10月25日，網易有道在美國紐交所上市，發行價為每股美國存托股（ADS）17美元，募集資金9000多萬美金。與此同時，網易還進行了私募配售，募集資本1.25億美金。據悉，在網易有道IPO和私募配售共計募集的超2億美金中，網易CEO丁磊參與認購了2000萬美金。不得不說，對於網易旗下首個上市的子公司，丁磊寄予厚望。
那麼，網易有道上市後的表現如何呢？11月21日，網易有道公佈上市首份財報，雖然股價一度上漲，但距離上市發行價仍有一段不小的差距，在每股13美元至14美元之間來回波動。資本市場與網易對於有道的商業認知不盡相同。
在網易有道Q3財報，有一點特別值得關注：網易有道實現淨收入3.46億元，同比增加98.39%;與此同時，網易有道經營虧損2.35億元，同比擴大173.86%。也就是說，營收增長與虧損增加同步，網友有道的商業模式能否持續值得商榷。
網易有道的發展軌跡
網易有道的誕生，完全是一個巧合。在搜尋引擎大熱的時候，網易有道也想上馬。受一個程式設計師的啟發，有道的搜尋變成了以網際網路詞典為核心，誕生了有道詞典這款產品。其後，有道詞典在英漢互譯等方面積累了良好的口碑，收穫了大量使用者，成為一款熱門學習工具。
此後，有道的產品線還不斷更新，推出網易雲筆記等工具。直到2014年，推出有道精品課，有道開始轉向線上教育。而在網易集團內部，有道的地位也隨著教育熱潮而逐漸升格：2019年初，網易CEO丁磊將將"遊戲、電商、教育、音樂"作為網易的四大戰略部署，這也是教育首次被列為集團層面的戰略之一。隨後，網易將旗下的教育業務進行整合，將原本教育事業部的網易雲課堂、中國大學MOOC等產品，統統併入了網易有道麾下。僅僅過了七個月，網易有道在美國成功IPO。
縱觀網易有道的發展歷程，前期是以網際網路工具屬性的流量，後來添加了線上教育產品和服務。而其業務也分為兩大塊：一塊為線上營銷服務，一塊為學習服務和產品，涵蓋了線上課程、線上教育工具、互動學習APP、智慧硬體，以及品牌和效果廣告推廣等。兩大塊業務之間的磨合期較短，尚未做到生態協同。
流量池or營銷力
或者說，兩者之間本來就是一種錯配。從網際網路工具的有道詞典，到有道精品課等產品和服務，網易有道的模式都是線上的，其核心是流量。而從流量這個維度來看，擁有有道詞典等眾多工具類產品的網易有道，早在2017年就形成了日活上千萬的工具類APP產品矩陣，支撐起網易有道的線上營銷業務。然而，這些流量卻對於另一塊——線上服務和產品的拉動並不大。
從Q3財報中可以看出，網易有道的線上課程營收已高達2.91億元；但與此同時，網易有道的營銷費用上漲了255%，從去年同期的6500萬增加到2.31億元。營銷費用佔淨收入的66.8%，遠高於去年同期的37.3%。顯然，營銷費用增長速度過快，是網易有道線上課程營收上漲的重要因素。
營銷推廣帶來的另一個維度是使用者數量的增長：第三季度，有道精品課付費人次23.71萬，去年同期17.22萬，同比增長37.7%；網易有道2019年第三季度K-12付費人次92700人，去年同期為33200人，同比增長179.2%；有道精品課人均課單價905元，去年同期609元，同比增長48.6%。
有網易有道高管層也表示："有道內部還比較關注使用者獲取的成本，以及其他的運營資料，比如留存率、核心課程的使用者註冊數以及使用者的淨推薦值，有道的資金使用的效率在不斷提高"。那麼，通過營銷獲客的資本使用效率有多高呢？
我們簡單來計算一下：網易有道第三季度營銷成本為2.31億元，付費使用者為23.71，獲客成本為974人，而客單價為905元，雙方大約是1：1。當然，這並沒有考慮到使用者後面的續費等情況。但與其他教育同行相比，新東方、好未來等同行的客單價均是獲客成本的兩倍以上，網易有道的戰略更像是以低價或者補貼的方式來換取使用者規模。而這種模式本身就帶有不確定性，使用者的留存還取決於另外的因素。
產品：軟體+硬體
廣證恆生認為：網易有道產品矩陣背後的邏輯是——極具優勢的工具類產品作為主要的流量池，通過有道精品課和線上教育等產品提供教學服務，最後通過智慧硬體產品完成線上線下閉環。但如上所述，"流量池"不能提供流量，只是增加網易有道營收的另一項業務。因此，網易有道的突破口或許有兩個：其一，線上教育產品和服務；其二，智慧硬體產品。
線上教育服務和產品方面，網易有道CEO周楓認為："課程是使用者是否願意成為付費使用者的關鍵，服務則是留住使用者繼續選擇網易有道的重要因素。"因此，如何在產品跟服務上做好做精緻，也許是它在線上教育賽道的強有力競爭優勢。不過，從第三季度財報來看，網易的研發費用同比增長42.13%，與營銷費用同比增長255%相比並不突出，據說是由於控制成本所致。但控制成本的舉措與平臺精品課程的師資等密切相關，可能會導致產品端品質下滑，從而引發一系列口碑問題。
而在第三季度中，最亮眼的數字應該是網易有道的智慧硬體增速——同比增長706.7%。有道詞典筆等智慧硬體，通過AI技術能夠滿足使用者查詞需求，但正如最初的復讀機、點讀機產品一樣，也會遭遇到承載教育內容等關鍵問題。
因而，從短期來看，網易有道依然會將營銷推廣作為"拉新"的重點，這決定著網易有道是否具有龐大的規模。但"燒錢"推廣還能做多久，網易有道自己心裡或許也沒譜。畢竟，網易有道賬面上的錢不多了。截止9月30日，網易有道現金、現金等價物、定存、短期投資總計為1.603億元。而截止2018年12月31日，網易有道資料為4.354億元，網易有道在短短9個月已經燒掉了2.7個億。