“本集團將在未來幾年成為一家典型增長型的上市公司，宜進行大量投資。”今年6月27日，中國天然氣(00931)主席簡志堅在2019年財報中如此表示道。其甚至還預計2020年將實現“豐厚的盈利”。

可但從近期公佈的業績看，離這一目標或許過於遙遠。

近日中國天然氣公佈中期業績，截至2019年9月30日止6個月，公司實現收入為10.25億港元，同比增長4.6%。公司股本持有人應占期內虧損為6520.8萬港元，虧損額同比收窄31.5%。若與截至2018年6月30日止6個月相比，收入增速更快，同比增長27.2%，但淨虧損同比大幅擴大79.8%。

轉型LNG，已連虧兩年

實際上，一週之前，公司釋出盈警公告稱預計虧損顯著上升，主要由於與截至2018年6月30日止6個月(包括旺季)相比，2019年9月30日止6個月(非旺季)天然氣的銷售毛利率較低;來自一名股東的貸款利息開支大幅增加;以及中國員工成本大幅增加。

智通財經APP注意到，中國天然氣今年中期產生的收入不能覆蓋銷售成本，錄得毛損156萬港元。這並不是公司首次出現毛損，2017年曾錄得234.2萬港元毛損，2018年有所好轉，但業績依然虧損。若下半年沒有突出表現，本財年將是該公司連續第三年虧損。

據了解，中國天然氣2014年更名前叫巨集通集團，主要從事物業投資及證券買賣，2015年開始轉型發展液化天然氣業務。目前中國天然氣的主營業務是銷售及配送液化天然氣，兼營融資租賃、證券買賣、證券經紀、金融服務。

業務結構方面，截至2019年9月30日止6個月，來自銷售及配送液化天然氣的收入約為9.7億港元，佔總收入的94.64%，其中點供液化天然氣收入2.16億港元，批發液化天然氣收入約7.44億港元，其他業務佔比不足10%。

最初幾年，公司發展液化天然氣業務主要採取終端戰略，單純發展點對點供應液化天然氣，2018年轉變思路，開始打造液化天然氣業務“物貿一體化”戰略及終端戰略，轉向發展更加體系化、系統化、更具有客戶粘性及政府粘性的液化天然氣銷售終端體系，如區域清潔能源供應中心、區域液化天然氣儲備加配套管網等。

去年，中國天然氣打造了屬於自己的LNG物流體系，並完成華北、華東、華南、西北四大LNG物貿基地的佈局，超過270臺液化天然氣罐箱投入運營。

眾所周知，國內天然氣供需緊張，處於天然氣產業鏈中下游的公司很大程度上依賴上游的穩定氣源。在氣源上，中國天然氣在去年年初與中國最大的LNG供應商中海石油氣電集團達成戰略伙伴關係，成為公司主要的LNG供應商。

現在中國天然氣在中國45個城市擁有50家全資子公司，30家非全資子公司及6家聯營公司，業務主要集中在中國空氣汙染較為嚴重的“2+26”城市地區，包括天津、河北、山東、安徽、江蘇、河南、浙江、湖北及珠三角地區。

LNG採購價格過高，利潤受侵蝕

在能源消費結構轉型和"煤改氣"政策的推動下，液化天然氣近年迎來爆發式增長，進口LNG供應量不斷增加。中國天然氣轉型抓住這一契機，其戰略轉型也看似已經萬事俱備，但並不能掩蓋該公司陷入虧損泥潭的事實。

國內天然氣的下游銷售價格受政策管制，不能隨意浮動，一旦買入價格高於銷售定價，會導致天然氣公司出現虧損，中國天然氣也是這種情況。

此外，財務年度週期調整加劇了虧損。從今年開始，中國天然氣半年週期由原來的1月1日至6月30日調整為4月1日至9月30日，這段期間為非採暖季，市場供需較為寬鬆，是液化天然氣行業的傳統淡季，這是造成公司液化天然氣業務收入下降的原因之一。

在經濟放緩和貿易摩擦的背景下，中國天然氣過去大量投入建設的點供終端也成了“拖後腿”的業務。據悉，部分點供終端LNG需求量下降及停用，點供終端銷量下降，導致終端公司單位管理成本及單位運營成本提高。

但頗為罕見的是，中國天然氣甚至將虧損的部分原因直接歸咎於原管理層團隊。公告稱，“在傳統淡季期間，物貿板塊物流系統運轉率低於行業平均值，原董事局副主席陳立波為代表的管理層未能及時跟隨市場變化，快速調整經營方向及尋求外部合作，導致物貿板塊嚴重虧損。”據智通財經APP了解，陳立波2015年1月獲委任為中國天然氣執行董事兼副主席，今年6月，因為商業理念分歧，公司董事會建議免除陳立波擔任公司執行董事職務。

截至2019年9月末，中國天然氣債務壓力加大，資產負債比率從3月末的55.05%大幅升至85.35%，流動比率不足1。從業績情況推斷，公司的經營現金流大概率還是延續2015年以來的淨流出狀態。在當前的市場環境下，暫且不論公司的LNG業務何時會起色，投資高負債、現金流不佳的公司還是需要多一分謹慎。