近日黃金放量大跌，已經從8月初的今年高點1567美元/盎司，下探到1472.8美元/盎司。白銀跌的更多，從19.775美元/盎司，下跌到17.02美元/盎司。而且從趨勢上看，黃金、白銀仍然會繼續下跌。

黃金、白銀為什麼會大幅下跌，從年初開始的黃金、白銀牛市結束了嗎？

黃金白銀之所以今年會出現牛市，主要是因為全球經濟不景氣引起的市場避險資金流入。

但現在，市場已經出現了微妙的變化。黃金、白銀的漲勢之前可能已經到頂。

一、伊朗危機緩解

伊朗政府發言人阿里·拉比埃表示，伊朗和美國在第74屆聯合國大會會議期間一度接近開啟對話。拉比埃表示，伊朗總統魯哈尼在與伊核協議歐洲簽署國會晤時明確提出，德黑蘭準備參加與包括美國在內的國家進行的會談。

拉比埃指出，德黑蘭覺得，美國已經接近理解伊朗現實情況。魯哈尼則表示，歐洲國家領導人稱如果舉行會談，美國可以解除對伊制裁。

經歷了長期的制裁後，伊朗已經明確釋放出了談判的訊號。

另一方面，伊朗支援的葉門胡塞武裝襲擊了沙特阿美公司的油田，一度使得沙特一半的原油生產中斷。而胡塞武裝近日在沙特南部的奈季蘭發動攻勢，72小時的戰鬥中擊敗了沙特三個旅及其附屬的大量民兵。

伊朗通過胡賽武裝的進攻無疑使沙特認識到了同伊朗開戰並不現實，29日，沙特王儲在接受美媒採訪時表示，如果沙特和伊朗開戰，或將打擊全球經濟。“這意味著不僅僅是沙特或者中東國家，全球經濟都會徹底崩潰。”

伊朗既向美國表示了談判的意向，又成功讓沙特意識到了與伊朗敵對的危險。伊朗危機的解決將會極大緩解當前國際局勢的緊張態勢。

二、美國經濟超預期

8月份美國零售額（衡量商店、餐館和線上購物情況的指標）經季節因素調整後環比上升0.4%，超出預期。儘管這可能不足以抵消市場對美國經濟在第三季度增長放緩的擔憂，但資料仍讓市場感到放心。

美國零售銷售的增長主要是由汽車支出增長1.8%推動的，這一跡象表明消費者對自身的財務狀況感到放心，可以進行大件物品的購買。

美國勞工部此前也表示，儘管就業增長速度有所放緩，但8月份美國失業率仍維持在3.7%的近50年低點。這表明，全球經濟放緩並沒有將美國推入衰退，只是抑制了美國經濟的增長。

此外，儘管日益加劇的全球不確定性和貿易緊張局勢對製造業和企業投資造成了影響，但消費者信心在9月初略有回升。密歇根大學消費者信心初步指數從8月底的89.9升至了92.0。

美國經濟資料的超預期向好，使得當前國際金融市場的避險情緒有所消退。

三、美聯儲鴿派立場轉向鷹派

芝加哥聯儲主席埃文斯是美聯儲鴿派的代表，但他的態度已經轉變。“就靠我們已經同意的降息，能夠讓通貨膨脹在預測時期內產生一點對衝，所以我覺得不用再降息了。” 埃文斯表示，得益於強勁的消費者支出，美國經濟依然強勁，前景樂觀。

連鴿派陣營都認為不需要再降息，最近的兩次降息足以使通貨膨脹率達到美聯儲的目標2%以上。這意味著美聯儲鷹派將逐漸主導決策。

所謂鷹派和鴿派，指的是美聯儲聯邦公開市場委員會委員們在控制通脹和刺激就業這對矛盾體上的傾向。鴿派看重刺激就業，所以偏向更長時間維持寬鬆的貨幣政策，鴿派是美元的“敵人”。鷹派看重控制通貨膨脹，主張收緊貨幣政策。

鷹派主導決策意味著美元升值，美聯儲收緊美元的流動性，與美元相對的金銀會受到打壓。鷹派被視為美元的“朋友”，鷹派越強勢，非美貨幣、黃金、白銀、原油下跌壓力就越大。

四、特朗普受彈劾調查影響，很難再有大的政策變動

當前全球經濟的不穩定，很大程度上來源於美國特朗普政府的美國優先政策，而特朗普本身的朝令夕改、反覆無常又放大了金融市場的不確定性。特朗普的推特甚至比美聯儲的貨幣政策對全球金融市場的影響更大。美聯儲一頓操作猛如虎，還不如特朗普動動手指發幾個推特。

但隨著“電話門”持續發酵，特朗普已經陷入“彈劾危機”。事情起因是美國一名情報人員今年8月檢舉特朗普在與烏克蘭總統澤連斯基的電話通話中，以軍事援助為籌碼施壓對方調查美國前副總統、民主黨總統競選人拜登及其兒子亨特。

民主黨人指責特朗普濫用職權、謀求個人利益並尋求外國勢力干預美國總統選舉，呼籲對其進行彈劾。美國眾議院原則佩洛西上週宣佈正式啟動彈劾調查。

雖然美國曆史上還沒有被彈劾成功的總統，特朗普真正被彈劾下臺的可能性不大，但彈劾調查肯定還是會將特朗普的目光拉回美國國內。特朗普短期內也沒法再對各國指手畫腳，攪動全球金融市場。

五、美元出現流動性短缺，“美元荒”席捲市場

9月下半月以來，美元貨幣市場利率突然飆升，美元荒席捲市場。美元隔夜回購利率一度超過2010年以來的高點，有效聯邦基金利率也一度觸及美聯儲目標區間上限。

美元荒出現的原因可能有：

1、美國企業繳納季度稅。9月15日是美國企業繳納季度聯邦稅的截止日。美國財政部資料，當天美國財政部在美聯儲存款增加了約832億美元。

2、美國國債發行。特朗普的減稅政策使得美國聯邦預算赤字極度膨脹。投資者購買財政部發售的國債，就意味著相應資金從銀行系統中抽走了。

3、市場傳聞沙特油田遇襲後，正在從國際市場撤回千億美元資金以填補財政收支缺口，這使得市場開始擔憂資金緊張。

4、之前美聯儲的縮表操作，導致美元流動性長期性供給收縮。

為了應對錢荒，9月下旬以來，負責執行美聯儲公開市場操作的紐約聯儲通過回購工具連續五天向市場投放了近3500億元的美元的流動性。紐約聯儲官網公告顯示，這波操作計劃將持續到10月10日。

雖然美聯儲已經向市場投放了近3500億美元，但仍無法解決美元的流動性短缺現象。美元短缺意味著黃金牛市的短暫結束。如果沒有新的金融市場黑天鵝事件，或是國際局勢緊張加劇，黃金將會開始其下跌征程。

黃金雖然金融屬性突出，主要用於央行儲備、首飾與投資。但白銀的金融屬性早就淡化了。白銀的工業需求佔60%，消費需求和投資需求各佔20%，工業屬性比金融屬性更為重要。

一旦市場穩定下來，黃金、白銀就會開始下行。在黃金大漲時，白銀只是跟隨黃金上漲。一旦黃金下跌，白銀跌的更快。

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