可轉債今年表現很突出

中證轉債指數年內（截至 11 月 15 日，下同）上漲 19.55%，這個漲幅自03年來能排在第 5，同期上證綜指、滬深 300 指數、中小板指和創業板指分別上漲 15.94%、33.26%、 31.78%和33.93%；存量看，轉債標的（含公募 EB）總數 193 只，年內增加70 只，總規模3700 億元，規模和數量都已創歷史新高；增量看，轉債新券年內發行超過 90 只，規模超過 2200 億元，不但數量和規模創下歷史新高，也超過了IPO融資規模；估值方面，轉債平均價格為 110.91 元，算術平均轉股溢價率28.06%，加權平均轉股溢價率28.75%。加權平均 YTM 為 0.70%，位於歷史 50 分位數（0.37%）與 75 分位數（1.46%）之間。

投資者結構，一般法人（上市公司股東）持倉比例最高，其次為保險+社保+年金，第三為基金。從趨勢上看，年初至11月15日，上市公司股東持倉比例上升最為明顯。基金持倉比例則出現分化，債券基金持倉比例在上升，混合基金持倉比例則出現下降。

股東套利有了新玩法。

今年轉債一、二級市場套利機會增加，三季度以來共上市25 只轉債，平均上市價格 108.5 元，平均溢價率 6.3%。發行人股東通過配售能拿到平價籌碼，同時轉債減持沒有限售，先配售後減持玩得溜，轉債大宗交易開始流行。

存量大躍進，轉債市場選擇增多。

轉債在證券二級市場比較小眾，今年市場活躍度有了明顯改觀，截至 11 月 15 日，年內轉債市場日均成交量 64 億元左右，日均換手率 1.8%，相比 18 年（日均成交量 22.3 億元、日均換手率 1.11%）明顯上升。轉債市場規模將繼續大幅擴張，截止10 月底待發轉債規模約 3580 億，其中，股東大會通過的約 2000億，董事會預案約 340億，發審委通過的約 460億，通過證監會核准的約 780億。

再融資新規可能對新發轉債形成衝擊。

11 月 8 日證監會就修改《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》等再融資規則公開徵求意見。“再融資新規”在盈利規則、資產負債率要求等方面做了放鬆，尤其是修改後的發行定價、鎖定期、減持規則更有優勢。修改後的發行定價不得低於定價基準日前 20 個交易日公司股票均價的 80%（此前為90%）；股東、關聯方及其控制的企業，其他投資者鎖定期由36個月、12個月縮短為18 個月、 6 個月；對解禁後的定增股份減持不再做任何限制。定增要爽。