元旦期間最熱門的新聞，就是中國三大運營商中國移動、中國聯通、中國電信被要求從某交易所摘牌。俺們除了表示義憤填膺和強烈譴責之外，此事不宜多說議論，故省去很多字。

看到大家都在議論，三大運營商被摘牌了，是不是就要被迫回購流通股股票。但是，按照在米國流通股票的市值，回購那得花費千億級別的美金，這是要我們大出血啊！

我以個人有限的知識進行了分析，得出一個膚淺結論：三大運營商被摘牌以後，應該不需要對流通股股份進行回購，而是可以提供新的交易方式。希望大家扔磚頭。

這是因為三大運營商在美國上市發行的股票，不是真的股票，而是一種叫ADR的東東，它的中文名字叫“美國證券存託管憑證”。按照美國的法律規定，只有註冊在美國境內的公司，可以直接上市發行股票，而非美國本土註冊的公司，上市融資只能透過發行ADR來實現。中國公司在美國上市，發行的都是ADR，阿里，京東，三大運營商都是如此發行。

ADR的準確定義為“一種由銀行發行的、代表非美國公司公開發行證券的、可在美國金融市場交易的可流通金融工具”。具體的程式是，如果美國一家銀行需發行中國公司的ADR，首先它會透過外國證券經紀，購買這家看好的外國公司股票，接著透過其在外國設立的分支機構接受股票託管，並將一定數量的股票打包成一份存託憑證(每份ADR代表1股或多股或幾分之一股的股票)，然後依據美國證監會的要求在美國證交所或場外交易市場(OTC)發行ADR。

中國公司的ADR在米國交易所發行後，美國投資人可以透過美國證券經紀購買ADR。為便於美國投資人購買，ADR以美元定價存託憑證，並以美元支付股息紅利。

當初，三大運營商都是香港、美國兩地上市，操作的順序應該是首先在香港發行了H股，然後依託在香港發行的H股股票，隨後在米國發行了ADR。

那麼這一次被勒令摘牌，就面臨著持有三大運營商ADR的米國投資者手裡的流通股股份怎麼辦的問題。投資者的第一方案，當然是先跑為快，可以在1月7日-11日退市過渡期，賣掉手裡的ADR。

由於時間過於倉促，很多人肯定是賣不掉手裡的股份的，那可以要求大股東回購麼？因為這不是大股東主動發起的私有化，所以三大運營商的大股東沒有法定義務回購。

但是，我們也不會讓美國投資者手裡的股票失去流動性和退出機制，按照國際慣例，存託機構可以安排投資人做“股票轉換”。

即存託機構可以把持有三大運營商ADR的投資者手裡的股份，換成在另一個市場交易的股票。通常存託管機構會安排自己的經紀公司，與發行ADR的主體一起在另外一個市場尋求股份轉化註冊，並安排新的經紀公司安排股份註冊和交易。

之前已經說了，三大運營商都是先在香港上市的，因此發行ADR的時候，是由美國的存託管理機構買入了大量的三家公司的港股，那現在只需要和三大運營商一起商量，並且徵求香港聯交所的意見，能不能把ADR直接轉化成三大運營商的港股普通股交易。

當然了，美國的存託機構和他們在香港分支機構，首先要明確這些ADR對應的股票，是不是港股的流通股，如果是流通股就很直接操作轉化：如果存託券商手裡的股票還不是港股的流通股，那應該相當於非流通股上市，應該還需要香港交易所和上市管理部門審批。個人覺得，考慮到維護國際投資者的權益和國內公司的信譽，解決米國投資者手裡ADR對應股票的上市流通，應該不是大問題。

前面的事情解決了之後，接下來美國的ADR券商會通知米國投資者他們香港存託機構的聯絡電話，然後需要在香港開好股票賬戶，由香港券商聯絡香港的存託機構，然後存託機構直接把米國投資者ADR對應的股票數目轉到所在券商的個人賬戶。然後，然後，米國投資者就可以買賣三大運營商的港股了。

在這個過程中，米國個人投資者必須保持電話暢通，隨時配合各種規定動作，因為做這些事情都有時間視窗和期限要求，必須要在規定時間，完成在另一個交易市場由指定經紀公司聯絡當地存託機構，獲得你的普通股過戶。整個過程中，各種機構是要收取一定費用的。

如果有人在規定時間內沒有完成上述任務，只能等待存託機構代你行使權利，在香港市場買掉個人ADS對應的普通股，再把錢還給投資人。但是，這裡面有可能涉及到香港的稅。

所以，三大運營商被摘牌以後，並不需要回購投資者手裡的流通股份，而是可以透過轉化為其在香港的普通股解決其退出和流動性需要。當然了，如果我們認為現在三大運營商在紐交所的股價是極其低估的，也不排除採取定向回購的方式實現投資人退出，相當於抄了個大底。關鍵是看這個生意是否划算，如果低價定向回購，然後可以回到A股溢價發行，實現低買高賣國資增值，解決回購的資金籌集肯定不是問題。現在，我們最不缺的，就是錢了!

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