歷史上產生過很多收益大大多於風險的品種，如大比例折價的封基，股市暴跌吃下折肉的分級A，到期肯定兌現的債券等等，大比例折價的封基在幾年前就到期了，現存的一些封基的折價有如雞肋；分級A到明年年底也壽終正寢了；而當年必定兌付的公司債和企業債，現在也因為爆雷不斷，只留下幾隻AAA可以供普通投資者投資。唯獨只有可轉債，不僅沒有消失，而且還因為定向增發的取消，成為上市公司上市後融資的一種重要手段。

到今天為止，已經上市正在交易的可轉債（不含可交換債）一共有178只，歷史上已經退市的可轉債有61只，從發行到退市平均2.15年，退市價格平均150元，除了雙良轉債退市前價格跌破100元，其餘60只可轉債在退市前的價格均遠遠高於發行價100元，年化收益率超過20%。即使這178只可轉債，在2018年大熊市裡平均下跌只有5.02%，2019年截至到10月30日平均上漲19.72%，雖然今年不如指數漲幅，但如果從2018年年初開始算起，平均漲幅也有13.71%，而同期滬深300則下跌了5.37%，期間可轉債平均最大回撤是19.89%，而滬深300最大回撤高達32.46%。

可轉債發行價一般都是100元，6年左右到期，一年的利息非常少，幾乎忽略不計。但因為可轉債是債券加上一個股權期權，作為發行方，是非常希望投資者能轉股的，從這點上說，這是比較少有的投資者和發行方利益一致的品種。即使股價下跌，還可以調低轉股價便於投資者轉股。而退市的61只可轉債，絕大部分都是以強贖為終點，逼著投資者轉股。所以價格是投資可轉債的一個非常重要的因子。

第一個叫價格閾值，比如說是105，那麼就是說105以下買入，以上就不買了。

第二個叫換債天數，比如說30天，那麼一次操作後即使各類因子發生變化，也要再等30個交易日後才操作，這主要是避免系統的過度反應。

第三個叫價格排名，比如說35，是指即使有45個可轉債價格都在價格閾值105以下，但我們只取價格最低的35個可轉債，這樣可以避免數量太多，或者說在太多可轉債符合條件的情況下選出最低價格。

第四個叫到期日閾值，一般可轉債是6年，但越是到期，上市公司離開到期日越近，就會越有動力轉股而避免還錢。所以這個因子也是有作用的，下面的回測會說明這一點。

我們先來看第一個因子價格閾值，把換債天數固定在30天，把價格排名和到期日閾值排名都置於350，因為已經大於總數178了，所以相當於剔除了這兩個因素。

回測表明，在其他因子不變的情況下，價格閾值越大，收益率會下降，最大回撤會增大。但如果把價格閾值設定的太小，會導致極端情況下選不出可轉債。一般在100-110比較合理。

我們再看看換債天數的影響，我們固定價格閾值為110，換債天數從10天變化到50天，我們就會發現換債天數在20-30天之間收益率相對比較高而且穩定，而回撤相對比較小

如果我們固定其他因子，僅僅變化價格排名，從取最小的前10名到50名，大概最佳值在30-40名左右。

最後我們固定其他因子，把到期日閾值排名從10變化到50，就會發現排名越前面的收益率越高，但帶來的問題是符合條件的資料減少而且回撤增大。

當然這些因子的作用不是線性的，沒必要去湊出一個最佳值，這樣往往會過度擬合。對我們普通人來說，儘可能分散投資，能取得一個相對不錯的結果就很好了。比如我們選取價格閾值為110，換債天數為30，價格排名為40名，到期日閾值排名也為40名，對應的結果2018年還漲了0.52%，2019年截至到9月底是26.75%，最大回撤是17.41%，雖然今年跑輸滬深300等指數，但累計來看錶現遠遠好於指數，而且風險相對要小很多。

模型中的“1”裡的“更新”能自動獲取178只可轉債的最新資料，“引數”裡的四個黃色數字都是可以調整的，對應的收益率、最大回撤等自動計算出結果。模型只計算了現存的178只可轉債，而且沒計算利息收益，也沒計算交易成本，這些細節不影響最後的結論。