就同一季度的財報來看，先發一步的虎牙接近完勝鬥魚。

11月27日，鬥魚釋出2019年第三季度財報。據財報顯示，第三季度鬥魚總營收為18.59億，較2018年第三季度增長81.3%，高於市場預期的18.52億人民幣。鬥魚的平均MAU為1.64億，超過對手虎牙直播的1.46億。

本季度，鬥魚淨虧損1.654億人民幣，去年同期的虧損額為2.205億元。非美國通用會計準則下錄得淨利潤7220萬元，較今年第二季度的5260萬元環比增長37%，連續三個季度實現盈利。雖然鬥魚營收高於預期，但未經調整的淨利潤仍處於虧損狀態。

財報公佈後，昨日早晨鬥魚美股收盤報7.84美元，總市值為25.45億美元。顯示出市場對鬥魚業績的認可。

然而與此相比，虎牙市值為47.24億美元。虎牙早在本月13日就已經發布Q3財報，其中公司總淨營收為22.651億元，同比增長77.4%，淨利潤增長至1.23億元，非美國通用會計準則下則錄得淨利潤為2.06億元。平均MAU為1.461億，移動端MAU為6380萬，同比增幅達到47.6%和29.1%，虎牙的付費使用者為530萬人。

在兩者的使用者對比上，不難發現鬥魚的月活使用者與付費使用者均超過虎牙，但更大的市場基礎沒有為鬥魚貢獻足夠的盈利成績：虎牙的總營收比鬥魚高4.06億，淨利潤比鬥魚高1.288億人民幣。就同一季度的財報來看，先發一步的虎牙接近完勝鬥魚。

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頭與腰的取捨，虎牙與鬥魚的戰略差異

第三季度，鬥魚的平均MAU達到1.64億，高於虎牙的1.46億位居遊戲直播行業榜首。付費使用者達到700萬，同比增長66%。根據鬥魚財報表示，本季度直播業務貢獻的營收達到16.62億元，同比保持83%的增長，直播收入佔總收入的比重達到89.40%。

虎牙直播觀眾資料

而根據虎牙財報，2019Q3的直播收入為人民幣21.56億元，也就意味著虎牙的營收中有95.19%的比重來源於使用者打賞主播的貢獻。相比鬥魚，虎牙營收更依靠使用者打賞、且月活使用者低於鬥魚，說明了虎牙使用者的付費能力高於鬥魚。

直播平臺吸引觀眾的核心是主播。就主播情況來看，鬥魚擁有行業內最多的頭部遊戲主播，截至今年第三季度，鬥魚簽下了DNF主播旭旭寶寶、LOL主播PDD、DOTA2主播YYF等一系列遊戲頭部主播。據4月Newzoo釋出的資料顯示，中國打賞收入排名前十位的遊戲主播有6位來自鬥魚，4位來自網易CC。

虎牙則選擇扶持腰部主播發展的戰略。針對自身平臺的主播，虎牙選擇了公會體系，加入公會的主播能得到平臺的資源傾斜，也能享受到納稅、協議禮物等特殊優勢。萬一出現主播毀約跳槽至其他平臺的情況，公會能幫助平臺更有利地索賠高價違約金。

虎牙的公會是在YY時代就已經建立起來的，在公會運營上具有充足的經驗。在過去，YY與公會相輔相成，公會的成功運營使YY在直播時代成功轉型，至今在直播界仍有一席之地。虎牙脫胎於歡聚時代，吸收了YY發展的成功經驗，構建了如同YY一樣完善且高凝聚力的公會體系。

在公會體系的構建下，小主播得到抱團發展機會，對平臺的忠誠度相對提高。相比鬥魚的流量高度集中於數位頭部主播，著重發展腰部主播的經營理念為虎牙分散了流量，降低了頭部主播跳槽為平臺人氣造成的打擊。

然而鬥魚沒有公會文化基礎，效仿虎牙建立的公會，被觀眾與一些主播視為洪水猛獸。在開設公會制後遭到了部分水友的大力抵制，一些大主播為了安撫觀眾也表示自己不會加入公會。另外，由於規章制度的不完善，也會出現新人主播被公會“違約”的事件。鬥魚的公會化仍在發展階段，要達到虎牙的完善體系還有很長的道路要走。

在鬥魚的財報電話會議中，鬥魚財務副Quattroporte曹昊提到了頭部主播有關的問題，表示頭部主播在合同到期後經常會索要高額續約費，通過觀察歷史資料，未續約的主播在合同到期離開平臺後，實際上對平臺的收入與流量影響很少。他還表示，如果部分主播為平臺能夠帶來的收入與貢獻不高，鬥魚也會主動放棄一些主播，這也是最近一些頭部主播離開平臺的原因。

在頭部主播的戰略沒有取得預想的營收效果後，鬥魚對簽約頭部主播的態度發生轉變。押注頭部主播的薪資成本高、運營費用高、主播跳槽為平臺帶來的風險也大。而虎牙的腰部主播戰略運營成本相對較低，有依託公會構建的科學管理體系，更容易捆綁腰部主播與平臺觀眾，培養使用者的忠誠度。

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傳統直播與科技創新——內容層面的戰略碰撞

雖然鬥魚的MAU比虎牙高，但Q3的MAU同比與環比增速比起第二季度都是有所下降的。特別是對於Q3這一暑期季度而言，資料顯示了鬥魚對觀眾的向心力已經不如以往般強烈。

值得一提的是，與爽快公佈財報的虎牙不同，鬥魚的財報是在“十大主播”後公佈的，十大主播的評選可謂是直播業界錢與人氣比拼最激烈的活動，立志衝進前十位的主播“白鯊”為此準備了1500萬人民幣，卻依然與十大主播位置失之交臂。財報選擇在十大主播後公佈，鬥魚的營收卻依舊不及虎牙。

鬥魚CEO陳少傑在鬥魚財報電話會議上提到了騰訊對鬥魚的影響。他表示，鬥魚一直在協助騰訊做好發行與推廣，幫助騰訊發行新遊戲之餘，延長舊款遊戲的生命週期。他相信鬥魚擁有行業明顯的流量優勢，所以在騰訊的資源分配上，鬥魚會更佔優勢。

同樣是Q3財報電話會議，虎牙CEO董榮傑在回答崇德投資分析師提問時也提到了騰訊，虎牙認為騰訊是強大的遊戲內容提供商，希望在遊戲與內容流以及電子競技賽事等多個方面與騰訊合作。

在國內從事遊戲內容直播，就註定永遠繞不過騰訊這個巨頭。雙方爭搶騰訊的合作機會，實質是在爭搶遊戲內容資源。騰訊旗下擁有英雄聯盟、地下城與勇士、和平精英、王者榮耀等熱門遊戲IP，與騰訊合作保證了頭部遊戲的轉播權。

鬥魚也在積極地探索其他可能性，比如自制內容：DSL鬥魚超級聯賽、鬥魚絕地求生黃金大獎賽、鬥魚娛樂盛典等。希望通過擴充國內直播內容的形式以吸引月活與營收。

而虎牙創造的“內容”實際是在創造一種屬於直播平臺的新生態系統。它們推出了虎牙開放平臺，這一平臺目的是連線和吸引第三方應用程式開發人員，幫助他們建立廣播軟體、互動功能和營銷工具等小程式，使直播公司更有效地創造更多更好的內容。虎牙表示，希望通過開放平臺來幫助更多的直播公司。創造出更好的內容，有助於提高使用者粘度，滿足使用者互動需求，也終將改善直播網站的獲利能力。

今年11月7日，虎牙在廣州舉辦以“開放、連線、預見”為主題的“虎牙LiveTech大會”。會上，虎牙釋出了兩項在直播行業具有里程碑意義的技術成果：首個小程式開放平臺和首個虛實結合開放平臺HERO。虎牙將在技術開放和虛實結合兩個方向發力，打造更加繁榮的內容生態，為未來的互動創造更多可能性，給直播內容帶來革命性的升級。

在虎牙看來，過去的直播內容生態處於1.0階段，實時彈幕與打賞送禮是這一階段的主要互動方式。而在2.0階段，使用者與主播的互動方式應該更多樣。虎牙向社會提供了一整套的技術開發服務，無論是大公司、小企業甚至在校生，都可以依靠虎牙提供的平臺進行更加簡單高效的開發，所有的開發者通過這一平臺連線至虎牙，以虎牙為網路社會的落腳點發展，虎牙也從廣大的使用者基礎中實現盈利。

虎牙技術總經理許佳表示，目前已有包括騰訊、Facegood、凌雲科技、萬像科技等企業加入到虎牙的開放平臺中，未來，這一平臺還將吸引更多的公會、廠商和開發者夥伴加入到虎牙生態當中。

鬥魚的內容依靠頭部主播建設，而虎牙的內容依靠科技建設。前者是在走傳統直播圈的道路，後者則是尋求生態體系上的創新。

在鬥魚希望依靠自身遊戲直播流量搶奪騰訊資源時，虎牙已經實現在遊戲以外的部分與騰訊合作。依靠科技創新驅動，虎牙找到了傳統直播以外的發展道路。作為中國“直播第一股”，虎牙從發展戰略的構思上已經實現了對鬥魚的壓制。

在部分頭部主播出走後，我們能看到鬥魚也在反思與改進自己的直播轉型戰略，對於體量巨大的鬥魚而言，想要轉型並非一朝一夕可以實現的易事。虎牙已經在科技發展的道路上衝刺了老遠，鬥魚身後還有快手、B站等行業挑戰者的衝擊，如何在守住江山的同時緊追虎牙，是直播2.0時代拋給鬥魚的一個新難題。

結語

從虎牙與鬥魚這兩家直播巨頭的對比，不難發現兩者採取了不同的經營理念：鬥魚拿下行業頭部主播，虎牙選擇行業腰部主播；鬥魚依靠傳統電競內容吸納資源，虎牙依靠科技創新驅動吸納資源…鬥魚的發展致力於要將直播與電競節目做大做強，而虎牙選擇以科技帶動生態，讓整個行業科學發展的同時把自身捧高。

Q3季度財報，鬥魚在觀眾層面勝出，而虎牙在盈利層面勝出。虎牙以更少的客戶創造了更多的價值，我們認為，原因離不開虎牙科學的公會制管理傳統，以及從整個行業生態開始構思的科學發展戰略。在使用者流量都達到天花板的情況下，虎牙或將更勝一籌。