八月以來受所謂的疫苗研製成功傳言、出欄量不及預期、豬價管控擔憂等等負面因素影響，豬肉板塊迎來調整，但本人結論依舊明確：當前豬肉的中線邏輯依然硬核！但受國儲向市場投放冷凍肉，多重博弈下，未來我們依然看好相關個股，但短期高位適當規避，待回落在接入。

1、 疫苗使用 情況：5,6 月份開始試用，7 月份起大規模使用，目前保護率平均可做到 70%-80%。公司母豬擴繁場和農戶環節都在使用。每頭注射一次，由公司專門獸醫團隊負責，注射瓶都統一回收。

3、 留種情況 ：公司 7 月份開始大規模留種，7-10 月份兩湖公司計劃留種 20 萬頭，基本育肥豬中的母豬一半以上會用來留種。

4、 回交生產效率：psy 大約不到 20 頭，較原先低 20%，且存活率更低，msy 大約 15-16，較原先 22 的生產效率低接近 30%。

5、 農戶情況：目前兩湖地區農戶在升級改造，300-500 頭小規模農戶在逐步清退，1000-2000頭規模有所增長，目前養戶其實相對充足，主要還是母豬產能受限。

6、 公司母豬情況：母豬存欄150 萬頭左右，能繁母豬大約110 萬頭，後備 40 萬頭。現在留種新增 20 萬頭後備。目前後備中二元和回交比例各一半。後期後備母豬還會持續增長。

【溫氏股份詳細交流紀要情況 】

1 、 公司兩湖區域新增農戶情況？

現在是新增和淘汰的過程中，因為整體豬苗投放量是少了的，農戶需要升級，現在公司不需要 300-500 頭規模的農戶了，因為設施改造不划算。1000-2000 頭存欄是比較好的規模，這部分我們重點發展，相應的防疫措施和設施都配套。現在養戶其實是充足的，很多養戶還在排隊等著和我們合作，就是豬苗不充足。整體上雖然養戶個數減少，但是實際規模沒有減少。

2 、 非洲豬瘟對農戶影響？

現在農戶復養這個問題已經解決了，我們現在沒有防疫特別嚴格，主要是使用疫苗，使用疫苗要輕鬆很多，用的是哈獸研提供的毒株，大華農自己生產的疫苗，只在公司內部使用。從5-6 月份開始試驗小範圍用，7 月份開始大範圍使用，目前在農戶和母豬場都在使用（部分陰性母豬場沒有）。保護率平均能夠到 70%-80%。

3 、 疫苗使用情況？

疫苗使用生產條線直線管理，豬如果是陽性的，打完容易死亡，如果是陰性的那麼就效果比較好，不會死亡。如果是陰性豬場，這個疫苗注射後就沒有死亡，保護率就很高，90%-100%。如果是陽性豬場，陰性豬，保護率就會有 70%-80%，如果是陽性豬場加上陽性豬苗，保護率可能就 40%-50%。甚至更低。

4 、 復產情況？

大公司是會比較快的，散戶是不敢動，風險還是比較大，現在散戶是沒有疫苗的。區域上來說，北方復產是比南方要快一些，但是復產也達不到原來的體量，原來可能存欄 1000 頭左右，現在大約存欄 500-600 頭。

5 、 公司現在空欄情況？

首先疫苗的保護率只有 70%-80%，和我們之前的存活率 94%相比就是下降了百分之十幾，第二個是本身我們在前期沒有疫苗的情況下，也是有損失的，湖北地區算好的，也有 30%-40%的產能減少，廣東廣西更嚴重。第三點是育肥豬留種，我們現在把育肥豬中的母豬大約超過一半留下來做母豬。這三個方面疊加，所以出欄在下降。我們現在留種的區間在 150-200 斤，日齡 4-5 個月之間考慮留種，要選體型。

6 、 公司回交的的 psy 水平

現在三元回交的 psy 大約在 20 以內，比二元少 20%，一窩大約 9-10 頭。另外死亡率也會更高一些，msy 會更低。綜合一年整體最終存活是 15-16 頭，原來是 22，整體效率下降了30%多。

7 、 現在陰性豬場的情況 ？

現在全國陰性豬場是很少了，基本都是陽性豬場，大部分都是拔牙。我們在湖北武漢有 2 家陰性豬場，這個和生物安全隔離是有關係的。以前沒有疫苗我們也有復產過，第一個要燒鹼消毒，第二個要高溫，通過這兩個可以復產，但是不排除外面又會感染傳入。

8 、 留種情況？

我們兩湖溫氏原先計劃出欄 220 萬頭，今年考慮留種大約出欄 200 萬頭左右。我們大規模留種在 7 月份，7-10 月份計劃留種 20 萬頭，我們溫氏留種比牧原要晚很長時間。原來兩湖公司明年目標要達到 300 萬頭，目前看壓力還是比較大，現在欄舍已經有了，就是缺母豬。

9 、 目前非洲豬瘟疫情情況如何？

疫情整體情況比之前要好一點，原因是豬的存欄少了很多，全國大約少了 60%-70%，現在來了第三波非洲豬瘟疫情，在北方，主要在山東膠東，蘇北等地方，主要是復產的農戶再次遭受損失。南方的散養戶基本不怎麼投放。復養成功的基本都是公司。上市公司基本都是在原來基礎上進行復養。

10、公司和其他公司管理差異？

大體規則其實差不多，主要是員工的管理，我們這邊主要是給養殖戶場裡裝攝像頭，監控生產，另外員工有巡航系統，必須到場打卡，管理比較嚴格，所以很難偷懶。

11、對於公司+ 農戶這種模式，淨化可能比較困難。相比於淨化，我們更可能選擇打疫苗？對。淨化的投資比較大。做生物隔斷對裝置的要求會更高。以後疫苗商業化推廣可能意味著中國非洲豬瘟長久存在。當然國家也有這種考量，所以疫苗也沒有放開。保護率 70-80%這個標準可能還是不合格。打疫苗不影響銷售。現在基本上所有的豬肉都攜帶非洲豬瘟病毒。國家不檢測雙匯、中糧等的豬肉，也是這個原因。

12、 豬在什麼時候注射疫苗 ？

現在的情況是斷奶的時候打，早打應激反應小一些，目前打一針，也有聽說其他一些公司會打兩針。現在都是自己的專業人員打疫苗，打完瓶子回收，全流程外人接觸不到。

13、 行業大規模打疫苗是幾月份 ？

應該是 8 月份。很多地方都是拿著哈獸研的毒株，然後自己找企業生產的。雙胞胎就可能是和別人合作。我們就是和哈獸研合作。現在散戶基本上都沒有打。散戶要想買疫苗價格可能在 150 元一針，甚至更高都有，不過這塊很少有流出外賣公開銷售的。對於我們而言，自己生產成本只有幾塊錢。但是這個成本沒有考慮給哈獸研的投資。

14、 那是不是會看到 9 月份生產性生物資產的快速增加？

我們是會增加的。我們現在保留肥豬反交做母豬，演算法會變，原來肥豬的生物資產可能會算作母豬的生物資產。我們在挑選之後還要再有 1-2 個月，才能做母豬。我們大概 7 月份開始的。其它公司做的比我們早，比如牧原去年就開始留種，去年年底價格便宜，它就大量留種。所以今年下半年牧原股份仔豬銷售就比較多。現在我們的豬苗不會對外賣了，優先自己的養戶。

15、 會不會出現變異，產生對人的感染？

目前行業優先解決眼前的問題。就類似於 H7N9 的疫苗，情況緊急的時候就會放款條件。隔代影響就不好驗證了。

16 、 現在大部分 合作農戶 損失公司有 補貼 嗎 ？

和我們合作的農戶還是比較好的，基本上不會虧損。我們還是按照起碼一天一頭一塊錢來算，比如一頭豬 160 天上市，差不多賺 200 多塊錢。如果農戶養了 50 天遭遇非洲豬瘟豬死了，那我們還是給起碼 50 塊錢一頭豬的補貼。基本勞務費是要保證的，和水電等動力費也要保證。養好了有錢賺，養不好這些基本費用還是有保證。

17 、 行業 能繁母豬什麼時候會上來 ？

沒有疫苗的情況下不太可能。散戶不太可能這麼快拿到苗，要看政府的壓力，所以全國推廣比較難。降幅減緩可能從 9 月份開始，因為大家在留種，所以下降的速度在放慢，但是中小散戶減少，大型公司會增加。環比回升其一得看是否疫苗可以商業化，有疫苗就會有很多散戶願意把肥豬變成母豬；其二得看補貼是否真正落地。但這會出現一些農戶把母豬又當育肥豬又當能繁母豬，就會出現重複計算的。

18 、 散戶目前補欄 情況 ？

哪怕出補貼，散戶也不想養，寧願把豬場租給大公司，比如正邦天邦新希望，無論陰陽性。企業就把肥豬變成能繁母豬，然後又打疫苗，這樣能賺大錢。不過現在政策還沒細化，外傳能繁母豬補貼 1500 元/頭，育肥豬補貼 500 元/頭。但是育肥豬 500 元/頭農戶也肯定不願意養，因為又沒有疫苗。現在豬苗一頭 1000 多元，萬一豬死了，就算政府補貼還虧了 500 元，所以散戶不願意養。

19 、 其他企業用疫苗嗎？

母豬原種場不用，但育肥他們也想用牧原。現在很多企業拔牙成功的都很多，牧原正邦新希望唐人神天邦，拔牙的可能性反而大，現在拔牙比較成功。但拔牙很累的，每頭母豬天天檢測，一旦有問題就拔，人力物力投入都很大。

20 、 我們擴產目標 ？

我們原來目標 2020 年規劃 3000 萬上市目標，現在看明年肯定是有壓力，估計還是 2000 萬左右，因為留種母豬產能得明年四季度才能釋放產能，而之前還是有損失，但是對未來信心很強，我們公司今年就提出來 2025 年 7000 萬的目標。

21 、我們現在母豬多少頭？

9 月份來看 150 萬頭種豬，能繁母豬 110 萬頭，後備 40 萬頭。現在算下留種後備增加了 20萬頭。後備整體來看大概不回交和回交的各一半。後面後備的量每個月都會保持增長。兩湖這邊現在 11 萬頭種豬，計劃補到 20 萬頭，考慮後期的生產成績下降。

22 、目前打完疫苗後有正常出欄的嗎？

現在仔豬打了疫苗後面效果還有待觀察，之前有部分中大豬 100 斤左右的注射疫苗後，現在已經有正常出欄的。

23 、 公司現在防疫情況？

比之前是有所降低，目前有的地方已經撤銷了洗消中心和中轉站，但是整體防護安全體系還是提高很多，比如養戶門口都有消毒措施。

24 、 公司出欄情況？

兩湖上半年出欄 115 萬頭，全年考慮留種大約 200 萬頭左右，明年出欄 220 萬頭差不多，恢復到 2018 年水平，目標 240 萬頭。行業很難恢復產能，大部分養殖戶還是拿不到疫苗，而且疫苗效果也比較有限，而且這個疫苗根據正常標準是通過不了審批的。

25 、 產能去化情況 ？

全中國產能去化大約 70%左右，母豬產能去化也超過 50%，南方的母豬去化得較少一些，因為拔牙成功率多一些，北方的母豬去化產能更嚴重一些。

26 、 湖北地區疫情情況？

湖北第一波 2-3 月份肥豬去化 40%，母豬產能去化大約 20%左右，6 月份開始發生第二波，母豬產能去化了 40%了，整體母豬產能去化了 50%-60%，現在第三波在山東、江蘇發生。公司產能母豬可能損失了 40%，肥豬損失了 50%多，但是也不是完全損失，有一些也銷售了。

27 、 拔牙損失情況？

一般拔牙損失都要在 30%左右，大型公司自己建立了檢測實驗室，每天每一頭檢測，這樣損失 10%左右，但人力物力投入很大。中小散戶就沒辦法拔牙，只能清除。

28 、 三元回交佔比？

現在三元回交的母豬佔比大約 20%-30%，原來 150 萬頭母豬，損失了 40%，現在都是靠三元回交母豬來補欄。今年計劃最終母豬補到 200 萬頭。

29 、 公司人才是否能夠支撐未來發展？

公司基本上是從學校招人，然後逐步培養，實現幾何級增長問題不大，最大限制還是土地。現在表面上是政府放開了，但是目前落地還是比較困難。資金也不成問題，今年利潤都可能突破 100 億。

投資建議：我們認為，未來2-3年，將是養豬板塊的盈利景氣週期疊加頭部上市企業出欄的快速擴張期，是一波長期的量利齊升行情。目前生豬養殖板塊已經進入高盈利週期，上市公司已經進入利潤快速釋放階段。當前時點養豬板塊仍具備強配置價值，重點推薦高成長標的正邦科技（002157）、天邦股份（002124）、唐人神（002567）、中糧肉食（01610）等，養殖龍頭溫氏股份（300498）、牧原股份（002714）、新希望（000876）、萬洲國際（00228）等！

2. 動物疫苗板塊，從行業趨勢來看，一方面隨著行業盈利的抬升，提前出欄減少以及非瘟疫情恐慌減弱，動物疫苗使用積極性有望大幅回升，另一方面養殖集團逆勢補欄也進一步提升疫苗需求，因此，豬疫苗板塊業績有望迎來觸底回升。此外，農科院披露疫苗即將進入臨床試驗，進一步強化了未來非瘟疫苗產品的商業化預期。根據我們的測算，若後續非瘟疫苗明年推出應用，則有望使得生豬疫苗市場容量實現大幅擴容。

投資建議：首選中牧股份（600198）、生物股份（600201）、普萊柯（603566），其次瀚葉股份（600226）、瑞普生物（300119）、金河生物（002688）等。

3. 肉雞養殖板塊，豬價加速上漲有望對雞價上漲提供支撐，預計此輪肉禽景氣週期將超歷史週期！非瘟疫情帶來的豬肉供需缺口將逐漸顯現，作為豬肉消費的主要替代品，禽肉消費有望快速增長，助推禽鏈景氣持續。

投資建議：

1.白羽肉雞板塊，重點推薦聖農發展（002299），其次仙壇股份（002746）、益生股份（002458）、民和股份（002234）、新希望（000876）、禾豐牧業（603609）等；

2.黃羽肉雞板塊，重點推薦溫氏股份（300498）、立華股份（300761）；

3.肉鴨板塊，重點推薦華英農業（002321）。