寒冬會淘汰不合格的創業者，但對於優秀的創業者，寒冬是一個好的起點。

過去一年投融資相對冷淡物流行業，終於在年底迎來一波高潮。11月以來，菜鳥網路、商橋、甲乙丙丁網等企業獲得億元（人民幣，下同）級別的融資，尤其是菜鳥網路百億元級別的融資，給寒冷的2019帶來一股暖流。

從大趨勢上來看，物流行業的投融資經歷了2014-2017年的投資熱潮之後，從2018年起，熱度開始下降。這種感覺在2019年尤其明顯。從上一輪投資週期的戰果來看，資本瘋狂入局，但故事並沒有按照網際網路的投資邏輯發展。某種意義上，過去幾年資方花大價錢抬高了物流行業創業的槓桿，同時也「買到了」看待這一行業時所需持有的理性。

那麼，隨著「錢袋子」進一步縮排，接下來創業者們到哪裡去？資本又到哪裡去？

1、融資額減半

先看大的牌面。

今年，我們可以明顯地感覺到資本向物流行業出手的次數少了，到目前為止公開的物流融資案例不過70筆；並且，可以還多次看到數千萬元級、百萬元級的投融資案例。從這些融資案例中，可以總結出幾個特點：

1）融資額減半。根據公開的物流行業融資資料來看，2018年物流數量減少至104筆，但融資總額達到了一個巔峰狀態——超過800億元；而今年以來的融資總額，截至目前約為480億元，與去年相比流進行業的資本幾乎減半。

2）戰略投資與A輪前投資同步進行。今年截至目前的70筆融資案例中，戰略投資和A輪前融資出現的頻率最高。其中，A輪及A輪前融資近30例，融資總額42.3億元；戰略融資有9例，融資總額近360億元。

整體而言，對於從上一輪投資週期跑出來的企業，產業資本用力頂著。雖然物流行業不像網際網路產業那樣「速戰速決」，但跑出來的至少是解決了生死問題的，長期仍能看到希望。而另一部分戰略投資，則是出現在這些跑出來的企業，比如菜鳥網路、京東物流、滿幫、G7等，紛紛開始拓展邊界，構建自己的小生態。與此同時，A輪及A輪前融資的高佔比，則意味著資本回歸理性之後，開始進行新一輪的「新苗培育」。

這一階段，資本看物流行業有了不一樣的視角。

2、投資邏輯改變

在愉悅資本創始人及執行合夥人劉二海看來，中國的創業有一個明顯的脈絡，大概可以分為三個時代：

第一個時代是致富型。這個年代做出來的企業有華為、萬科、海爾等。這些企業的創始人作為第一批下海的民營企業家，他們成長於中國經濟的轉型期，特別擅長抓機遇，以及學習西方的管理理論。而對應到物流行業來看，早期的創業者比如佳吉、華宇、德邦以及「通達系」、順豐等，都是生於亂世，第一代的企業比如華為，成為他們學習的物件。

第二個時代是網路時代。這個期間學習的不是管理，而是商業模式的創新。這一階段大概從2000年開始，VC基本上按照copy to China的邏輯。對應到物流行業也可以找到典型的資本方，比如鐘鼎資本、普洛斯，他們早期對物流行業的投資基本按照國外物流的發展路子，中美對標，按圖索驥。

第三個時代叫新物種時代。這一時代從2018年開始，其特點是技術變得多元化、萬億行業面臨轉型、國內資本崛起，中國開始用技術做本土創新了。

按照這一邏輯來看現在的物流行業，我們會發現，第一批企業經歷過洗牌之後紛紛上市；第二批則更像是上一投資週期跑出來的企業，他們基本解決了生死問題，業務模式定型，在各自的細分領域站到頭部；戰略投資也集中投向他們，雙方尋找符合雙贏的價值點。

而近兩年以來，資本市場的新一輪培育中可以看到越來越多的供應鏈企業的身影，比如一畝田、餐北斗、準時達、三頭六臂、甲乙丙丁網、能鏈集團等。這些企業來自生鮮、餐飲、汽配、能源、傳統制造業等行業，各個都是萬億級規模的「大傢伙」。這似乎呼應著用技術做本土創新的新物種時代。

正如棋盤資本創始人馬巨集所說的，物流迎來構建底盤的最好時代（點選此處回顧全文），構建底盤的「經緯線」有一條便是S2b模式。這就是涉及到產業鏈條的供應鏈公司——實際是供應鏈再造，他們開始從原來的各自為政的「煙囪式」轉變為賦能前臺的「底盤式」。

3、這是最好的時代

隨著環境遇冷，資本募到的錢少了，投給創業者的錢少了。但是我們從綜合資本層面以及行業發展層面的現狀來看，現在也是一個最好的時代。

一方面，資本看企業的邏輯在變，從單純的物流環節轉向供應鏈條。這種傾向也引導著創業者們跳出物流看物流，從價值鏈上尋找機會。

「未來十年，中國經濟的體量還能翻一倍，15萬億美金的增量市場中，在美國活得很好的百億美金級的2B公司在中國一定會出現，新的基礎設施、新技術出來，很多傳統行業都有重做的機會。」梅花創投創始合夥人吳世春說。

另一方面，上一投資週期的企業遇到了好的年份，資本錢多、行業相對原始，那個時代的競爭是拿錢多、拿錢快，然後快速讓商業模式跑起來；而這個過程中不免產生泡沫，一些企業被高估了。

嘉程資本創始合夥人李黎認為，接下來，企業要做好估值縮水的準備。對創始人來說，估值特別高不是好事，如果業務支撐不起的話，後面會很難受。

正如金沙江創投朱嘯虎所說的，資本氾濫的時代，速戰速決是最好的風控；而在資本市場變謹慎時，快速盈利才是最好的防守。

在這種情況下，資本看創業者開始從過去看規模、日活等指標，轉向現金流。雖然當前行業內的創業者們仍在跑模式，很多企業也不盈利，但只要現金流不斷裂就還可往前走。因此在市場低迷時期，企業一定要節約資金開支，開源節流，讓企業的命延長。資本市場有小週期大週期，現金流是一個很重要的指標。

在渶策資本創始合夥人胡斌看來：「關注現金流，把對手熬死。關注現金流，怎麼強調都不過分，熬過這個寒冬就能把對手熬死。」

從某種意義上講，寒冬也是擠泡沫的過程。「冬天會來，但也終將過去。不用著急，寒冬會淘汰不合格的創業者，對於優秀的創業者，寒冬是一個好的起點。」螞蟻金服副Quattroporte紀綱說道。