1、央行政策邊際寬鬆的跡象已逐步明朗

11月18日央行以利率招標方式開展了1800億元7天逆回購操作，中標利率較上期下降5個基點，央行逾四年來首次下調7天期逆回購中標利率。在此之後，11月20日，LPR迎來改革後的第四次報價，1年期和5年期LPR均下降5BP，OMO降息和LPR報價的調整向我們傳遞了怎樣的訊號呢？

此次降低逆回購利率是11月5日超預期下調MLF操作利率後央行的首次操作，從近年以來的經驗來看，一般央行逆回購利率與MLF操作利率會同步調整，此次調整與MLF操作利率依舊保持同步，對後續政策的指引作用相對有限，但對市場而言依舊起到了穩定預期的作用。

從央行全面降準，到MLF降息，再到OMO降息和LPR報價的調整，近期政策利好集中釋放，央行政策邊際寬鬆的跡象已逐步明朗。

2、後續穩增長政策力度將進一步加大

11月19日，人民銀行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，強調要繼續強化逆週期調節，增強信貸對實體經濟的支援力度；要發揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。在此前的2019年第三季度貨幣政策執行報告中，央行將之前的“適時適度進行逆週期調節”調整為“加強逆週期調節”，並刪掉了“流動性總閘門”等字眼。

12月將召開一年一度的中央經濟會議，定調明年的經濟和政策。我們預計，一些促基建、穩消費的政策有望成為未來穩增長的發力方向。

短期市場可能延續震盪的概率偏大，配置上以結構為上，適當低估值和潛伏穩增長髮力端：其一，前期一些漲幅較大的品種，估值容易產生鬆動，建議可以適當切換到低估值的板塊；其二，適當左側潛伏穩增長髮力端，重點關注受益於穩增長政策、前期漲幅較小的板塊。

3、後續值得關注的事件

1）11月28日，郵儲銀行IPO，擬融資284億；

2）12月10日，11月CPI公佈；

3）12月12日，美聯儲議息會議；

4）12月15日，美國對部分中國進口商品加徵10%關稅的時間推遲至12月15日；

5）12月16日，11月經濟資料釋出；

6）12月中旬，中央經濟工作會議召開。（聯訊證券）