騰訊和阿里巴巴作為中國網際網路的兩大巨頭，兩者一直在明爭暗鬥。阿里巴巴作為中國最大的電商平臺，而騰訊作為中國最大的社交平臺，雖然兩者的主營業務不一樣，但實際上兩者直接或間接在很多領域都有都有正面的競爭。

作為中國兩大網際網路巨頭阿里巴巴和騰訊最近幾年也一直霸佔著中國上市公司市值前2的位置，不是阿里巴巴第一就是騰訊第一。

不過最近幾年騰訊跟阿里巴巴的差距貌似正在逐漸拉大，這種差距不僅僅是營業收入，社會影響力的差距，還有市值的差距。

比如最近幾日阿里巴巴迴歸香港上市，只用一天的時間市值就超過4萬億港元，美股的市值目前也突破了5300億美元。而截止目前騰訊的市值只有3.2萬億港元，按照當前港元對美元的匯率計算，摺合4080億美元左右，這個市值比阿里巴巴少了1200億美元。

看到這估計很多網友都表示不理解，在網際網路行業市值的高低跟使用者數量有很大的關係，使用者數量越多活躍度越高，通常情況下對應的企業市值會越高，而騰訊目前擁有QQ跟微信兩大社交平臺，而且兩個平臺的使用者量都超過10億，平臺使用者活躍度也長期霸佔國內前三的位置。

比如在2019年10月移動APP活躍人數排名當中，騰訊旗下的兩個平臺微信和QQ位居前2位，其中微信的月活躍度達到9.6億人，而QQ的月活躍度也達到7.5億人。這兩個平臺均要比阿里巴巴旗下的兩大平臺淘寶和支付寶活躍度更高（其中淘寶的月活躍度是7億，支付寶月活躍度是6.75億）

如果單純從使用者量的角度來看，目前騰訊說國內第二，沒有人敢承認是第一。

既然騰訊的使用者量這麼龐大，為何騰訊會掉下國內上市公司市值第一的寶座呢？這裡面的原因是比較複雜的，但就我個人來看，我覺得主要有三個方面的原因。

第一、營業增速放緩。

從2015年開始，騰訊營業收入呈現一個爆發式增長的階段，大多數年份增長的增速都達到40%以上，在最高峰的2015年其營業收入增速甚至超過了50%。

但到了2018年，騰訊整體營業收入是3126.94億元，同比增長32%，這個增速要比2017年下降了20個百分點以上，而且其淨利潤也只有787.2億人民幣，比市場所預估的822.9億人民幣低了將近40億。

進入2019年之後，騰訊的營收增速進一步下滑，其中2019年上半年總營收1742.86億元，同比增長18%，2019年第三季度總營收為972.36億元，同比增長21%。從騰訊2019年前三季的財務資料來看，預計2019年增速將會比2018年下降不少。

第二、使用者增長遇到瓶頸。

騰訊作為中國最大的社交平臺，很多使用者都離不開騰訊，但是中國的人口畢竟有限，再怎麼增長也就那麼14億人，騰訊跟QQ的使用者量已經長期徘徊在10億左右，沒有什麼進步了，而且還有下跌的可能，比如2019年10月份移動APP活躍使用者當中，微信的活躍人數就下降了0.12%。

雖然最近幾年騰訊一直在致力於拓展海外市場，但其海外市場表現並不太理想，很多國外使用者基本上都只是whatsAPP、facebook等平臺，真正使用微信的畢竟是少數，所以騰訊在拓展海外市場過程當中是困難重重，一直沒有突破性的發展。

如果未來騰訊的使用者量不能保持增長，那麼它就會面臨一個使用者增長的天花板，到時候其他業務也會受到影響，這對於騰訊嚴重依賴使用者流量變現的平臺來說影響是非常大的。

第三、業務模式未來增長空間不足。

騰訊和阿里巴巴作為中國兩大巨頭，兩者的主營業務是不一樣的，阿里巴巴的主營業務主要是電商，但是最近幾年他們也在積極發展金融，物流，科技等其他行業。目前阿里巴巴已經不是單純的一個平臺，而是成為一家綜合性的科技集團，其旗下比較知名的平臺包括淘寶，天貓，阿里巴巴，支付寶，阿里雲，菜鳥物流，聚划算，優酷，阿里文娛，達摩院等等。

這裡面任何一個平臺單獨列出來在行業裡面都有很大的影響力，所以其業績增長空間是非常可觀的，而且從阿里巴巴的實際業務增長來看，其業務增速也比比騰訊更快。比如2020財年Q1，阿里巴巴實現營收1149.2億元，同比增長42%，高於市場預期的1115.9億元；2020財年Q2實現營收1190.2億元，同比增長40%，高於市場所預期的1166.95億元。

跟阿里巴巴全面開花相比，騰訊目前除了傳統的主營業務之外，它更像一家投資公司，目前騰訊的主營業務主要來自於廣告、遊戲、增值服務、金融科技和企業服務等幾個方面，此外還投資了700多家公司。

其中游戲一直是騰訊營收的主要來源之一，但最近幾年騰訊的遊戲增長並不太理想。比如2018年財年騰訊的智慧手機遊戲收入778億元，同比增長24%，但這裡面第四季度同比增長只有12%；另外2018年個人電腦客戶端遊戲業務收入506億元，同比下降8%，其中第四季度下降幅度更是達到13%。因為遊戲業務下降比較厲害，到了2019財年，騰訊甚至在財報裡面都沒有單獨把遊戲列出來了。

從騰訊的業務模式來看，不論是遊戲，還是廣告收入，他們的增長空間都是比較小的，這點相比於阿里巴巴全面開花來說並不具有優勢。所以我們看到最近半年多時間，騰訊的市值總體是呈下降趨勢的，這種下降趨勢除了跟當前香港的形勢有關之外，我認為是跟騰訊自身的發展也有很大的關係。