一

年關難過！

臨近歲末，資金吃緊，所有人都在想辦法搞錢，先把年關順順當當邁過去再說，連國內新能源汽車“一哥”比亞迪（002594.SZ）也不例外。

近日，比亞迪釋出一則重磅訊息，公司要發行總規模不超過100億元的債券，發行期限不超過10年，規模之大令人咋舌。

比亞迪宣佈，本次募集資金將用於補充運營資金、償還公司借款及其他符合法律法規用途，這又引發外界無數猜測，比亞迪到底多缺錢？

實際上，今年以來，比亞迪發債頻繁，迄今累計發債16次。比亞迪近期的發債規模一般在10億元或20億元，資金主要用於運營、償還到期債務及銀行借款等。

就這樣，比亞迪的債務規模猶如“滾雪球”般越來越大，目前已陷入借新還舊的迴圈當中，倘若失去債券融資支援，公司日常經營恐怕會遇到問題。

而發債就要付利息，今年前9個月，比亞迪的利息費用達25億元。2018年全年，比亞迪的利息支出高達31.19億元，甚至超過其全年淨利潤27.8億元。

比亞迪缺錢已不是祕密，最新發布的三季報顯示，公司短期借款高達430.01億元（短期借款指一年內要還的錢），相比去年末增加13.79%，而公司貨幣資金僅有109.3億元，明顯不夠用。

此外，比亞迪還有應付票據137.47億元、應付賬款208.16億元、應付職工薪酬41.48億元、其他應付款64.18億元、一年內到期的非流動負債66.87億元，這些加起來有518.16億。

截至今年三季度末，比亞迪的資產負債率高達68.48%，放眼A股市場，除了以高槓杆著稱的房地產公司外，像比亞迪這麼高的杆槓率並不多見。

按理說，汽車製造業也算重資產行業，比亞迪的資產負債率雖然處於行業高水平，但只要資金流動性好，也不算啥大事。

偏偏比亞迪流動性不給力，截至今年三季度末，公司流動資產1116.21億元，流動負債1090.86億元，流動比率為1.02。通常流動比率正常值應該在2以上，比亞迪短期償債壓力不小。

隨著汽車行業步入存量競爭時代，行業大洗牌加劇，資金鍊成了所有車企的生命線，就算是處於中國產車第一梯隊的比亞迪，也不得不提高警惕。

作為曾經的中國產車銷量冠軍，比亞迪今年的汽車銷量大不如前，尤其是公司引以為傲的新能源汽車，銷量下滑速度超出外界想象。

今年前三季度，比亞迪汽車累計銷量約33.58萬輛，同比下滑4.49%，僅完成全年65萬輛目標的一半。

其中，新能源汽車銷量更是一言難盡。今年第三季度，比亞迪新能源汽車僅賣出4.7萬輛，同比下滑31.5%，而上半年的同比增速為94.5%。

值得一提的是，比亞迪新能源汽車已連續4個月呈現負增長，銷量從7月份的16567輛下滑至10月份的12567輛，同比降幅從11.8%擴大至55%，比腰斬更慘。

隨著比亞迪能源汽車銷量跌跌不休，公司蟬聯3年的全球新能源汽車霸主地位旁落，被特斯拉取而代之。

此外，比亞迪的動力電池板塊也逐漸沒落。比亞迪曾是國內動力電池“老大”，但在2018年7月之前大多自產自銷，這給寧德時代創造了後來居上的機會。

截至今年10月底，寧德時代的市場佔有率已經高達50.9%，成了名副其實的“巨無霸”，而比亞迪的市場佔有率基本維持在20%上下浮動，難有大的突破。

比亞迪的光伏板塊更慘，2009年光伏產業大火，比亞迪對光伏板塊先後砸錢不少於40億，但僅在2010年收穫淨利潤7600萬。

近年來光伏產業遇冷，行業前景成謎，比亞迪的光伏板塊也成了燒錢的無底洞，最多時一年虧損10個億，2018年對利潤的拖累至少7個億。

三

比亞迪業績直線下滑，2019年三季報顯示，公司當季營收約316.38億元，同比下降9.17%；歸屬淨利潤約1.2億元，同比大跌88.58%；扣非淨利潤約-1.53億元，同比驟降130.12%。

比亞迪還預計，公司2019年全年淨利潤為15.84億到17.74億元，同比下滑幅度為36.19%至43.03%，未來盈利難言樂觀。

回顧發現，過去三年比亞迪已經陷入“增收不增利”的怪圈。2016年至2018年，公司營收分別為1035億、1059億、1301億，歸屬淨利潤分別為50.5億、40.7億、27.8億。

在此背景下，比亞迪的股價走勢也不好看，2017年至今，公司股價從最高73.46元下降至最低36.39元（不計復權），接近腰斬。

今年以來，A股市場呈現結構性行情，不少白馬股走出翻倍行情。但一直以白馬股形象示人的比亞迪不漲反跌，今年累計下跌14.61%，遠遠跑輸大盤。

即便如此，比亞迪股價仍不便宜。目前，比亞迪動態市盈率為56.39倍，吉利汽車為12.2倍，而在動力電池領域趕超比亞迪的寧德時代為41.79倍，可見比亞迪估值偏高。

作為新能源汽車梯隊的佼佼者，比亞迪的榮辱興衰與補貼政策息息相關。近年來，隨著新能源汽車補貼退坡，比亞迪也跌落神壇。

據統計，2018年全國新能源汽車補貼接近485億元，比亞迪一家就拿到約120億，相當於全國補貼總額的四分之一，再加上地方補貼的25億元，比亞迪共拿到補貼145億。

補貼雖多，但不一定能及時到賬。截至今年三季度末，政府補貼未到賬金額仍在200億元左右，這大大增加了比亞迪運營資金的佔用，這也是公司不斷髮債的原因之一。

比亞迪的命運走向，與兩個人物休慼相關，一個是公司創始人王傳福，另一個則是“股神”巴菲特。

作為比亞迪的締造者，王傳福抓住了新能源汽車崛起的契機，迅速站上風口，帶領比亞迪成為行業領頭羊，自然功不可沒。

而王傳福的環保故事成功打動了巴菲特，比亞迪成了巴菲特在中國唯一重倉的公司，股神的加持讓比亞迪自帶光環，也讓A股投資者對其生出不一樣的期待。

（王傳福與巴菲特）

資本圈有句俗語，潮水退去後，才知道誰在裸泳！比亞迪甚至沒等到資本浪潮退去，僅是補貼“斷奶”，就讓比亞迪大受影響。

對此，有網友調侃，股神也有看走眼的時候。只是不知道，看到比亞迪現在的現狀，巴菲特內心會作何感想？