2019年下半年開始，道哥通過不同的途徑一直在呼籲：我們應該降息了。其中原因並不單純的因為美國降息我們就要跟隨，更多是經濟下行的壓力越來越大，真切需要降息。

有朋友也提到，近期，央行剛宣佈LPR借貸市場報價利率，5年期貸款從4.85%降到4.8%，降低0.05%，是否算已經降息了？

這並不是道哥所呼籲的降息，如果把它當成降息，道哥更願意把它看成是降息的序幕，而這個大幕剛剛拉開。

準確的來說，道哥所說的“降息”是降低貸款基準利率，而存款基準利率儘量保持不變。

為什麼我們可能需要降息了？

首先，從2019年下半年開始，經濟增速開始步步下滑，從一季度6.4%降到二季度6.2%，三季度索性降到了6.0%，經濟下行的壓力越來越大。在過去這麼多年，經濟增速一年內出現這麼大臺階的下滑，還是第一次。經濟下行的壓力，就需要我們通過降息，來降低融資的成本。

利率是什麼？是整個經濟生活中的基礎性成本，不論你是地方政府、個人家庭還是企業。前三個季度公佈的工業企業利潤，全國範圍內都乏善可陳，出現了負增長。

在這種情況下，我們要通過降低企業的融資成本，幫助企業渡過難關。實實在在的支援實體經濟，支援工業製造型的企業。在他們面臨經營利潤下滑、經營困難的情況下，通過降低融資的成本，給他們喘息的機會。

另一方面，今天家庭部門的債務槓桿率也是比較高的，大約是50%。適當降息，也有助於促進家庭部門的消費。

對地方政府，地方政府的債務是一個黑天鵝，通過降息讓地方政府得到調整，也包括在制定房地產政策時，能夠更加遊刃有餘。

為什麼要不對稱性降息？

第二、為什麼只降低貸款基準利率，而存款基準利率儘量保持不變？

這是因為， 當前中國貸款和存款的平均利差水平在2.5%左右，而歐美的商業銀行，如花旗、德意志、渣打、匯豐等銀行，基本的利差水平都在2%以下。和歐美金融機構等國際同行相比，國內商業銀行的利差水平明顯的要高0.5%。

另外，2018年中國3500多家上市企業，其中商業銀行只有49家，但他們所獲得的利潤卻佔了全部上市公司總利潤的44%。

這就意味著3500家上市公司，不論工業製造、實體經濟，還是其他服務業等全包括在內，49家商業銀行佔據了半壁江山的利潤，剩下3000多家企業只獲得剩餘的56%。

很顯然，一方面經濟增長缺乏動力，企業利潤乏善可陳；另外一方面整個經濟增長的成果的絕大部分被商業銀行去攫取了，商業銀行利潤居高不下，整個經濟也就進一步避實就虛。

通過以上資料，可以看到商業銀行是可以壓縮獲利空間，讓利於整個社會其他企業實體的。這也是推動商業銀行利率市場化向服務實體經濟的實實在在的抓手。

降息會帶來通貨膨脹嗎？

有的朋友會擔心，降息會不會帶來通貨膨脹？在道哥看來，發生惡性通貨膨脹的基礎是不存在的。2019年我們所看到的通貨膨脹，主要是由豬肉的短缺引起的，豬週期疊加非洲豬瘟導致的短期豬肉價格上漲。實際上，像牛肉、羊肉，或者其他生活必需品的價格變化還是比較溫和的。

而且從週期來看，一般豬肉價格上漲也就保持兩年時間，再加上從美國、加拿大等國家進口豬肉，也填補了一部分市場供給的空白。從加拿大、美國進口的豬肉到岸價格，比國內目前的豬肉價格便宜了近1/3，所以國內單純看豬肉，並不具備長期上漲的基礎條件。

所以也許今天面臨的CPI達到了3%，甚至可能會更高一些，但出現惡性通貨膨脹的基礎是不存在的。

降息會帶來房價上漲嗎？

更有朋友擔心，降息會不會帶來房價大幅反彈？

道哥認為這也不具備條件。因為房價在全國已經經歷過了一輪大幅的上漲，市場自身也需要消化。

另外房價和利率水平之間，並沒有明顯的必然關係，而是信貸政策對它的影響比較大。比如允不允許兩套以上的住房能夠貸款，比如首付款比例。

總結一句話，LPR借貸市場報價利率的微微鬆動，只是降息的一個序幕，道哥認為，未來更有效的、更合理的是不對稱降息，主要降低貸款利率，存款利率相對保持不便或降幅比貸款利率略微低一點，從而進一步壓縮商業銀行的盈利空間，讓利給整個社會、企業等實體。

·end·

經濟的底在哪裡？2020年能企穩嗎？人口、投資、出口、消費、財政收入形勢逼人急....決策者還有哪些政策工具蓄勢待發？通貨膨脹的可能性有多大？

擬出席會議的嘉賓還有

【時間】2020年1月4日—5日【地點】北京

【主題】