大家猜猜美國50年來年化收益率最高的股票是啥？

答案是：菲利普·莫里斯，萬寶路的母公司。

在A股，茅臺則是中國第一隻股價突破千元的上市公司。

為什麼這類公司牛股輩出，賺錢效應強?

菸酒對男士滿足的是生理需求，奢侈品、高階化妝品對女士，滿足的是心理需求，這兩個消費賽道，天生就是最容易賺錢的賽道。

如果再給這些物品加上一個折扣，對於消費者那真真的是毫無抵抗力，剁手買買買。

如果說有一個公司主要經營煙、酒、香化、奢侈品折扣銷售，並且行業競爭格局比較穩定，妥妥的老大地位，是不是可以放心的買了呢？

沒錯，這就是免稅店的生意。

近幾年隨著人均GDP的增長，中國人民的消費能力增強，免稅品逐漸走進我們的生活。

為什麼免稅這麼火？

首先，價格優勢+正品保障。

免稅品的價格優勢主要來源於稅收減免和較短的流通渠道。以中國為例，免稅價格比一般含稅價格低10%-45%左右，並且還保障正品，價效比遠遠高於於海淘和代購，因此也幾乎成了國際旅客在出入境過程中的必去之地。

其次，消費升級需求。

2018年中國人均GDP已經接近1萬美元，超過世界銀行定義的中等偏上收入國家的平均水平，消費能力大大提高。

對標美國與日本的發展經驗，當人均GDP增長至5000~30000美元階段時，休閒消費將進入快速增長期。

中國是奢侈品消費大國，中國人已經成為全球免稅重要客源，國奢侈品銷售額位列全球第一，佔全球奢侈品銷售額近1/3，中國大媽的掃貨能力經常被拿來調侃，所到之處寸草不留。

可惜的是，這些消費主要發生在境外，發生在中國地區的奢侈品消費佔比僅為9%，中國奢侈品消費外流嚴重。

政策讓利，促國內免稅業務崛起

最好賺的錢居然都讓別人賺走了，白花花的銀子就這麼流走。俗話說的好，肥水不流外人田。近年來，中國積極通過政策引導海外消費迴流，多次對大批關稅、免稅政策進行改革。

“十三五（2016-2020）規劃”第十章中明確指出，“積極引導海外消費迴流。以重要旅遊目的地城市為依託，優化免稅店佈局培育發展國際消費中心”。

免稅業務說白了就是政府讓利，吸引消費迴流。

而中國國旅作為免稅行業龍頭，市佔率近90%，就是這個消費迴流，免稅讓利過程中的漁翁得利者，近期股價卻遭遇了打折。

中國國旅還值得長期持有嗎？

先表明觀點，短期調整可能還沒到位，將帶來加倉機會，長期看好。

自10月以來，中國國旅的股價，基本打了8折，其實主要還是一些短期因素擾動。

1）雙十一的打折促銷帶來的擠出效應。

2）海南離島免稅的政策放鬆的擔憂。

但短期擾動因素不足以動搖龍頭的地位，不改長期方向，具體原因如下：

1、好商業模式。就像上文我們提到的，免稅商業模式屬於打折買奢侈品，天然滿足消費心理。

2、好賽道。消費能力提升與消費升級需求，加上政策不斷利好下，免稅行業發展空間巨大。

3、護城河深。免稅行業，具有極高的行業壁壘， 政策屬性極強，通過免稅牌照控制運營商進入市場。目前中國免稅運營商牌照稀缺、稽核嚴格，僅有七家運營商獲批。

4、競爭格局成熟。中國免稅行業目前是中免（國旅旗下）一家獨大，三家中型免稅企業守住各自傳統業務的格局。

隨著2017-2018年間國旅陸續完成對日上北京、日上上海、海南省免稅公司的併購，通過一系列橫向併購、新增投資、剝離旅行社業務，逐漸聚焦免稅行業。

按照2018年全年中國免稅銷售額395億元的規模計算，中免的市場份額接近90%，基本形成了對免稅行業的壟斷，已經形成了規模優勢和經營管理競爭實力。

按照我們之前說言，消費龍頭的低位一旦形成，會形成寡頭壟斷格局。從文化、品牌、規模、渠道等優勢越發明顯，進一步分食市場蛋糕、保持利潤率擴張。

未來，中國國旅旗下日上免稅行、海南離島免稅、大興機場免稅店等核心業務依舊將保持高速增長，新啟動的海口國際免稅城、海外免稅店、市內出境免稅店，也將為公司帶來廣闊的增長空間，可持續保持公司的中長期投資價值。

但是，短期調整可能還沒到位，建議耐心等待，保持關注，但到低位，長期看就是上車機會。