在阿里巴巴(09988)成功迴歸港股後的兩天，阿里系公司陸續釋出業績。

11月27日，阿里影業(01060)公佈2020財年上半年業績，經調整EBITA虧損同比收窄44%。

雖然阿里影業此前釋出過盈警，但這並未體現公司的真實經營情況，且從該份財報中能發現，除了虧損的收窄，全產業鏈的加速滲透才是阿里影業的優勢所在。資料和平臺能力的不斷積蓄，也阿里影業在電影行業中創造更大價值留下了空間。

降本增效助力虧損收窄

財報顯示，截至2019年9月30日止的6個月，阿里影業收入15.01億元(人民幣，下同)，與去年同期持平;而經營虧損3.36億元，同比收窄21%;但淨虧損為3.96億元，較去年同期有所擴大。

智通財經APP發現，淨虧損擴大主要是因為投資虧損的一次性計提。其中，投資虧損為4934.3萬以及早期投資的股權專案計提減值1.05億元，而2018年同期投資則錄得1555.4萬元的收益。同時財務淨收益同比減少60%。

因此，僅看淨虧損，並不能真實反映阿里影業在報告期內的真實業績，應參考經調整息稅攤銷前虧損(經調整EBITA)這一指標。而經調整的EBITDA為虧損2.76億元，同比收窄44%。

分業務來看，網際網路宣發收入為11.8億元，與2018年同期持平，這主要是因為報告期內的行業發展相對低迷，整體票房增速僅有2%。內容製作收入為2.05億元，同比下滑超30%，這主要是因為去年的影視劇專案確認了約2億元收入，而該報告期內未交付相近體量的產品。

綜合開發方面，得益於阿里魚連線及融合文娛、電商兩大產業，IP變現持續發展。報告期內，綜合開發業務收入為1.17億，同比增長超135%，繼續保持三位數增幅。

分部業績方面，網際網路宣發、綜合開發兩大業務的盈利能力得到增強，內容製作雖處於虧損中，但虧損幅度收窄超100%。這也代表著阿里影業降本增效取得持續成果。報告期內，阿里影業的毛利率為59.84%，較去年同期的51.8%提升近8個百分點。

阿里影業在構建自己生態系統的同時，已經和阿里文娛進行了全面協同，打通了內容、宣發、衍生品及技術等多個層面的阻礙，運營效率進一步提升，降本增效成果有望持續顯現。

在低迷行業中加速全產業鏈滲透

整體來看，由於在報告期內受制於整體票房的低迷，以及內容產品的減少，阿里影業的總收入保持穩定，但與阿里文娛協同下的降本增效持續得到驗證。

鑑於行業整體發展的低迷，從產業鏈中尋找新的增量帶動業績提升已是必然。報告期內，阿里影業進一步搭建自己的大宣發體系，通過與阿里文娛的協同，推出了更豐富的創新產品平臺淘票票×優酷，目前雙平臺通過逐步打通與繫結，已成為了國內最大的宣發陣地及觀影決策平臺。這些創新探索，或許是比業績更有價值的地方。

市場公開資料顯示，在報告期內，電影票房排名前十的十部影片中，淘票票×優酷的平均單片想看/預約數高達1911萬，同比增長140%，平均單片評論數為142.6萬，兩大指標均遠遠領先豆瓣及其他同行，且得益於雙端會員體系的打通，上述影片範圍內淘票票×優酷的平均單片預告片播放量2.15億，同比增長近22倍。

淘票票目前已經從單純的票補競爭，進入到了提升客戶體驗、加強平臺能力的階段。在對平臺不斷創新後，使用者的活躍程度維持在了行業的最高水平，這對提升使用者黏性起到了積極作用。而通過使用者資料的積累、沉澱和挖掘，淘票票可通過大資料確定使用者喜歡什麼樣的內容，以此為內容產品的打造賦能。

與此同時，燈塔在報告期內服務了國內60%的院線電影。截止目前，燈塔片方入駐數量400+，服務影片數量300+，合作影片票房500億+，覆蓋100萬+渠道資源，接入81萬+新媒體賬號，日觸達使用者超7.5億。

顯然，隨著服務規模的不斷擴大，燈塔和淘票票已成為阿里影業宣發的核心系統。二者作為宣發領域的基礎建設，優勢也較為明顯，淘票票資料沉澱能力強，燈塔市場覆蓋率高，二者持續鞏固阿里影業在宣發中的領先地位。

而優質內容的打造則成為了阿里影業新的核心競爭力。從產業鏈角度而言，宣發業務與整體電影票房高度相關，但優質的影視內容則可在業績上擺脫行業增長的束縛，實現收入高增長的同時加強下游宣發領域的使用者黏性，形成業務的協同發展。

報告期內，阿里影業遵循“小人物、真英雄、大情懷、正能量”所推出的《烈火英雄》斬獲16.91億元的票房，在暑期檔位列票房榜第二。同時，阿里影業在國慶檔出品的兩部主旋律影片《我和我的祖國》、《中國機長》分別獲得22億，19億票房，成為了國慶檔票房的冠、亞軍。而這兩部電影的票房將計入2020財年下半年的業績。

與此同時，目前正在熱映的《少年的你》也是由阿里影業聯合出品，該片上映34天票房已升至15.28億元，淘票票評分9.7分，影評超26萬。此外，2019年7月，阿里影業的小成本自制劇《天雷一部之春花秋月》在優酷平臺播出後，以黑馬之姿突圍暑期檔。

可見，阿里影業在內容打造上的掌控力已明顯增強，相關內容產品在市場中的受歡迎程度也逐漸提高。截至目前，阿里影業所出品、聯合出品的電影總票房已突破210億元，在行業內處於領先位置。

而在2020財年下半年，賀歲檔和春節檔中，阿里影業參投了《只有芸知道》、《寵愛》、《中國女排》和《唐人街探案3》等由一線導演執導或監製的優質影片。同時，在錦橙合制計劃中，有4部片子將從明年1月起陸續上映，分別為《刺殺小說家》、《拆彈專家》、《第一爐香》、《我在時間盡頭等你》等。

而在劇集片方面，當代涉案題材劇《民警老林的幸福生活》，行業劇《你好檢察官》，青春成長題材劇《你好，昨天》等作品也將在第四季度陸續播出。阿里影業在電影領域已經探索出的數字宣發等平臺能力，將被複用在劇集上，以此提高產出爆款內容的機率，實現生態價值共享。

值得注意的是，阿里影業在架起“奧斯卡”電影與中國市場的橋樑方面持續推進。近一年來，阿里影業先後聯合出品或協助推廣了一系列優質外片，包括《碟中諜6》、《綠皮書》、《何以為家》、《徒手攀巖》、《一條狗的使命2》等。

而目前正在熱映中的經典影片《海上鋼琴師》也是淘票票作為首席營銷平臺。阿里影業和淘票票也一度被媒體贈予“外語片最佳合夥人”的稱號。

此外，在衍生品授權開發平臺阿里魚的帶動下，阿里影業的綜合開發業務繼續保持三位數的增幅，在行業中的影響力及口碑持續提升。報告期內，阿里魚廣泛服務與運營影視、綜藝、動漫、遊戲及文創等各類IP的平均變現收入達到165萬元，同比增幅達50%。

且阿里魚在報告期內積極探索C2M(使用者直連製造)模式，上線至今平臺DAU增幅將近400%，已經完成4個千萬級眾籌專案、33個百萬級眾籌專案。該創新模式降低了IP授權開發新品的風險，助力中國授權行業的整體發展。

積蓄內功和行業一起回暖

行業發展的低迷，並未影響阿里影業通過基礎設施向全產業鏈滲透。從行業角度看，基礎設施的滲透和打通能提升行業的整體的運營效率，促進電影行業的高效發展。

從阿里影業角度而言，在電影生意難做之時，正是履行“讓天下沒有難做的宣發、難拍的電影、難完成的商業化”這一使命的好時機，發揮優勢繼續積攢平臺能力，阿里影業的著眼點在於將蛋糕做大、使整個行業回暖。

且隨著對行業的全方位滲透，阿里影業的全產業鏈佈局取得明顯成效，宣發持續鞏固、內容製作精品頻現、衍生品業務則保持了高速增長，這將帶動公司的內在價值持續提高。

從股價上看，受恆生指數大幅回撥的影響，阿里影業股價也在報告期內充分調整，且盈警公佈後，股價有所反彈，這說明前期的利空基本消化完畢，股票價格將逐漸向公司價值靠攏。

且當前時間已接近2019年尾聲，資本市場對春節檔、賀歲檔的預熱悄然展開，觀眾對《只有芸知道》、《寵愛》、《中國女排》和《唐人街探案3》等優質影片也充滿期待。在雙重利好疊加下，阿里影業股價有望反彈回升。