京東方，國內面板顯示行業龍頭，目前市值1350億，對應營收規模971億左右，擁有資產規模3040億，目前市淨率1.56倍。

海康威視，國內安防行業龍頭，目前市值2970億，對應營收規模498億左右，擁有資產634億，目前市淨率7.34倍。

那麼，是什麼導致了營收大於海康威視的京東方的市值小於海康威視呢？

筆者認為，從以上幾個資料中可以看出一些端倪，這個可以說是顯性因素，除此之外還有一些隱性因素，下面我們就從這兩個因素來對比分析一下。

第一個顯性因素就是價格，海康目前股價近32塊，京東方股價3塊錢，差了10倍。

再單純的從歷史股價走勢來看，從海康威視2010年上市開始，截至目前海康威視復權後股價最高漲幅近20倍，而京東方最高漲幅不到1倍。即使是目前來看，海康威視自上市以來依舊還有14倍的漲幅，而京東方的目前股價與2010年相比，幾乎沒有什麼漲幅。

這個顯性因素在股市上是非常重要的，作為投資者，你是願意買入股價持續上升的股票呢？還是願意買入股價不怎麼動的股票呢？

也是這一點會直接影響公司總市值，2010年5月京東方A總市值是292.73億，2010年5月海康威視總市值是425億。

第二個顯性因素是盈利能力，這體現在銷售毛利率和淨資產收益率（ROE）上。

顯然，京東方的毛利率和淨資產收益率都遠遠低於海康威視。2018年財報資料，京東方A銷售毛利率20.39%，ROE 4%；海康威視銷售毛利率44.85%，ROE 33.99%。

也就是說，海康威視的毛利率是京東方的2倍多，淨資產收益率更是京東方A的近10倍。在股市上，股價本來反應的就是投資者對公司未來的預期，在這種情況下，海康威視完全有理由享受比京東方更高的估值。

京東方市淨率1.56倍，海康威視市淨率7.34倍，這應該是合理的！

說到隱性因素，就應該從海康和京東方所屬不同行業來分析。海康所屬電子製造細分行業的安防，京東方所屬光學光電子細分行業的顯示面板行業。

事實上，無論是海康所處的安防還是京東方所處的面板行業，兩家行業龍頭都處在近幾年都在高速增長的賽道上。

所不同的是，海康由於受政府智慧城市的建設，從最早的金盾工程，到平安城市，到天網工程，再到2016年開始的雪亮工程。連續的城市建設工程之下，現在國內的視訊監控已經覆蓋到縣、鄉、村一級，短短几年時間達到很高的滲透率。

而國內視訊監控安防這塊，似乎除了海康就是大華，但海康又有國資背景，在這波安防高速發展時期享受到了足夠的紅利，每年保持在20%的增速以上。

但是，現在安防產業的問題是，隨著滲透率保持高位，海康的業績也出現了增長乏力的現象，這一點最終也是反應都股價上了的。

再看京東方。京東方所在的面板行業主要受幾個因素影響，一個是巨集觀經濟環境，一個是目前智慧電視和智慧手機出貨量影響。

從這兩個角度出發，目前確實不屬於面板行業的高光時刻，反而是低谷，也就是說面板行業跟經濟週期是息息相關的，面板行業具有一定的週期性。

但另一方面，由於前幾年面板行業經歷了激進的擴張期，導致供需失衡，使得市場的面板價格2018年出現15-30%的同比下滑，最終也就導致了京東方業績終止增長。

隨著5G時代的到來，5G手機等5G終端裝置對面板的需求有所提升，這也要求面板企業不斷研發新技術，不斷投入資本。

同樣，國內規模較大的面板廠家也有兩家，一個是京東方，一個是華星光電。但在這兩個巨頭競爭的市場上，京東方顯然不具有海康在安防行業所具有的絕對優勢。

雖然京東方背後也有國資背景，但華星光電的背景也不弱，背後是TCL王牌集團，並且今年上半年傳出TCL將收購日本面板巨頭JDI。

綜上來看，京東方市值不如海康是有道理的，首先是盈利能力不如海康，其次是京東方所處的行業具有一定的週期性，且優勢略顯不足。