光通訊板塊在9月初出現了一波急漲行情，短短6個交易日漲幅高達16%，隨後震盪回撥，近期指數回到了9月初起漲點附近。最近板塊指數走出了六連陽的走勢，與大小指數創調整新低相比，明顯已經領先大盤止跌企穩。昨日板塊中的劍橋科技漲停領漲，太辰光、金信諾等個股均有所表現。
據報告分析，5G+雲端計算資料中心雙輪驅動光通訊行業景氣度。
一，5G基站建設提升光模組需求。
從5G的接入網的功能模組來看，5G比4G多了“中傳”的環節，5G“中傳”的出現會驅使光模的使用量增大。根據機構的預測，4G單個基站使用數量為6-8個光模組，而5G單基站光模組的數量達到8-10個;預計5G基站達到778萬個，超過4G基站的519萬個。顯然，5G基站建設提升了光模組的需求數量。
同時，5G組網中對光模組的速率提出進一步的要求。傳統 4G的 6G/10G前傳光模組已經無法滿足 5G 前傳的需求，需要更換速率更快的 25G/100G 光模組，未來25G/100G 光模組的需求將大大提升;此外，承載網路也面臨整體的升級，在回傳網路的接入層將主要使用 25G/100G，匯聚層採用 100G/200G，核心層採用 200G/400G光模組為主。5G建設帶來高速率光模組的增量需求。
二，雲端計算資料中心快速發展帶來數通光模組增量需求。
《2018-2019 年中國 IDC 產業發展研究報告》顯示，2018 年中國資料中心業務市場總規模達 1228 億元人民幣，同比增長 29.8%，2021年預計將達到2760億元人民幣。中國的IDC業務受網際網路、雲端計算、5G等業務帶動，市場後勢增量空間巨大。雲端計算海量資料的傳輸，帶來上游數通光模組增量需求。
此外，2019 年亞馬遜等北美 IDC 巨頭已經開始使用 400G 光模組，意味著數通光模組新一輪更新週期已經開啟。而國內比海外有近一年的滯後期，預計到 2020 年下半年國內 400G 數通光模組市場將會放量，市場前景廣闊。
國內光模組行業維持兩位數增長。據Light Counting 預測，全球光模組市場規模繼2018 年下跌後，受益於 5G建設推進，預計2019-2021年會維持較高速度增長，達到59.40、69.12、74.76 億美元。而中國作為全球最大光通訊市場，近幾年保持了兩位數的增長。2018 年光模組市場規模達 18.2 億美元，預計 2021 年有望達到 26.9 億美元，三年增長近50%。總體來看，5G建設+雲端計算資料中心雙輪驅動光通訊行業景氣度，光通訊板塊業績有望繼續回暖，相關公司有望迎來投資機會
三，產業機會推動A股通訊光模組上市公司股價上漲。
1。中際旭創（300308）：資料中心光模組龍頭，業績增長可期
數通市場100G 光模組需求放量，奠定公司高速成長基石。公有云應用興起，驅動資料中心流量爆發；Google、Amazon 等全球網際網路巨頭資料中心均已採用100G 光網路互聯，國內阿里巴巴規模啟用。100G 光模組出貨量預計由2017 年350 萬隻增長至2019年1000萬隻；以PSM4、CWDM4 兩種方案為主，並逐漸向CWDM4 方案演進。蘇州旭創作為全球最大的CWDM4 廠商，有望持續保持模組設計、封裝製造、成本控制優勢，穩步提升100G資料中心光模組份額，對標海外公司毛利率仍有提升空間。
前瞻研發400G 和5G 光模組，提供長期增長動力。1）400G 光模組：北美一線ICP 2018年開始部署400G 光模組，國內阿里規劃2019 年開始部署，全球在2019 年規模出貨。公司率先推出400G OSFP、QSFP-DD 產品：OSFP 標準由Google 領銜，預計2018H2 量產，公司成為Google 400G 光模組首批供貨商；QSFP-DD 標準由Cisco、Facebook 等主推，預計2019 年量產。2）5G：5G 商用加速推進，5G 帶來接入和承載網高速率光模組需求量在數千萬只水平。公司在LTE 前傳光模組具有一定技術積累，目前與華為、中興保持合作開展5G 前傳研究，有望受益5G 投資盛宴。
2.光迅科技（002281）：資訊光電子國家隊，高速光晶片有望推出
公司長期投入研發高速率鐳射器，並前瞻佈局矽光技術。公司2014~2016 年研發投入佔收比接近10%，通過內生及併購持續構建光晶片平臺能力，目前在國內處於領先水平：（1）25Gb/s DFB 鐳射器有望在2018 年Q3 進入量產階段；（2）VCSEL 晶片成功流片有望共享3DSensing 產業紅利；（3）佈局矽光、工業鐳射等創新方向。
國家政策支援資訊光電子發展，先進光晶片平臺具有稀缺性。2017 年底工信部發布《光電子器件技術路線圖》，指出核心、高階光電子器件落後已經成為制約中國資訊產業發展瓶頸。目前25Gb/s 的高速率光晶片中國產化率僅3%左右，而光晶片在100G 光模組中價值量佔比在40%~50%，且供應主要依賴美國、日本廠商，進口替代空間廣闊。目前具備高速率晶片研發實力的國內廠商主要有光迅、昂納、海信寬頻等，稀缺平臺有望獲得政策支援。由光迅科技牽頭，在武漢成立國家資訊光電子創新中心，協同推進資訊光電子“關鍵和共性技術協同研發”及“首次商業化”。
資料流量持續增長，資料中心和5G 拉動光模組持續景氣。隨著公有云業務發展，超大規模的資料中心建設持續落地，100G 光模組在2018 年需求量有望達到800 萬隻，對25Gb/s需求強勁。5G 漸行漸近，5G 前傳、回傳帶來的承載網高速率光模組需求量在數千萬只水平。公司作為資訊光電子國家隊，有望在技術轉化、產品認證等方面發揮領先優勢。
3.天孚通訊（300394）：資訊光電子國家隊，高速光晶片有望推出
公司積極擴充光器件品類，佈局明星產品。資料流量增長驅動光網路快速迭代，光器件向高速率、整合化、低功耗升級的趨勢明顯；公司在傳統無源產品堅守高品質定位，拓展Lens、MPO、鍍膜等高價值產品，並加碼有源的OSA 高速光器件業務線，有望受益資料中心光模組需求爆發：
（1）Lens/MPO：公司通過併購整合引入FIBER LENS（光纖透鏡）產品線的先進技術，可用於10/40/100G/200G/400G 光模組或者傳輸線纜。Multi-fiber Pull Off（多芯多通道線纜聯結器）主要應用於資料中心多芯匯聚場景，公司已經完成大部分客戶的送樣驗證，在江西批量生產並完成二期擴產。自主研發的光學鍍膜產品線已進入穩定生產階段。
（2）OSA：公司2015 年8 月份董事會通過審議，投資0.2 億元建設10G 以上OpticalSubassembly（光次模組）專案，經過兩年多的研發與生產獲得了較好的市場效益。公司OSA OEM/ODM 業務是無源產品的延伸，充分利用高階光器件製造經驗和下游客戶資源，進入價值更集中的有源市場。
投入高速率光器件產品研發和生產：（1）25G/50G 同軸式高速率光收發器件，在原有10G 產品基礎上進一步升級；（2）光隔離器，主要應用在25G 同軸器件和高速率器件中；（3）光電整合高速光器件，主要應用在25G、100G 中長距離光模組中；（4）高速光引擎元件，採用COB 封裝技術主要應用在資料中心40G、100G、400G 短距離光模組中。專案建設期30 個月，邊建設邊投產，增發方案預計達產後實現淨利潤1.50 億元/年。預測有源將成為公司增長核心動力，2018~2020年營收分別為0.81/1.89/ 3.47 億元。
4.博創科技（300548）：資訊光電子國家隊，高速光晶片有望推出
發揮整合優勢，加快拓展高速次級光模組業務。隨著資料流量增長，光網路（包括運營商和資料中心）高速率、低功耗、整合化趨勢明顯。公司掌握整合光電子的平面波導技術，PLC 分路器行業領先、推出AWG 和VMUX 產品、拓展40G/100G 的ROSA 產品，整合的元件和價值逐步提升：
（1）PLC 分路器：主要用於FTTH 接入，2017 年國內移動繼續保持對固網寬頻投資，海外市場態勢平穩，銷售量和銷售額保持平穩，我們測算毛利率略有下降。2018 年移動固網寬頻投資明顯下降，期待海外加快拓展確保收入規模。
（2）DWDM 器件：包括AWG、VMUX 及其他波分器件，主要用於都會網路、骨幹網。2017 年受運營商資本開支下降及裝置商清理庫存影響，DWDM器件銷量及銷售額同比下降。2017 年Q3 三大運營商恢復/啟動400G DWDM/OTN 裝置招標，另外5G 承載網方案中OTN下沉趨勢明顯，公司有望受益固網傳輸及5G 承載建設，我們預計2018 年有望觸底、後續三年保持20~30%增長。
（3）40/100G ROSA：目前公司與KAIAM 合作，提供高速次級光模組封裝服務。公司適應北美資料中心需求，ROSA 由40G 向100G 升級並實現量產，積極擴大產能目前超過2萬隻/年。公司持有KAIAM 3.31%股權雙方合作關係穩固，持續研發TOSA 產品，同時積極拓展其他有源光器件客戶；預計2018~20 年資料中心光模組需求持續景氣，公司按需擴充有望獲得50%/40%/30%同比增長。
募投專案快速投產，有望持續增厚上市公司業績。公司IPO 募集資金1.97 億元，投入研發中心、PLC 整合器件、MEMS 整合器件、高速光模組專案，預計將形成年產能：400萬通道PLC 分路器、6 萬套VOA、1.5 萬套VMUX、10 萬套MEMS 整合器件、24 萬路OSA。截至2017 年底PLC 和OSA 專案投資完成率分別為77.84%和75.18%，2017 年貢獻效益0.51 億元；MEMS 專案正在抓緊產業化，同時穩步推進矽基整合光學晶片及波長選擇光開關研究。