陌陌營收大頭的直播業務，佔比開始出現下滑，佔比首次降至七成以下，為69%，並大幅減少了成本與支出。一直以來，陌陌都以減少其對直播業務的依賴為目標，致力於實現多元化商業規劃。

風口已過，同行業相關公司的這一部分業務也一直在下滑。從目前的行業狀況來看，陌陌儘快減弱業績對直播業務的依賴，仍然是當務之急。公司高管此前也表達過，陌陌不是一家直播公司，直播只是變現工具。

關於探探的問題

在本季度的財報中，探探仍然是投資者重點關注的要點。不按照美國通用會計準則計量，2019年三季度陌陌主App的運營利潤13.6億元，但是探探的運營虧損1.6億元，該資料在去年同期是1.3億元，上季度是4790萬元。

在陌陌的財報分析會中，有分析師提問表示，探探的資料恢復進展較慢，何時可以恢復正常水平？創始人兼探探執行長(CEO)王宇表示，探探九月的付費使用者量跟六月相比來說，增長迅猛。這充分顯示出，該平臺日活躍使用者(DAU)和月活躍使用者(MAU)恢復情況相當地好。

不過他也指出，不可否認的是，日活躍使用者量(DAU)、月活躍使用者(MAU)量以及付費使用者量還沒有完全恢復到下架之前的高位，這是因為我們大力收緊了評價政策。從短期角度來看，這會對使用者增長產生負面影響，但是從長遠角度來看，這會給我們的生態系統帶來好處。

然而，關於探探的期待，短期兌現仍需時日。

總體而言，陌陌在使用者增長方面存在較大壓力，與此同時，其對於直播業務的依賴仍然較高，商業多元化程序慢，而探探仍在虧損，同時面臨下架等問題。

根據萬得資訊的統計，目前華爾街投行對於陌陌的公司評級為“推薦”評級，在14家覆蓋陌陌評級的機構投行中，有10家機構給予公司“推薦”評級，4家機構給予“買入”評級。其中，大摩、花旗、招銀國際、Jefferies等機構投行都給予了公司“買入”評級。