當前阿里巴巴的市值已經達到5460億美元了，而騰訊的市值是4100億美元，阿里比騰訊高出近1400億美元，騰訊的市值只有阿里巴巴的75%，或者說阿里巴巴當前的市值已經高出騰訊33%了，我們一直認為騰訊是營收要高於阿里的，市值方面雙方曾經也是齊頭並進，但是當前阿里巴巴已經把騰訊甩開一節了，為什麼會這樣？騰訊還有可能追上來嗎？

1、為什麼騰訊會落後阿里巴巴？

筆者之前也談過這個問題，最主要的還是賽道的問題，或者說是行業屬性的問題，阿里巴巴所在的電商行業的空間要比騰訊所在的社交行業要大。

消費品的消費和流通這是最基本和廣泛的需求，2018年中國社會消費品零售總額是38萬億人民幣，而當年中國網上零售總額超過9萬億，也就是說網上零售已經佔到整個社會消費品零售總額的25%，未來的空間巨大，將來會超過50%，社會消費品零售總額的增速目前是10%左右，即便未來數年是在降低的，但是增量依然是客觀的，所以，未來數年，社會消費品零售總額會超過50萬億，甚至60萬億，而網上零售總額相應的也會超過20萬億甚至30萬億，這是一個很大的市場。

而2018年阿里巴巴的平臺交易額是5.7萬億人民幣，佔了整個網上零售總額的一大半，而如果未來中國網上零售總額達到20萬億的時候，阿里巴巴的平臺交易額會達到多少？這是一個十分具有想象力空間的行業。目前網上零售總額的增長速度依然保持了20%以上的增速，是整體增速的2倍。

回頭看騰訊，騰訊的本質是社交，目前微信的使用者已經超過了11億，增長非常緩慢，中國的人口就只有這麼多，雖然每年會有新的小孩成年，加入這個圈子，但是00後每年只有不到2000萬人口，即便是全部都算進來，這個絕對值也是很低的。而騰訊要擴張海外 的使用者，由於文化的原因，這個難度很大，中國的文化目前還不是全球的主流的文化。所以騰訊的增速很慢。

另外就是從營收來看，騰訊的收入主要來自於三個方面，第一是遊戲，這個面對的是個人消費者，小孩很多，成人也有，但是小孩的錢多到底還是父母的，這部分支出是很收入的增長相關的，而收入增長速度是和巨集觀經濟相關的；第二個就是增值服務，這個也是個人為主，比如QQ充值，但是這個依然是和收入相關的，目前滲透率已經很高了。第三個就廣告，而這個付費的是企業，企業的廣告費用的支出是和企業的營收相關的，而這又是和巨集觀經濟增速相關的。所以，從收入來源看，騰訊的收入更加依賴於國家的巨集觀經濟。

而阿里巴巴一方面是依賴於國家巨集觀經濟的增速，另一方面是因為電商的滲透率在加深，所以總體增速會快於巨集觀經濟的增速。

2、騰訊的財務資料已經落後於阿里巴巴了

2018年是阿里巴巴和騰訊的分水嶺，從這一年開始，阿里巴巴的營收就領先於騰訊，在這之前的多年，騰訊的營收都是領先於阿里巴巴的。

在2013年的時候，阿里巴巴的營收是491億元，而騰訊的營收是604億元，騰訊要比阿里巴巴高113億人民幣，但是到了2018年，阿里巴巴的營收已經超過騰訊，達到了3452億元 ，而騰訊的營收是3127億元，這是阿里巴巴的營收首次超過騰訊 ，並且一次就超過300多億元，而到了2019年前三季度，阿里巴巴的營收已經達到了3274億元，也就是已經超過了騰訊2018年全年的營收，而騰訊前三季度的營收只有2715億元。

並且在2019年的第三自然季度，阿里巴巴的營收連續兩個季度突破千億規模，季度營收突破千億規模又是一個極大的訊號，2019年自然年度的第四季度如果能夠延續此前的增速，那麼2019年自然年度，阿里巴巴的營收將達到4800億人民幣以上，而騰訊的營收為3700億元左右，這個也就意味著阿里巴巴的營收將超過騰訊1000億元以上，而到了2020年這個差距還會拉得更大。

從騰訊和阿里巴巴營收的對比上來看，2013年騰訊的營收是阿里巴巴的123%，此後比重不斷降低，到了2017年騰訊僅僅比阿里巴巴高出4.85%，而到了2018年阿里巴巴超越騰訊，騰訊的營收只有阿里巴巴的90.59%，而到了2019年前三季度，兩者的比重更是跌到了82.93%，而隨著時間的往後推移 ，這個比重還將降低，未來5年內 ，很有可能營收是騰訊的2倍。

下圖是阿里巴巴和騰訊過去5年營收增速對比，雖然阿里巴巴的增速一直是改與騰訊，但是真正的變化還是在2018年，騰訊的增速突然從上一年的56.6%下降到31.5%，而到了2019年的前前季度，營收增速更是進一步下滑到19.2%。而阿里巴巴雖然在2018年開始營收增速也在下滑，但是下滑的幅度要遠小於騰訊，2017年阿里巴巴的營收增長57.6%，而到了2018年依然有52.2%，到了2019年前三季度還保持在40.9%，按照這種趨勢下去，過三五年，阿里巴巴將把騰訊甩開的距離更大。

3、市值是業績和未來的反應

向阿里巴巴和騰訊這種規模的企業，在資本市場的估值一直是比較理性的，當前他們兩者的市值的差異反應的就是兩者之間業績之間的差異，文章開頭說了，騰訊的市值只有阿里巴巴的75%，而今年前三個季度騰訊的營收是阿里巴巴的82.92%，如果再考慮到第四季度的財報，那麼騰訊的營收佔阿里巴巴的比重進一步會下降到75%。

從當前的估值來看，騰訊的滾動市盈率是34倍，動態市盈率是31倍，靜態市盈率是36倍，動態市盈率和靜態市盈率的20%的差距就是騰訊的增速——20%。

阿里巴巴的滾動市盈率是25倍，動態市盈率是21倍，靜態市盈率是43倍，看起來阿里巴巴的估值倍騰訊還要便宜一點。其實這個主要是第三季度的時候阿里巴巴收到了螞蟻金服一次性收益692億元的結果如果把這個因素去除，兩者的估值是差不多的。

兩位我們看兩家企業的市銷率，過去4個季度，騰訊和阿里巴巴的營收分別是3564億元和4447億元人民幣，而同期的市值分別是28749億元和39529億元人民幣，市銷率分別是8.07倍和8.9倍，阿里巴巴略貴，這個也是這兩天上市後阿里巴巴的上漲導致，整體來說，兩者的估值是一樣的。

在估值水平一致的水平下，未來就取決於兩者的業績了，而阿里巴巴的業績未來會長期領先於騰訊。