香港萬得通訊社報道，33天后，就是2020年，各種新的一年展望開始表演。其中，最獨闢蹊徑的當屬Invesco的投資副QuattroporteKrishna Memani，展示的是2020年最不可能會發生的事情。

Krishna Memani 曾是摩根士丹利信貸分析師，同時也曾為德銀、瑞信工作過，是一位經驗豐富的市場老兵。他表示，從明年最不可能發生的事情這個角度去理解市場，則更有可能知道，明年最有可能會發生的事情。

2020年最不可能發生什麼？

一、2020年不太可能發生經濟衰退。

就目前的全球經濟勢頭，和央行們的政策支援力度，經濟衰退並不是一個問題。

二、沒有衰退，但全球經濟的增長仍不符合其潛力。

Krishna Memani 認為，全球經濟增長已經開啟，但最好的結果是溫和復甦。預計發達國家在本輪經濟復甦中，會略好於新興市場。在新興市場中，唯一有足夠的財政空間來刺激全球經濟增長的國家是中國。

第三，全球利率不太可能會回升太多。

由於全球經濟將是溫和復甦，所以真實利率和通脹也不太可能得到實質性的提高。更何況，在2019年，數家大央行已經開啟了降息擴表模式，這意味著利率在2020年的波動也不會太大。

第四，全球貿易面貌將會重新被定義，但不是所有的問題都得到解決。

全球化進行了多年，貿易關係也變得錯綜複雜，因此已經存在的問題不會在短期內得到全部解決。但是對於市場來說，這並不是特別的壞訊息。一方面，市場已經對這件事情進行了定價；另一方面，在發展中解決問題，對全球經濟的影響也並非完全負面。

五、風險資產並不會在2020年有什麼特別的經歷。

Krishna Memani 表示，市場還會繼續創新高，2020年仍將是低波動性的一年。但是，鑑於全球市場已經對經濟、利率等等事件進行定價，因此上升空間有限。市場在2020年面臨的最大風險是，央行們突然轉向鷹派，那有可能引發金融的不穩定，並誘發風險資產下跌。

六、估值不會大幅增長。

對於發達市場來說，由於央行降息擴表，預計經濟將會得到較快復甦，但是經濟增長潛力釋放，放過來制約利率水平。也就是說，在2020年，發達市場的貨幣政策很有可能偏緊，因此估值也不可能大幅上升。

七、美元不會大幅貶值。

鑑於各國央行沒有新的利率政策，全球經濟增長應適度反彈。美元會適度走弱，但仍難以證明美元有實質性的走軟。美元下跌，需要新興市場顯著改善的增長，這在目前來看不太可能。

八、信貸違約不太可能大幅上升。

企業信貸增長數年來有所上升，但仍明顯低於信貸市場出現問題的水平。儘管總體債務水平很高，但償債率（違約率的短期決定因素）仍處於良好水平。所以，信用違約可能會增加，但不認為會有實質性的上升。因此，總體信貸息差應該保持穩定，評級較低的信貸和高階貸款可能帶來更好的投資回報。

九、2020年不會是波動性大的一年。

鑑於經濟增長溫和回升、現行利率政策持續、央行資產負債表擴大以及貿易環境改善。至少在上半年，2020年不會是一個波動性很大的年份。

投資者在整個週期內都會繼續擔心同樣的問題，即增長乏力和經濟對政策支援的依賴。不過，這種擔憂或許也是一件好事，保證市場不會瘋狂大漲。不管你喜不喜歡，溫和的收益遠遠超過市場的驚人上升表現，因為這樣能夠保證貨幣政策不會很快的轉向鷹派。